1，經濟上行，通脹下行，構成復蘇階段。在這個階段，由於股票對經濟的彈性更大，相對於債券和現金有明顯的超額收益。
2.經濟上行，通脹上行，構成過熱階段。現階段通脹上升增加了持有現金的機會成本，可能的加息政策降低了債券的吸引力。股票的配置價值比較強，而商品明顯會走牛。
3.經濟下行，通脹上行，構成滯脹階段。滯脹階段，現金收益率上升，持有現金最明智。經濟下行對企業利潤的影響會對股票產生負面影響，債券相對於股票的收益率會提高。
4.經濟下滑、通貨膨脹下滑構成衰退階段。在衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策放松，債券表現最為突出。隨著經濟即將觸底的預期，股票的吸引力逐漸增加。