銀行
銀行主要是放寬對資產管理公司的持股限制，鼓勵境外金融機構參與商業銀行資產管理子公司的設立和投資，允許境外資產管理機構控股資產管理公司。
我們認為國內商業銀行的控股公司大概率是大中型商業銀行的資產管理子公司。如果此類資產管理子公司引入境外金融機構，將有助於借鑒境外金融機構成熟的資產管理經驗，加快國內商業銀行資產管理業務的發展。這類似於前幾年很多城商行引入境外戰略投資者，允許境外資產管理機構和中資銀行共同設立由境外控股的資產管理公司。我們認為這類資產管理公司的概率很大。
證券公司
證券公司方面，主要計劃在2021取消證券公司、基金管理公司、期貨公司外資股比限制，比2020年有所提前。近年來，證監會加快了資本市場的高水平開放。2018年宣布將合資證券、基金管理、期貨公司外資比例限制放寬至51%，三年後不再限制。目前已實施放寬外資股比至565，438+0%的政策。2065，438+08，證監會發布《外商投資證券公司管理辦法》和《外商投資期貨公司管理辦法》，批準設立四家外資控股證券公司和基金管理公司。
我認為外資持股比例對行業格局的短期影響有限。主要原因是(1)外資證券公司發展初期評價低，新業務發展受限。(2)目前a股還是壹個零售市場，零售業務發展建設網站需要花費大量時間。外資證券公司在這方面優勢不足。長期以來，外資證券公司擅長機構業務，競爭加劇有助於提高國內證券公司的經營效率。在金融市場加快開放的環境下，投資者專業化、多元化的金融需求增加，以交易為中心的機構服務業務發展模式更加豐富，充分惠及龍頭證券公司。
保險
上述開放措施對保險業不利。主要積極措施有(1)鼓勵境外投資者設立各類資產管理公司，開展債券評估業務，在銀行間債券市場發展A級主銷，有利於我國資本市場特別是債券市場發展，提高保險公司利率風險管理能力。保險公司的首要風險是利率風險。(二)全面放寬外資保險公司準入條件。將外商獨資壽險企業過渡期提前至2020年等政策，將極大促進我國保險業負債實力，提高企業開發保險產品的實力。
另壹方面，上述開放政策對壽險龍頭企業的影響總體上是偏向的。龍頭保險企業規模較大，保險業務各方面優秀員工較多，包括銷售代理人和核保代理人。短時間內，外資險企沖擊有限。我們判斷，外資保險企業短時間內選擇小而美的精耕細作戰略是必然的，行業競爭將進壹步加劇，尤其是小規模保險企業面臨更大的生存壓力。
資本提案
總的來說，我們認為對外開放有利於國內金融資源的優化配置，但也會加劇行業競爭，給中小金融機構帶來比較大的壓力。每個子行業:
銀行方面，維持2019行業整體經濟下滑的判斷，預計未來壹年全板塊評價難有起色，板塊收入仍以ROE為主。基於行業的高ROE水平，我們將維持行業的超配評級。個股方面，繼續推薦農業銀行、招商銀行寧波銀行、常熟銀行的啞鈴組合。
至於證券公司，我們維持中性評價。我們相信，隨著資本市場的開放，金融創新的加速，機構服務的發展模式更加豐富，龍頭證券公司將獲得充分的收益。我們推薦中信證券和華泰證券。此外，還要關註優勢難以復制的特色證券公司，如東方財富、東方證券等。
保險方面，維持行業超配評價，繼續看下半年壽險公司股價表現。考慮到現階段新單壓力，根據庫存保單的業績驅動邏輯，主要推薦中國太保、中國平安、新華人壽、中國人壽。
風險警告
當宏觀經濟大幅下滑時，寬松的貨幣政策對經濟下行期的凈利潤差額產生負面影響，企業還款能力下降對經濟下行期銀行業的資產質量產生較大影響。經濟下行往往伴隨著資本市場的下滑，對證券公司收入造成不利影響的居民消費能力下降也不利於保險產品的銷售。