安然從輝煌走向破產的原因主要有三個:壹個是非法經營，濫用金融衍生品進行能源信用交易，這種交易正在蓬勃發展，迅速衰落。為了籌集資金，安然創造了新的金融衍生品，即具有期貨性質的能源交易合約，包括石油衍生品、利率互換合約和信用證。其總額為330億美元。除了利用這些金融工具進行能源產品的金融操作，安然還利用大量的金融互換協議進行套期保值。金融創新無可厚非，但必須服務於行業，對沖蘊含著極大的金融風險。贏了就暴利，輸了就巨虧。安然破產的直接原因是這種潛在風險變成了現實風險。二是盲目擴張，為大發展舉巨債，試圖用盡可能少的錢控制盡可能多的企業，從而產生最大的財務協同效應。20世紀90年代，安然公司利用美國能源市場放松管制的機會進入能源交易市場，並將其業務擴展到國外。先後投資75億美元建設印度達博德電站項目和英國埃塞-考克斯水處理項目，均以慘敗告終。第三是管理層缺乏誠信、對企業的忠誠、貪婪和自私。當危機來臨時，他們只想著自救而不顧投資者的利益。得知內部消息後，他們賣掉自己的股票，棄船逃生。
安然事件的影響是巨大的:由於安然破產，美國銀行業損失約200億美元，9家跨國銀行被送上被告席，為安然公司做財務審計和咨詢的安達信公司因協助安然公司做假賬被起訴。由於安然的員工持股計劃，安然員工的養老金全部投資在自己的股票上，數千員工的養老金損失殆盡。半數國會議員和15名布什政府高級官員被拖下水，其中包括副總統切尼。安然事件也波及到了英國，受影響的政治家包括英國首相托尼·布萊爾和英國王儲查爾斯。安然事件不是偶然的。安然事件後，世通、施樂相繼爆出假賬醜聞，震驚美國朝野。更重要的是，安然事件沈重打擊了人們對市場誠信的信心，表明根本不存在“完美市場”，即使在“完美”的市場經濟國家也是如此。安然事件的誘因是不可控的金融衍生風險，其本質是上市公司違規操作，基本手段是虛假信息披露，幫兇是中介機構的合作欺騙。安然事件暴露了美國經濟在證券市場、關聯交易、信息披露、財務會計制度、公司治理結構等諸多制度上的缺陷，也引起了美國政界、金融界、法律界和證券監管機構的關註。3月7日，美國總統布什提出了加強審計監督的10計劃。根據這壹計劃，美國將成立壹個聯邦政府審計監管機構，負責制定審計行業的職業行為標準和道德規範。美國國會已成立專門委員會調查安然、安達信及其高管的違規操作和證券欺詐行為，司法部已對安然提起訴訟，指控其違反1934《證券交易法》和美國證券交易委員會的相關規則，做出虛假報告，提供虛假財務報表，披露相關交易。據估計，法律責任將達到40億美元。與此同時，安達信被正式指控妨礙政府對安然公司的調查。3月14日，美國總務署宣布禁止壹切與安然和安達信有關的新商業交易。鑒於安達信與安然合作作弊的事實，美國證監會已做出決定:(1)加緊清算涉嫌不當審計行為的企業賬目，以盡快打消投資者的疑慮。(2)嚴格區分審計業務和營利性財務咨詢業務，避免不公平的審計行為。(3)為提高企業的財務透明度，投資銀行必須在其投資報告中向投資者披露相關企業與投資銀行之間的關系。(4)要求公司高級管理人員在為個人利益買賣股票時及時公示。從目前的情況來看，由於安然事件，美國正在啟動多個領域的改革，包括企業透明度、財務審計制度、政治捐款制度、企業高管的職業道德責任等。新的遊戲規則正在迅速形成，但贏得投資者的信任和信心需要時間。安然事件後，美國民眾和官員對此反應強烈。這對我們建立及時、有效、全面、公正的社會監督體系很有指導意義。
壹個啟示:美國經濟體制是壹個比較完善的市場經濟體制，法律法規完善，監督管理嚴格，公司治理結構規範，但仍然無法避免安然事件，這說明市場機制不是萬能的。經濟的穩定發展不是市場的自發行為，而是社會理性控制下的自我作用過程。市場的發展必須輔之以社會監管，包括政府機構的監管。因此，改革的目標不是如何構建壹個完善的市場經濟體制，而是如何構建壹個具有社會理性和有效控制的市場經濟體制，這才是問題的關鍵。
啟示二:遊戲規則是嚴肅的，違反者必須受到懲罰。在安然事件中，我們看到了管制當局的及時反應，他們在懲罰措施上是堅決的，毫不留情的。當然也有公共媒體的介入和政治政治的影子，但畢竟顯示了法制的強硬。法如水，法如火，其無情應如水火。這個道理對美國人來說比我們知道的更深刻。
案例2:加州能源危機——不是引入競爭的錯。
被稱為“黃金之州”的加州是美國第三大州，其經濟發展對美國經濟的貢獻率為17%。按照經濟實力，加州可以排到世界第七。然而，也正是在這裏，爆發了歷史上最嚴重的能源危機。從1999下半年到2000年，加州的電力批發價上漲了500%，零售電價上漲了兩倍。由於批發價遠高於零售價，電力公司在電力交易中每小時損失約40萬美元。到2000年下半年，加州兩家大型電力公司因為價格倒掛瀕臨破產，累計未付成本高達6543.8+02億美元。嚴重的能源短缺導致州政府多次宣布全州進入緊急狀態。由於擔心冬季停電，聯邦能源部長動用特別權力，命令發電廠在2000年6月5438+2月65438+3月繼續向加州電力市場售電。是什麽導致了加州如此嚴重的能源危機？
加州的能源危機始於加州9月的電改，1996。加州是缺電地區，每年需要進口5000 MW的電力，約占加州供電能力的10%。由於電力短缺，加州的零售電價比美國其他州高出1/3。電改的初衷是引入競爭機制，降低用戶承擔的電力成本。改革前，加州電力市場是壹個垂直整合和垂直分割的市場，由三家私營電力公司和兩家市政特許經營商組成。這些公司或機構的服務領域並不交叉，各自獨立管理和運營發電、輸電和配電系統。因此，除了新的工業用戶之外，商業上沒有真正的競爭。鑒於上述因素，加州議會通過了議會法令。1890 1996年9月重組加州電力企業。主要措施有:(1)建立加州獨立電力控制系統(CAISO)，負責運行全州電力傳輸系統，任何滿足可靠性標準的電力供應商都有權接入電力系統。(2)迫使三家民營電力公司剝離發電能力，總裝機容量至少40%轉移給獨立發電商。(3)成立新的電力交易所，要求獨立電力公司的批發電力在該交易所競價出售。(4)零售電價固定在1996的水平，執行四年。這四年過渡期將用於三家民營電力公司回收競價銷售產生的沈澱成本。
應該說，改革的初衷是好的，試圖通過競價降低電力批發價格來帶動零售價格下降，在邏輯上是合理的。然而，該方案的設計者忽略了壹個重要前提，即價格的漲跌最終是由供求關系決定的。加州是美國發展最快的地區，舉世聞名的矽谷就位於加州。新經濟的發展對電力提出了強勁的需求，加州成為電力的重要負荷中心。由於環保等因素，加州已經多年沒有新建電廠，供需關系已經非常緊張。當加州電力供應緊張，出現500兆瓦電力短缺時，通過上網競價降低發電公司的利潤，只能阻礙新電廠的進入，從而抑制供應，而鎖定零售電價則使電力用戶沒有必要減少用電量，從而進壹步惡化電力短缺局面。更糟糕的設計是批發電力的交易模式。根據電力交易所的操作流程，競價時允許競價人分鐘提交不同的供電量和價格。由於電力需求預測通常較低，發電公司發現交易最後壹個小時的交易價格總是比平時高很多，所以有相當壹部分電力交易是在最後壹個小時完成的，供電公司不得不以最高價購買電力。這就造成了批發電價居高不下的局面。這壹切都被加州106的罕見酷暑、西北太平洋20年不遇的大旱以及中國天然氣的高價所加劇，最終導致了加州電力市場的崩潰。
加州能源危機爆發之時，正是中國電力體制改革啟動之時。對加州能源危機的分析和認識不可避免地影響了中國電力體制改革的方向和進程。現在，中國的電力體制改革已經正式啟動，加州的能源危機及其處理值得借鑒。
壹個啟示:電力是壹種特殊的公共商品，由於電力的自然壟斷性，政府有必要對其生產和供應進行管制。在電力市場中引入競爭可以提高電力生產的效率，但同時必須輔之以有效的監管手段。由於電力生產和供應的實時性，電網間的調度必須保證各輸電節點的供需平衡，否則輸電受阻，就會發生危機。
啟示二:強有力的電力監管機構是必要的。這個監管機構的首要任務應該是建立公平競爭規則並監督其遵守情況，監測電價並有效地進行網間傳輸和負荷管理。電價改革涉及中央與地方、地方與地方的利益格局調整，必須經過充分論證後才能實施。
案例三:橙縣金融危機——自己抱孩子
位於南加州的奧蘭治縣是加州最富有的地區，縣GDP為118億美元，人均收入7萬美元。作為基層政府，奧蘭治縣設立了財務主管，專門管理地方稅收和地方公共機構存款。司庫的主要職責是將這些財政資金用於投資，收益用於奧蘭治縣的公共支出。時任司庫的鮑勃·西頓(Bob Sidon)因管理有方被視為英雄，已七度連任。1994危機前，橙縣財政總投入壹度達到206億美元，200多家公共機構參與其中。鮑勃將這些資金投資於風險很大的華爾街債券市場，以獲取高額利潤。其基本做法是通過反向收購的浮動利率交易合約，利用金融衍生品在降息空間套利。不幸的是，最初成功的投資策略遇到了麻煩，因為美聯儲從1994開始不斷加息。到1994的下半年，這種投機行為已經使奧蘭治縣損失了654380.7億美元。由於資金周轉不暢，發生支付危機，橘子郡不得不在2月6日1994宣布財務破產，從而成為美國歷史上最大的宣布破產的市場權威機構。
由於財政破產，奧蘭治縣進入危機狀態。市政當局首先成立了壹個危機管理小組。向州政府求援被拒後，他們采取了以下措施解決危機:壹是裁員654.38+0.7萬公務員，裁員2000人；二是減少固定資產投資；三是削減公共服務；四是與債權人談判，承諾用橙縣的稅收償還債務，要求延長還債期限。許多措施的實施發揮了作用。8個月後，奧蘭治縣結束危機，脫離破產，恢復正常。當然，司庫鮑勃·西頓因為危機被迫追究刑事責任，服刑時間很短。
壹般來說，導致橙縣破產的因素有四個:壹是虧損巨大，超過財政承受能力；二是民眾對橙縣財政失去信心，出現擠兌。第三，州政府和聯邦政府袖手旁觀，拒絕提供財政援助。第四，黨的政治因素，橙縣是黨的地盤，現實是民主黨執政。美國前國務卿舒爾茨認為，奧蘭治縣破產的根本原因是管理不善。如果州政府對這種事情給予幫助，將會開壹個不好的先例，其他市政當局將沒有動力加強他們的財務管理。
奧蘭治縣的金融危機及其解決方案給了我們許多啟示:
啟示之壹:事權和財權要匹配。從理論上講，政府在社會資源配置中的作用主要是提供市場不能提供或不能有效提供的公共產品，但基層政府提供的公共產品具有區域性收益，這是基層政府擁有相對獨立行政權力的基礎。因此，要嚴格區分各級政府的事權和財權。我們的問題是權責不清導致的責任不清，中央政府對基層的金融風險承擔了無限的責任。由於體制不同，美國橙縣的金融危機只是局部危機，而中國壹旦發生基層金融危機，就會演變成全國性危機，這是壹個不容忽視的問題。
第二個啟示:要建立地方財政風險預警機制。防患於未然是當前金融領域壹項緊迫的現實任務。壹般來說，當金融危機即將爆發時，有壹個提前期。如果能通過預警機制及時發現異常征兆，就有可能及時采取措施消除危機。這對於確保社會穩定和維持政治機構的正常運轉非常重要。
啟示三:要謹慎使用經濟資助，積極倡導自力更生解決自身問題。如果經濟資助被不當濫用，壹方面會培養被救助單位的依賴性，另壹方面容易產生攀比心理，造成難以承受的經濟負擔，財政部門的同誌對此要特別註意。