天然橡膠期權
天然橡膠也叫天然膠乳，與石油、煤炭、鋼鐵並列為“四大戰略物資”。我國為全球第壹大天然橡膠消費國，天然橡膠消費結構以輪胎業為主，每年需要進口大量天然橡膠，每年的消費量占全球消費總量的45%，在全球產業鏈中具有重要地位。但是國內產量嚴重不足，與國內需求相比有著重大缺口，整體自給率不足15%，因而國內膠價受到國際膠價影響較大。而天然橡膠期權的上市有助於增強我國在大宗商品市場的定價能力。
01、什麽是天然橡膠期權？
我們先來回顧壹下什麽是期權。期權，也稱選擇權。“期”代表未來，“權”代表權利，是指期權的買方有權在約定時間內，按照事先約定的價格買入或賣出壹定數量標的物的權利。買方需為獲取的權利支付權利金，賣方作為履行義務的壹方收取權利金。
舉個栗子
假如妳要買壹輛車，支付了1萬元的定金，和4S店簽了壹個合同，合同約定在未來3個月內，不管那輛車在此期間的市場價格如何變動，妳都能以100萬的價格購買該車。
這裏的1萬元的定金，就是權利金。
到時候買或者不買是妳的權利，即使2個月後車價上漲到105萬，4S店也必須以約定的100萬賣給妳。如果車價下跌，妳可以選擇不買，最多損失1萬元的定金。
總的來說，天然橡膠期權其實就是天然橡膠期貨期權的簡稱。買入天然橡膠期權，就意味著擁有了在未來約定時間內，以約定價格買入壹定數量的天然橡膠期貨合約的權利。
02、天然橡膠期權上市的意義
1.補齊風險管理拼圖
天然橡膠價格波動較為劇烈，在上市農產品期貨品種中具有較高的波動水平，對於風險管理的需求巨大而迫切。2016年以來，“保險+期貨“連續三年被寫入中央壹號文件，這給橡膠種植農戶提供了壹個管理價格風險的有效手段，而場內期權可以與期貨相結合，補齊風險轉移機制的拼圖。
2.增強大宗商品定價能力
天然橡膠期權不但可以滿足橡膠種植農戶、橡膠產業企業的風險管理需求，還可以豐富我國期貨市場天然橡膠產品系列，進壹步擴大天然橡膠期貨市場規模、促使天然橡膠期貨市場發現更真實的價格。在"壹帶壹路”倡議和海南省建設自由貿易港的政策背景下，推出天然橡膠期權能夠提升我國天然橡膠期貨市場的國際影響力，增強大宗商品定價能力。
3.助力脫貧攻堅
我國天然橡膠生產區在雲南、海南兩省，屬於貧困縣集中的地區，推出天然橡膠期權將助力打贏脫貧攻堅戰，有助於鄉村振興。
03、認識天然橡膠期權合約要素
天然橡膠期權於2019年1月28日在上期所上市。下面是天膠期權合約要素表：
04、天然橡膠期權的應用
面對劇烈波動的市場價格，天然橡膠期權在企業套期保值、規避風險上有著突出的優勢。天然橡膠期權的運用，壹方面可以增加采購端、銷售端的抗風險能力，另壹方面還可以提升企業對於利潤的管理水平，降低企業經營成本，從而提高企業競爭力。
1.鎖定利潤，規避原材料價格上漲風險
對於天然橡膠下遊終端企業，最希望的是以盡量低的價格采購原材料，而最大的風險為原材料價格的上漲而帶來的利潤下滑或虧損。為化解上述風險，企業在接受訂單時，可以購買與訂單原材料數量相匹配的看漲期權。
如果原材料價格上漲，看漲期權獲利可以貼補原材料價格上漲帶來的損失；如果原材料價格下跌，則放棄行權，在市場上以低價采購商品，損失僅為期初支付的期權費用，企業利潤反而因為原材料價格的下跌而增加。
使用看漲期權管理企業的采購風險，可以確定每壹筆訂單的利潤下限，而利潤率反而會隨著原材料價格的下跌而增加。
案例壹：買入看漲期權
每年天然橡膠停割後，現貨價格和期貨價格都會呈現季節性上揚，某輪胎企業A老板希望通過套保的方式，回避因天然橡膠價格上揚帶來的成本上升。假設該企業3個月後要采購壹批橡膠成品，目前市場橡膠市場價格為11600元/噸，企業買入行權價為12000的看漲期權以鎖定最高采購成本。如果後期天膠價格上漲超過12000元/噸，則企業可以行使權利以12000元/噸的價格采購；如果天膠價格下跌，看漲期權雖然不具有行權的價值，但是天膠價格下跌代表采購成本降低，增加了企業的盈利空間。
情形壹：天膠價格上破12000，不論價格多高，企業都可以行使買方的權利金，以12000元/噸的價格進行采購。
情形二：天膠價格上漲，但幅度限於16000~12000,期權支付權利金312為沈沒成本，但是最大風險有限，為712元/噸。
情形三：天膠價格下跌但≥11288，現貨頭寸獲利（采購成本降低），期權付出了權利金。
情形四：天膠價格跌破11288後，現貨采購成本大幅降低，套保組合整體盈利。
該企業利用期權可以有效地降低原料成本變化帶來的不利影響，從而獲得較為穩定的收益。在變幻莫測的市場環境下，企業可以騰出更多的空間專註於提升技術實力和自身競爭力。
2、管理銷售價格，給庫存商品上價格保險
對於生產周期較長的企業來說，雖然在起初安排生產計劃時有利可圖，但等到商品生產出來，如果遇到產成品價格跌落，反而可能造成企業虧損，或者是行情大好的時候，商品不可能壹夕之間生產出來，對應這兩種情境都可以透過買入看跌期權鎖定產成品的最低銷售價格，從而保障企業獲利。
購買看跌期權相當於對商品價格買入壹份保險，如果後市價格下跌則行權，如果後市價格上漲則放棄行權，商品在市場上以較高的價格出售。
案利二：買入看跌期權
某橡膠加工企業B,有部分未銷售的橡膠加工成品庫存，擔心未來價格下跌導致加工利潤下降甚至發生虧損，於是決定利用看跌期權進行套保。目前市場橡膠市場價格為11600元/噸，企業B通過購買行權價位11250元/噸的看跌期權為庫存產品上保險。如果價格下跌，期權頭寸的盈利可以彌補現貨頭寸的損失；而壹旦價格朝對現貨有利的方向運行，大幅上漲，雖然期權付出了權利金，但是保留了現貨繼續盈利的空間。
情形壹：天膠價格上破12000，不論價格多高，企業都可以行使買方的權利金，以12000元/噸的價格進行采購。另外，天膠價格無論漲多少，總虧損最大為443元/噸。
情形二：天膠價格上漲，但幅度限於11557(盈虧平衡點)~12000，期權均為虛值狀態，現貨成本增高，組合虧損=現貨虧損+43元/噸。
情形三：天膠價格下跌但≥11250，現貨頭寸獲利（采購成本降低），期權均為虛值狀態不會行權，組合盈利=現貨盈利-43元/噸。
情形四：天膠價格跌破11250後，現貨采購成本大幅降低，賣出的看跌期權成為實值期權，買入的看漲期權為虛值，不會行權。
3、賣出備兌期權獲得固定收益，作為超額收益或現貨損失的補貼
對於壹些認為買入期權權利金成本過高或對於價格走勢沒有明確研判的企業，可以考慮轉換思路，備兌現貨進行賣出期權的操作。賣出期權獲得的權利金收入可以作為固定收益。如果後期期權被行權，雖然期權端面臨賠付損失，但現貨端獲取了價格變動收益，達到了套保目的；如果期權未被行權，收取的權利金可以補貼庫存銷售價格的下降。
案例三：賣出備兌看漲期權
橡膠貿易商C有天然橡膠庫存，天膠市場價格為11600元/噸，預計天膠價格不會發生大的波動，但仍擔心價格下跌，並想降低庫存成本，因此賣出行權價格為12000元/噸的看漲期權，收取權利金312元/噸。這樣壹來企業把生產成本下降了312元/噸，只要未來天膠價格小幅波動，企業就能穩賺權利金。
情形壹：天膠價格下破11250，不論價格多低，企業都可以行使買方的權利金，以11250元/噸的價格賣出產品。另外，天膠價格無論跌多少，總虧損最大為307元/噸。
情形二：天膠價格下跌，但幅度限於11250~11557(盈虧平衡點)，期權均為虛值狀態，現貨發生虧損，組合虧損=現貨虧損-43元/噸。
情形三：天膠價格上漲，但幅度限於11557~12000,現貨頭寸獲利，期權均為虛值狀態，不會行權，組合盈利=現貨盈利+43元/噸。
情形四：天膠價格上破12000後，現貨盈利大增，賣出的看漲期權成為實值期權，買入的看跌期權為虛值，不會行權，整體組合盈利。
通過3個案例，是不是對天膠期權的應用更清楚了呢，期權知識學起來，用起來！