報告指出，總體上看，穩健的貨幣政策靈活適度，保持連續性、穩定性和可持續性，增強政策傳導效率，進壹步提高金融支持實體經濟的質量和效率。信貸總量增長穩定性增強，6-9月人民幣貸款增加18.08萬億元，同比多增1.36萬億元；9月末，人民幣貸款、廣義貨幣(M2)和社會融資存量分別增加11.2%、12.1%和10.6%。信貸結構繼續優化。9月末，普惠類小微貸款和制造業中長期貸款余額分別增長24.6%和30.8%。貸款利率穩步下降。9月份，企業貸款加權平均利率為4.0%，同比下降0.59個百分點，處於有統計以來的最低水平。外匯市場運行平穩，人民幣匯率有望總體穩定。
關於下壹階段的主要政策思路，報告指出，要加大實施穩健的貨幣政策力度，做好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部平衡和外部平衡，堅持不搞“大水漫灌”、不超發貨幣，為實體經濟提供更強勁、更高質量的支持。高度重視未來通貨膨脹上升的潛在可能性，特別是需求端的變化，不斷鞏固我國糧食穩定生產和能源市場穩定運行的有利條件，妥善應對，保持價格水平基本穩定。
東方金誠首席宏觀分析師王慶表示:“這意味著在短期內，考慮到內部和外部因素，貨幣政策將主要通過結構性工具來引導，包括降低5年期LPR報價和增加對房地產的定向支持。著眼於穩定外匯市場，關註未來通脹轉暖的潛在可能性，年底前實施降息和RRR降息的可能性較小。”
因城施策實施差別化住房信貸政策
值得註意的是，今年以來，央行等監管部門多次下調首套房貸利率。2022年9月29日，中國人民銀行、銀監會發布通知，決定分階段放寬部分城市首套房貸利率下限。符合條件的城市政府可在2022年底前自主決定維持、降低或取消當地首套新增住房貸款利率下限。
《報告》指出，該政策針對2022年6-8月新建商品住房銷售價格持續下降的城市(根據國家統計局公布的70個主要城市數據，符合條件的有23個)，分階段放寬首套商業性個人住房貸款利率下限至2022年底。這個政策是針對首套商業性個人住房貸款的，而且是階段性的。原保單2022年底到期後自動恢復。這壹安排既有利於有條件的城市政府按照“因城施策”的原則充分利用政策工具箱，也有利於更好地支持剛性住房需求。也體現了堅持房子是用來住的，不是用來炒的定位，維護房地產市場平穩健康發展。
報道稱，政策出臺後，部分城市政府積極響應，做出相應調整。山東濟寧、湖北黃岡、清遠、陽江、溫州、浙江舟山等城市將當地新發放的首套房個人住房貸款利率下限由LPR負35個基點調整為LPR負60個基點，降幅為15至40個基點；湖北、廣東部分城市已逐步取消首套新建住房個人住房貸款利率下限。從實際商業性個人住房貸款利率看，2022年6月5438+10月新增個人住房貸款利率為4.3%，環比下降4個基點，比上年末下降133個基點。
下壹步，央行將繼續堅持房子是用來住的，不是用來炒的定位，全面落實房地產長效機制，因城施策，實施差別化住房信貸政策，更好地滿足購房人合理住房需求，促進房地產市場平穩健康發展。
王慶表示，9月份，新發放的公司貸款和住宅抵押貸款利率均下降超過政策利率，表明LPR改革的成效進壹步釋放。除了央行保持市場流動性合理充裕，降低銀行在貨幣市場的批發融資成本外，壹個關鍵原因是9月份商業銀行開始了新壹輪存款利率下調，這在很大程度上降低了銀行的資金成本，給了銀行降低企業和居民實際貸款利率的動力。
王慶判斷，隨著四季度穩增長、提需求，監管層繼續強調“促進降低企業融資和個人消費信貸成本”，未來LPR改革成效將進壹步釋放。其標誌是，在MLF利率不變的情況下，5年期LPR報價可能在年底前繼續下調15-30個基點。主要動力是9月存款利率下調效應的進壹步釋放，有效降低居民房貸利率是促進樓市盡快企穩回升的關鍵，有助於四季度穩增長、控風險。5年期LPR報價可能在10月日落時下調至11。
加大穩健貨幣政策的實施力度
關於下壹階段貨幣政策思路，報告指出，要加強穩健貨幣政策的實施，做好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內外均衡，堅持不搞“大水漫灌”、不超發貨幣，為實體經濟提供更強勁、更高質量的支持。保持流動性合理充裕，引導政策性、開發性銀行充分利用政策性開發性金融工具額度和8000億元新增信貸額度，引導商業銀行擴大中長期貸款，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，努力實現經濟運行更好的效果。
此外，我們高度重視未來通脹上升的潛在可能性，特別是需求端的變化，不斷鞏固我國糧食穩定生產和能源市場穩定運行的有利條件，妥善應對，保持價格水平基本穩定。實施支持煤炭清潔高效利用、科技創新、全民養老、交通物流、設備更新改造的普惠性小額貸款支持工具、碳減排支持工具和專項再貸款，加強對受疫情影響嚴重的重點領域、薄弱環節和行業、市場主體的支持。落實小微企業和民營企業金融服務長效機制，增強微觀主體活力。
利率方面，繼續深化利率市場化改革，優化央行政策利率體系，發揮存款利率市場化調節機制的重要作用，著力穩定銀行負債成本，釋放貸款市場報價利率改革效率，促進降低企業融資和個人消費信貸成本。密切關註主要發達經濟體經濟走勢和貨幣政策調整的溢出效應，優先考慮自身，兼顧內外平衡。
關於匯率，報告指出，堅持以市場供求為基礎、參考壹籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，堅持底線思維，加強預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。統籌經濟發展和風險防範，保持金融體系總體穩定，建立健全金融風險防範、預警和處置機制，堅決守住不發生系統性金融風險的底線，維護廣大人民群眾的利益。
關於房地產，報告指出，要牢牢堅持房子是用來住的，不是用來炒的立場，堅持不把房地產作為刺激經濟的短期手段，堅持穩定地價、房價和預期，穩步實施房地產金融審慎管理制度。充分利用政策工具箱支持剛性和改善性住房需求，推動加快使用保教樓專項貸款並根據需要加大力度，引導商業銀行提供配套融資支持，維護住房消費者合法權益。
王慶認為，關於下壹步貨幣政策的走向，央行強調“加強穩健貨幣政策的實施，做好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不'泛濫'、不超發貨幣，為實體經濟提供更強勁、更高質量的支持”，並強調指出“高度重視未來通脹上升的潛在可能性”。這意味著在短期內，考慮到內部和外部因素，貨幣政策將主要通過結構性工具來引導，包括降低五年期LPR報價和增加對房地產的定向支持，同時註重穩定外匯市場，並關註未來通脹上升的潛在可能性。它不太可能在年底前實施降息和RRR降息。
“下壹步，財政政策有望成為穩定經濟市場的主力，包括加快基建投資、進壹步降低稅費、增加消費等。貨幣政策將通過保持市場流動性在合理充足的水平(這意味著近期市場利率的快速上升是不可持續的)和支持銀行增加信貸投放(這意味著10的貸款同比增加是短期波動，四季度整體貸款投放將保持同比增加的勢頭)來協調。王慶說。