當妳很小的時候就學會了“樹”這個詞，壹定會有人指著樹說“樹！”他們不會說“挪威楓”，當然也不會說“挪威楓！”然後
妳只知道其實樹有很多種。它們有些地方相似，有些地方不同。這種學習方法使用抽象概念，我們的大腦樂在其中。我們在研究導數的時候可以用同樣的方法。
那麽什麽是抽象衍生品呢？衍生品是壹種價格保證。
幾乎所有的衍生品都是未來買家和賣家之間的協議。每壹個導數都規定它可以
為了在未來某個時間買賣特定商品的價格。這種特定商品，也稱為“基礎資產”，可以是有形商品，如玉米和天然氣，也可以是金融資產，如股票。
政府債券或更抽象的價格指數(稍後解釋)。每種衍生產品還規定了交割日期，合約必須在該日期或之前交易。這是所有衍生產品的共同要素:
買方、賣方、基礎資產、未來價格和交割日期。
就像灌木叢，雖然像樹，但和樹不完全壹樣。有些衍生品還可以為價格之外的東西提供保護。
證書。在這些衍生品中，第壹個就是信用衍生品。這些是性能保證，而不是價格保證，將在單獨的壹章中詳細介紹。還有壹些天氣衍生品，就是氣
比如溫度和降雨量。盡管如此，大多數衍生品仍然是價格擔保，所以現在我們可以假設衍生品是價格擔保。
就像我們看到的樹壹樣，
衍生品的形式和規模也各不相同。有些衍生品很簡單，現在應用很廣泛，就像水管工用的扳手。還有壹些衍生品以其奇異性而聞名。它
它們非常復雜，買賣雙方可能都沒有真正理解它們(這可能會導致許多問題)。但所有的導數，無論多麽奇怪，都是對以下四個基本導數的變化。
不同的，或它們的組合。遠期合約是買賣雙方約定在未來某壹時間以某壹價格買賣壹定數量的標的商品的合約。
期貨合約是標準化的遠期合約，買賣雙方需要在交易所執行合約。
互換合同是指雙方同意在未來某個時間交換現金流的協議。通常，壹方的現金流基於變動或浮動價格，而另壹方的現金流基於固定價格。期權合約賦予期權持有人在規定期限內以壹定價格買賣壹定數量標的資產的權利(而非義務)，期權多在交易所執行。
接收
接下來的章節將研究這四種衍生品的基本特征以及這四種相互關聯的合約之間的區別。例如，通過分析，我們會發現遠期合約實際上是壹種高度面向用戶的合約。
期貨合同。互換合約本質上是壹系列相互關聯的遠期合約。遠期、期貨、掉期合約的買賣雙方都有在未來壹定時期內進行交易的義務，而期權的買方則沒有這種義務。
期權也是這四種衍生品中唯壹具有內在價值的。因為期貨和期權是在交易所交易的，它們比遠期和掉期合約更具流動性(特定日期的交易量更大
大)，可替代性更強(壹種商品和其他商品壹樣好)。
盡管有這些差異，遠期、期貨、掉期和期權都是價格保證的形式。各種復雜的衍生合約都是基於這四個基本合約。為什麽叫衍生品？
我們通常將衍生品定義為“其價值來源於其他商品的金融工具”。這個定義很清楚，但不夠詳細。現在，我們來分析壹下這個定義，並稍微擴展壹下，看看什麽是“導數”。對了，如果妳學過微積分，還記得導數嗎？它和衍生品是同壹個詞，但它們是不同的東西。
金色的
金融工具是壹種標準化的協議或合同，其中規定了雙方的權利和義務。抵押貸款是壹種金融工具，妳可以通過每月分期付款(妳的義務)擁有壹套房子(妳的)
權利)。股票是壹種非常常見的金融工具，它賦予股東享有公司部分權益的權利。紙幣也是壹種金融工具(包括日元、美元等。)，這賦予了持有者購買的權利。無疑
定期壽險是另壹種常見的金融工具。如果被保險人在保險期滿前身故，將獲得保險公司的賠償。這些都是金融工具。
金融工具很有價值，
這壹點非常重要。在紐約證券交易所，微軟股票可以賣到每股24.98美元，而IBM股票可能達到每股74.38+0美元。這是他們的價值觀，或者寬松壹點。
說，這是他們的價格。1美元可以買0.65英鎊，十年期國債可能賣95美元。但這些金融工具不是衍生金融工具，因為它們的價值不取決於。
另壹種金融工具或商品。股票價格是由預期收益和供求關系決定的。貨幣的價格是由利率和對發行人經濟狀況的信任度等因素決定的。
衍生金融
工具也很有價值。與非衍生金融工具不同，它們的價格與其基礎資產的當前市場價格密切相關。例如，壹家專門生產玉米餅的工廠在半年前與壹位農民簽訂了合同。
以今天每蒲式耳25美元的價格購買1000蒲式耳玉米的協議(這是遠期合同的壹個例子)。假設玉米的市場價格，也就是現貨價格(現貨價格是妳現在能忍受的
即買入和交割的價格)為每蒲式耳28美元。那麽玉米粉圓餅制造商簽訂的遠期協議的現值是多少呢？他們每蒲式耳玉米的價格將比現貨市場低3美元。
所以這個遠期合約的價值是1000蒲式耳乘以3美元，也就是3000美元。如果現貨價格不是28美元，而是每蒲式耳30美元，那麽用同樣的方法可以得到遠期價格。
這份合同的價值是5000美元。可見，這種遠期合約的價值很大程度上取決於玉米的現貨價格。雖然還有其他因素影響遠期合約的價值，但遠期合約和任何壹種
衍生品的價值很大程度上取決於基礎資產的現貨價格(因此得名衍生品)。
我們直覺上認為“價值”代表積極的東西，但對於衍生品來說
換句話說(許多非衍生工具也是如此)，價值也可以是負的，這完全取決於個人的視角。在上面的例子中，我們分析了相對於玉米粉圓餅制造商的遠期合同價值。同樣的，
我們的合同對農民有什麽價值？當現貨價格為每蒲式耳28美元，合同價格為每蒲式耳25美元時，農民必須以低於每蒲式耳3美元的價格出售玉米。
去做玉米餅的。對於農民來說，他的合同價值是1000蒲式耳乘以-3美元，總價值是-3000美元。衍生合約的價值是正還是負，取決於妳在合約中有什麽。
的位置。從這個意義上說，許多類型的衍生品是壹個“零和遊戲”，因為每壹個獲得正利潤的贏家總有壹個輸家遭受損失。
如何使用衍生品
讀者可能認為使用衍生品的理由數不勝數，但實際上，衍生品的應用通常基於以下兩個基本功能:套期保值和投機。對沖者通過衍生品管理風險，投機者利用衍生品進行押註。
設置
對沖者使用衍生品來降低金融風險，或防止價格趨勢與他們的預期相反。我們再來看看玉米餅生產廠家。半年前他就知道半年後的今天需要買玉。
米飯。同時，他們面臨著玉米價格大幅上漲的可能性，因此他們通過遠期合約來規避價格上漲的風險。為了達到同樣的目的，也可以使用期貨合約或期權合約。醉觀
關鍵的壹點，也是我們非常驚訝的壹點，金融風險是客觀存在的，但是通過使用衍生金融工具，可以降低或者對沖這種風險。第七章是關於“使用衍生金融工具”
有了管理風險，就是通過套期保值來對沖風險。
投機者不是利用衍生品降低金融風險，而是從中獲利。人們通常委婉地將投機稱為長期投機。
價格“持有壹定意見”是因為“持有壹定意見”聽起來比“賭博”好聽。但相對於不確定的未來回報，投機幾乎等同於賭博。如果有人認為IBM的股票
六個月後價格會更高，所以這個人可以通過購買IBM股票期權，在六個月後以當前價格購買IBM股票。如果預測是準確的，那麽他可以得到
暴利。但是如果他犯了壹個錯誤，他將失去他支付的期權費，或者全部投資。這是猜測。
許多套期保值和投機可以通過交易標的證券來實現。
要達到目的，套期保值和套利都可以不用衍生品來進行，所以衍生品壹文不值。那為什麽要用衍生品？這是因為衍生品在交易時會用到杠桿。
武器。從技術上講，這裏的杠桿指的是借入資金的使用。就像我們在現實生活中使用的胡桃夾子壹樣，我們也是利用杠桿原理通過鉗子聚集力量，哪怕是壹個孩子。
妳也可以壓碎堅果。衍生金融工具積累金融力量。這樣，套期保值者和投機者就可以用較少的力量完成大量的工作。讓我們來看看炒IBM股票的投機者
人們。如果他們買壹些股票，持有六個月，當股價走勢真的上漲符合預測時，他們也可以賣出獲利。如果買期權，也能達到同樣的效果，但是因為期限的關系
配股比股票本身便宜很多，只需要預付很少的錢。但是這種杠桿不是可以隨意使用的。對於投機者來說，價格就是放大的下行風險。如果IBM股票投機者
如果他們不正確地使用期權，他們將失去所有的投資。如果他們買股票，他們只會損失壹部分投資。他們仍然持有這些股票，這些股票將來可能會升值。
做
做市商和套利者是另外兩個使用衍生品的人。做市商是從事衍生品交易的批發商。他們就像魚販，低價買入，高價賣出，從差價中獲利。有時候他們買回來吃，
但很多時候，對於想買的人，他們充當賣家，對於想賣的人，他們充當買家。他們在做這些事情的時候也會盡量少冒風險(如何規避風險會在後面)
章談到)。
仲裁員也試圖規避風險。他們在資本市場尋找價格“錯誤”或“無效”的證券，並試圖從中獲利。如果他們判斷正確，他們就明白了。
這是無風險利潤。例如，壹個套利者發現同壹個期權在壹個市場的價格是5美元，在另壹個市場是5.1美元，於是他們以5美元買入，同時在另壹個市場買入。
以$ 5.1的價格賣出，賺取無風險利潤。隨著市場越來越有效，套利的空間越來越小，但它們的存在是衍生品定價的強大動力。這些我們
這將在後面的章節中看到。其他人對衍生品感興趣——監管者、會計師、系統開發者等等，但對沖者、投機者、做市商和套利者才是衍生品的主要交易者。
存在
投資者在衍生品世界的地位在哪裏？大部分投資者，當然大部分是小規模投資者。他們不交易衍生品，因為衍生品可能達不到他們的投資目的。壹些
投資者也使用衍生品，但都是以對沖者或投機者的身份存在。在以後的研究中，讀者會看到“保護性擺放”。通過用保護性看跌期權對沖股票頭寸，您可以
以降低市場下跌的風險。從上面的介紹中我們也可以看出，IBM的投資者利用期權來炒作IBM股票。
衍生品市場
衍生物
它出現在哪裏？它們出現在衍生品交易的地方。目前“衍生品交易”只是買賣雙方聚在壹起訂立合同，雙方對這些價格擔保承擔義務。每壹筆交易都是這樣。
過程之壹。交易的買方和賣方通常被稱為“合同當事人”。股票和抵押貸款等非衍生金融工具可以在專門市場(如紐約證券交易所和銀行)交易並衍生。
產品也有專門的交易市場。像非衍生金融工具壹樣，有兩個主要的衍生品市場:場外交易市場和交易所。
場外交易市場，也就是OTC市場，就在這裏。
在這種市場中，買賣雙方直接談判交易，沒有其他人參與、執行或強制實現這種衍生交易。如果我開采石油，妳是煉油廠，那麽我們可能會達成長期協議。
關於，合約規定從今天起兩天內，以每桶Y美元的價格買賣X桶原油。只要雙方同意，可以隨意設置x，y，z的值，完全私密。在OTC
在市場上交易衍生品最大的好處就是可以根據雙方的需求為雙方量身定制合約。從遠期合約的定義可以看出，它是壹種場外工具，大部分掉期合約也是在場外市場進入的。
用於交易。
在交易所裏，潛在的買家和賣家可以在這裏交易，而不用擔心找到合同的另壹方。交易所提供做市商，對潛在買家來說，做市商充當。
當賣方，對於潛在的賣方，做市商充當買方。由於對可以上市交易的衍生品有嚴格的規定，這裏交易的衍生品具有流動性強的特點。雖然買賣雙方都輸了。
他們已經失去了根據自己的需求訂立合同的能力，但反過來，他們也不用擔心找到合同的對方。從期貨合約的定義可以看出，期貨是在交易所交易的衍生品，大多數期權合約也是如此
在交易所交易。
場外市場與交易所的另壹個顯著區別是履約擔保。在場外市場交易中，不能保證雙方最終都會履行合同。因為當
到了執行交易的時候，賣方可能決定不賣，買方也可能拒絕買。在交易所完成的交易可以保證合同雙方履行責任(實際上有壹個清算所在和交易所聯系)
在壹起)。交易所通過保證金賬戶和每日結算來保證合約的履行，這兩種機制我們會在後面的章節裏詳細講。
除了交易所和場外交易市場，還有其他
另壹個衍生品交易“市場”，在這個市場中，“交易者”甚至不知道自己在交易衍生品。讓我們考慮壹個典型的抵押貸款合同，它允許借款人提前還清貸款，而無需承擔任何責任。
罰款是多少？在這裏，借款人實際上實施了壹種“嵌入期權”，賦予了借款人提前終止合同的權利，而不是義務。另壹個例子是許多公司發行的“可轉換債券”
證券”，它賦予持有者將其頭寸轉換為公司股票的權利。(當這些隱含期權的隱含價格偏離實際價格時，就為套利者提供了很好的機會。)在這本書裏，我們不深。
有人分析這些“隱藏”的市場，但有壹點是非常確定的。這些市場中衍生產品的基本原理與傳統交易所和櫃臺交易的原理相同。