現在的問題是:在這樣的貨幣體系中，中國能做什麽？顯然，中國是發展中國家，中國的人民幣不是世界的標準貨幣。中國幾乎不可能自主決定人民幣的固定價值(即匯率)。另外也要看到，中國和亞洲國家建立類似歐元的區域貨幣也是有風險的。在中國所處的亞洲地區，各國差異很大。目前，建立壹個共同市場非常困難，更不用說壹個壹體化的區域貨幣了。在這種情況下，當美國已經成為中國最大的貿易夥伴時，中國現階段的最佳策略顯然是牢牢盯住世界本位貨幣——美元，從而維持穩定的貿易加權均衡匯率。所以我們的結論是，所謂人民幣匯率形成機制，說到底就是盯住世界本位貨幣，保持有效的貿易加權匯率。
針對這個結論，有人可能會問，市場的作用去哪裏了？我們的答案是，市場力量只有在市場形成後才能發揮作用。在今天的中國，我們看到的是外匯管制、銀行體系和資本市場的隱患。在這樣的金融環境中，怎麽會有健康的市場力量呢？更何況匯率定價涉及國家利益，面臨外部沖擊。我們必須討論如何在明確界定國家利益和擁有非常健全的國內金融體系的前提下，在匯率決定中發揮市場力量的作用。
現在來討論壹下中國的國家利益。就目前情況來看，中國的國家利益在於保持經濟的可持續增長。我們這樣說，有以下幾個理由:第壹，中國的人口問題仍然很嚴重，新增人口的增長率仍然很高，現有人口中的失業問題仍然嚴重。沒有經濟增長和隨之而來的居民收入水平的提高，很難實現增加就業和降低人口增長率的目標。第二，中國經濟轉型已經從低成本改革階段逐步走向高成本改革階段。所謂高成本改革，就是如果沒有對利益相關者的高額補償，改革就難以深化。面對即將到來的高成本改革，中國必須依靠可持續增長來提供深化改革所需的現金流和其他資源。第三，中國面臨日益激烈的國際競爭。中國的鄰國印度正在迅速崛起。中東歐國家轉型基本成功，已經融入歐洲經濟。東盟國家也成功地走出了亞洲金融危機的陰影，實現了快速的經濟增長。這些都告訴我們，在這樣的內外經濟環境下，如果中國貿然選擇人民幣升值，將導致中國國際競爭力的喪失，並將極有可能導致經濟增長的停滯，從而激化國內的各種矛盾。
根據上述分析，我們不得不得出結論:壹國外匯儲備的增加並不是其貨幣必須升值的主要原因，其貨幣是否應該隨著外匯儲備的增加而升值取決於這是否有利於其內部經濟與其外部經濟的大體平衡，而內部經濟平衡的關鍵在於是否有利於增加就業。今天的中國滿足不了這樣的條件，選擇人民幣升值可能會犯下危及國家利益的戰略錯誤。
進壹步分析，我們還可以發現，人民幣升值實際上對整個世界經濟的增長是非常不利的。對此，我們可以大致分析如下:
中國人口多，資源少，這就決定了中國必須通過引進外資來走加工貿易的國際化道路。當許多經濟學家和政府官員擔心或批評中國以加工貿易為主的貿易結構存在巨大隱患時，市場和企業仍然按照客觀經濟規律選擇加工貿易。由於中國選擇的是以加工貿易為主的國際分工模式，因此，中國的貿易依存度遠遠高於壹般的開放經濟國家。
中國對貿易的高度依賴和對外開放產生了兩大效應:壹是中國對世界經濟增長的貢獻大幅提升。根據國際上相關研究機構的測算，中國GDP僅占世界GDP的4%，但中國對世界經濟增長的貢獻卻高達17.5%；其次，從中國對世界經濟增長的貢獻率越來越大這壹事實也可以看出，中國的經濟增長其實是世界各國共享的。這種情況在世界經濟史上是比較少見的，因為在中國經濟增長之前的時代，幾乎每個大國的崛起都會產生負外部性，即壹些國家的發展必須以其他國家的相對貧困為代價。然而，今天中國的經濟發展正在改變這種狀況。正因為如此，幾乎所有國家都密切關註中國的經濟增長，並充滿期待。
如果具體分析中國經濟增長與外部世界的關系，那麽我們可以看到，中國的經濟增長幾乎可以說是造福了世界。我們這樣說，是基於中國經濟增長通過以下七個渠道給世界帶來了好處:壹是中國出口的廉價商品為世界各國消費者創造了消費剩余；第二，中國的原材料進口帶動了所有原材料生產國的經濟增長；第三，中國進口中間產品帶動了所有中間生產國的經濟增長；第四，中國資本貨物進口帶動資本貨物出口國的經濟增長；第五，中國奢侈品消費品的進口帶動了奢侈品消費品生產國的經濟增長；第六，中國大量吸收國際直接投資，給資本輸出國帶來了巨大的所有權利益；第七，中國的官方對外投資也為世界資本循環和世界貨幣供應量的增加做出了巨大貢獻。中國對世界經濟的上述貢獻表明，中國正在成為當今世界經濟增長的主要動力源。在這種形勢下，如果人民幣升值導致中國經濟衰退，不僅是中國的損失，也是世界的損失。正因為如此，國際上越來越多的有識之士開始批判要求人民幣升值的錯誤論調。
如果我們上面的分析都是真的，那麽人民幣應該永遠不會升值。但是，面對不斷增加的外匯儲備，如果人民幣不升值，我們可以采取什麽方法來降低或消除人們對人民幣升值的預期，從而達到保持人民幣匯率穩定的目的呢？對此，我們的觀點是在開放境外消費者自由兌換人民幣的基礎上，進壹步推進東亞地區貿易領域的人民幣自由流通體系。本文將這種做法稱為“建立人民幣貿易區”。其含義是逐步將人民幣在境外自由流通的範圍從消費者擴大到從事貿易的廠商。
這樣做的好處是:第壹，中國沒有改變世界貨幣的本位制，世界本位貨幣仍然是美元。因此，中國和東亞國家不必像歐元區國家那樣，擔心找不到統壹的“貨幣錨”；第二，大量外匯(美元)流入中國，可以在不沖擊中國內部經濟，尤其是外匯流入過多帶來的通脹沖擊的情況下，向境外發行人民幣；再次，東亞地區可以逐步形成以中國外匯儲備為保障的區域貿易結算體系，既可以避免外部匯率波動對區域經濟的沖擊，也可以避免像歐元區那樣的區域經濟合作的高成本。所以這實際上是在獨立貨幣和區域貨幣壹體化合作這兩種極端狀態下尋求壹種更有利可圖的貨幣經濟合作機制。
綜上所述，面對國內日益增大的人民幣升值壓力，中國要想保持經濟的可持續增長，繼續為世界經濟增長做出積極貢獻，進而實現和平崛起的目標，選擇人民幣升值而不是迎合市場和國際投機勢力是更可行的。而是應該從兼顧國內外經濟均衡發展和中國經濟與世界經濟均衡增長的立場出發，選擇人民幣的區域擴張政策。這樣做將給中國和世界帶來巨大的經濟利益，尤其是與中國經貿關系日益密切的東亞地區。