風口浪尖上的海外並購正是如此。
2016年底以來，監管層踩下剎車，以前所未有的力度和決心整治非理性海外並購。現在看來，監管的成效已經顯現。
7月31日上午，商務部副部長錢克明在發布會上表示，今年上半年外商直接投資3311億元，下降42.9%，非理性對外投資得到有效遏制。
商務部的另壹組數據顯示，上半年，房地產、文化體育娛樂等境外投資同比下降超過82%，僅占同期對外投資總額的3%。
表達自己的態度
7月29日，飛機壹落地，復星郭廣昌就在從巴黎回上海的航班上表態，這次全國金融工作會議，以及近期對我國海外投資和金融亂象的梳理和規範，是非常必要和及時的。
這是他半個月內第二次通過內部信說話，兩人都在海外出差。半個月前，壹個關於他失聯的消息四處傳播。後來證監會查處了傳播謠言的機構，郭廣昌在飛機上發出了“謠言止於智者”的感慨。
巧合的是。7月21日，在出售近700億資產後，萬達掌門人王健林主動表示:“響應國家號召，我們決定把主要投資放在國內。”在此之前，王健林曾宣稱“妳愛把血汗錢投在哪裏？”
過去安邦集團董事長吳小暉也公開表示，安邦在海外投資的錢都是來自國際市場，沒有壹分錢的國家外匯。但沒過多久，吳小暉已經因“個人原因”暫時無法履職。
雖然海航集團沒有直接表態，但記者關註到，HNA官網首頁掛著的壹篇文章是《不忘妳的倡議心跟黨走》，另壹篇文章是《讓黨旗在非公企業高高飄揚》，透露出壹些其他含義。
這些資產上萬億的超級企業後來怎麽樣了？為什麽他們會密集發表意見？
管理
看清真相往往需要多個角度。
去年2月，國家發改委、商務部、央行、國家外匯管理局等部門已經聯合定調，密切關註海外非理性投資傾向，防範風險。
今年以來，央行行長周小川、國家外匯管理局局長潘、前商務部部長高虎城、國家體育總局局長茍等人都壹再強調類似觀點。
剛剛結束的第五次全國金融工作會議再次強調，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線，嚴控風險點。會前會後，商務部、發改委、外管局等部門重申了對非理性海外並購的態度:要防範對外投資風險，遏制房地產、酒店、影院、娛樂、體育俱樂部等五大領域對外投資的非理性傾向。
經過密集嚴厲的發聲，是壹種綜合實用的措施。上述領域的海外並購幾乎全線停止。這些被叫停的海外並購有明顯的特點:既不能帶來任何稀缺資源和新興技術，也不能擴大國內就業和增加財政收入。相反，這些高度依賴國內銀行“內保外貸”的高杠桿並購，不僅給國內金融體系帶來潛在風險，還可能存在打著並購幌子進行資產轉移的現實。
因此，在監管層的要求下，各大銀行對海外並購的高杠桿風險進行了徹底排查，萬達、復星、安邦、HNA等都首當其沖。上周五，國家外匯管理局罕見地點名民生銀行、興業銀行等9家銀行的地方分行，批評其在辦理外匯交易中存在違規行為，總金額約3.6億美元。
如果真如王健林之前所說，投資海外的錢都是自己賺的，那麽別人自然無懈可擊。然而，簡單看壹下主要並購的資本結構就可以看出，國內銀行資金是其主要來源。國內借款、海外並購、杠桿率過高，是監管機構和有關方面對民營企業海外並購的同樣擔憂。
重壓之下，降低杠桿率成為萬達和海航的同壹個動作。
好像萬達最急。7月，萬達出售了近700億元的國內資產。王健林表示，回收的現金將用於償還銀行貸款。他還表示，本次交易是為了響應全國金融工作會議的要求。“去杠桿、減債務不僅是國家政策，企業尤其是大企業也應該積極行動起來。”
復星也在“賣賣賣”，今年已經回籠了300億資金。郭廣昌表示，近年來，復星在保持企業適度發展的同時，不斷降低負債率，增強資金實力。"到去年年底，我們的債務資本比率為50.7%，非常健康."
海航集團也異口同聲地強調，在快速M&A之際，集團資產負債率已實現“七連降”，從7年前的82%降至59.5%。雖然資產負債率不高，但關於銀行放貸的消息還是時有傳出。7月20日，HNA否認了許多大型外資銀行停止向其放貸的說法。
眾多主管部門給出的相同建議是:相關企業應審慎決策。
合理性
但是，這並不意味著海外並購已經完全停止。相反，被精準打擊的只是特定領域的非理性投資。有人質疑中國資本“走出去”的戰略轉移，甚至涉及國家借機打擊民企，因此過多聯想到正常監管。
商務部副部長錢克明在7月31日上午的新聞發布會上強調，中國市政府鼓勵有實力、有條件的中國企業“走出去”，這壹政策沒有改變，也不會改變。“特別是，我們鼓勵壹帶壹路倡議，國際產能合作，以及有利於國內產業結構升級的外國投資，包括東西部和中國的產業梯度發展。”
因為“走出去”是大勢所趨。
隨著中國經濟實力的快速增長，外資並購不僅是企業快速發展的必由之路，也是國家整體發展戰略的重要支撐。2010起，我國放寬外商投資限制，鼓勵企業“走出去”，加大支持力度。2014年，中國對外直接投資超過實際對外直接投資，成為對外直接投資凈額第壹年。
在這個過程中，企業的感受最為敏銳。
作為CRRC的核心壹級子公司，CRRC株機電力機車研究所有限公司從2008年開始陸續收購了5家海外企業，海外收入占2006年318億元收入的近四分之壹。
談及這幾年海外M&A環境的變化，CRRC株機所總經理李東霖告訴記者，以收購英國SMD為例，“2月份就簽了意向協議，然後上報材料給國家部委，4月初實現交割，間隔只有2個月，速度很快。”
英國SMD公司是世界領先的深海機器人制造商。此次收購大大縮短了中國進入深海裝備領域的時間。
今年以來，在關註非理性海外並購的同時，各部委壹直強調將繼續支持真實合規、有利於國內實體經濟發展的海外投資和跨國並購。
那麽，為什麽要叫停房地產、影視等五個領域的海外並購呢？除了這些領域的高杠桿、溢價收購，以及對資產轉移、外匯損失等風險的恐懼，還有更重要的因素。中國央行行長周小川曾表示，“投資體育、娛樂和俱樂部，對中國不會有太大好處”。
換句話說，走出去的企業要引進來，有利於國內實體經濟的並購才是國家支持的方向。
中國化工集團收購瑞士農化和種子公司先正達就是壹個典型案例。
先正達是全球最大的植物保護公司和第三大種子公司，農藥和種子分別占全球市場份額的20%和8%。今年6月底，中國化工集團宣布完成合並。這次收購的實際成本高達490億美元，巨額資金主要來自銀行貸款。
然而，經過這壹戰，不僅中國化工集團轉型大踏步前進，而且構建了美國、歐盟、中國“三足鼎立”的全球農化產業格局。
中國投資有限責任公司副董事長、總經理屠光紹曾提出新形勢下中國企業參與境外投資並購應遵循的“三個標準”:要有利於中國經濟發展方式轉變和技術創新，有利於中國經濟結構調整，有利於提升企業核心競爭力，努力實現“走出去、引進來”。
這三個標準既適用於“走出去”的國企，也適用於萬達、復星、海航等“走出去”的民企。郭廣昌表示，整合全球資源是為了更好地在中國發展。這句話切中要害。