隨著國際金融市場的壹體化,中國期貨市場勢必面臨對外開放的競爭壓力,但也有引進海外投資、提升國際地位的良好機遇。世界上著名的期貨交易所,具有全球大宗商品價格風向標的地位,都是面向全球的公開市場。以倫敦金屬交易所為例,其市場交易者大多來自英國以外,交割倉庫分布在歐美和遠東的32個地區,達到400多個,形成了全球化的交割倉庫網絡。全球交易者的自由競價和便捷高效的交割倉庫網絡,有效保證了倫敦銅期貨價格的真實性和權威性。此外,在國內期貨市場仍處於封閉狀態的同時,海外交易所正在關註潛力巨大的中國市場。某財經媒體在2005年6月23日刊登了這樣壹篇報道:“倫敦金屬交易所(LME)首席執行官SimonHeale表示,LME目前正在研究上海成為LME特許倉庫所在地的可行性。他是在由中國五礦集團公司和《英國金屬樂隊公報》聯合主辦的第二屆中國銅業大會和第三屆中國鋁業大會上作上述表示的...今年6月,NYMEX來上海和廣州推廣時,其副總裁也向媒體透露,NYMEX正計劃在上海設立銅交割倉庫,以介入中國市場,但這壹計劃仍處於與政府的談判階段。”
位於歐美的海外交易所將海外交割倉庫設在運輸成本並不優越的上海,顯然是瞄準了開放中國的快速經濟勢頭和巨大市場潛力。如果像媒體報道的那樣,未來倫敦金屬交易所和紐約商品交易所在上海設立銅交割倉庫,那麽倫敦銅和紐約銅的報價自然會包含中國因素,有助於加強倫敦和紐約銅期貨價格的真實性和權威性。
另壹方面,國內期貨市場對國際因素的敏感度和反應能力不如目前全面開放的海外市場,無法積極引領國際同類商品價格的走勢。在這種情況下,假設境外交易所在國內設立交割倉庫,有可能加強境內外市場的聯動,促進國內期貨市場融入全球交易體系和定價體系,從而提高國內交易所的全球地位,但同時也不排除國內期貨市場的定價功能被逐漸弱化,從而進壹步成為影子市場;另壹方面,境外交易所在境內設立交割倉庫,將使境內資金參與境外期貨市場交易更加便利,可能會相對分流境內期貨市場資金,對境內期貨市場發展造成壹定負面影響。可見,國際期貨市場的競爭日趨激烈。我們禁止海外基金參與國內期貨交易,不會自動讓海外交易所遠離中國。在全球經濟壹體化的趨勢下,期貨市場的開放是不以我們的意誌為轉移的客觀要求。“狼”遲早會來,“與狼共舞”並不可怕。重要的是,國內期貨市場要在競爭壓力面前主動開放,充分利用我國作為大宗商品消費大國的優勢,做大做強自身,提高國際地位,從而擺脫國內期貨價格深受海外期貨價格走勢制約,淪為國外期貨市場“影子市場”的局面,真正為我國爭奪大宗商品的國際定價權。
雙向開放有利於期貨市場的健康發展、金融市場體系的完善和戰略物資的安全。
期貨市場應該是開放的,但市場開放應該是互利的、良性的。目前國內期貨交易所各品種的交易只限於國內投資者,在國際上的影響力還相當有限,其產生的價格也不能作為國際貿易中的定價參考。因此,在海外期貨市場通過各種渠道吸引國內資金的同時,在放寬國內合格機構從事海外期貨交易的同時,國內期貨市場應加快引入QFII制度,並按照國際慣例探索交易和交割的規則創新,以改善市場參與者的結構,使國內期貨價格更好地反映國際供求,為更多的海外企業所接受。只有這樣,才能在同壹品種的境內外期貨市場上形成良性聯動效應,實現共同發展的雙贏,從而為銅、石油等重要戰略物資在中國期貨交易所形成國際定價創造條件。
作為商品衍生品,商品期貨市場是金融市場的重要組成部分。期貨市場的逐步發展和開放可以促進中國金融市場體系的完善和國際地位的形成。在經濟市場化和全球化的趨勢下,壹個開放的、國際化的期貨市場可以為國內外投資者提供風險管理功能。
此外,我國作為銅、原油等重要戰略物資的凈進口國和消費國,開放期貨市場有利於境外資源流入我國,有利於充分發揮市場在資源配置中的基礎性作用,對保障進口戰略物資安全、形成重要戰略資源物流中心具有積極作用。
第三,期貨市場的開放需要解決交割環節的配套問題。
期貨QFII的推出將推動中國期貨市場的開放,但我們也應對與之相關的風險有清醒的認識,在合約設計、外匯管理、風險控制、結算交割等壹系列環節需要相應的配套措施。沒有切合實際、符合國際慣例的配套措施,開放只能停留在口號和表面形式上,難以吸引更多的外國投資者,從而更好地反映國際供求。其中,實物交割制度的完善與否,對QFII引入的成功與否,乃至構建壹個具有國際影響力,能夠爭奪國際大宗商品定價權的交易所,都起著重要的作用。