跨期套利按操作方向的不同又可分為牛市套利（多頭套利）和熊市套利（空頭套利），但無論采取哪種操作模式，其本質均是對不同交割期的合約同時進入低買高賣，即同時買入價值被低估的合約而賣出價值被高估的合約。
牛市跨期套利，從價差的角度看，做牛市套利的投資者看多股市，認為較遠交割期的股指期貨合約漲幅將大於近期合約的漲幅（即圖1中第2、3、6、8、9箭頭所指處），或者說較遠期的股指期貨合約跌幅將小於近期合約的跌幅（即圖1中第1、4、5、7箭頭所指處）。從價值判斷的角度看，即是認為遠期的股指期貨的價格應高於當前遠期的股指期貨的交易價格，當前遠期的股指期貨的價格被低估。因此做牛市套利的投資者會賣出近期的股指期貨，並同時買入遠期的股指期貨。
舉例而言，假設當前3月交割的恒指期貨的價格為15，700點，4月交割的恒指期貨價格為15，900點，價差為200點。如果某投資者看多近壹個月的股市，認為3、4月合約的價差將增大，他可以選擇同時賣出壹份3月合約，並買入壹份4月合約。在3月合約到期前，股市果然大漲，3月合約的價格為16，300點，而4月合約的價格則變為16，700點，價差擴大為400點。表1給出在整個套利過程中該投資者的獲利。套利者欲兌現這部分收益，則可按16， 300點買入壹份3月合約，並按16，700點賣出壹份4月合約，即可實現平倉。
如果套利者判斷失誤，即實際股市不漲反跌，如3月合約的價格為15600點，4月合約的價格為15700點，則其牛市套利會遭遇虧損。 由此可見，跨期套利能否獲得收益決定於投資者的判斷（無論是對股指走勢的判斷或是對合約價值是否低估的判斷）是否正確，如果套利者的判斷有誤，則依然可能在?套利?過程中遭遇虧損。然而與直接根據對股市走勢的判斷投機不同的是，跨期套利由於實際投資的是價差，因此風險要遠小於投機。
買進套利和賣出套利
跨期套利依據買賣方式不同，可分為兩種類型。
壹是買進套利，如果投資者預期不同交割月份的期貨合約的價差將擴大，則套利者可以買入其中價格較高的合約，同時賣出價格較低的合約;
二是賣出套利，如果投資者預期不同交割月份的期貨合約價差將縮小，則套利者可以賣出其中價格較高的合約，同時買入價格較低的合約。
跨商品套期圖利、跨交割月份套期圖利和跨交易所套期圖利
跨期套利按內容的不同可分為跨商品套期圖利、跨交割月份套期圖利和跨交易所套期圖利。
跨商品套期圖利：買進某壹既定交割月份的某壹種商品期貨合約，同時賣出同壹交割月份、但不同商品的期貨合約。亦稱跨商品市場套期圖利，如買7月份小麥，賣7月份玉米。
跨交割月份套期圖利： 買進某壹交割月份的既定商品期貨合約，同時賣出同壹交易所的同壹商品、但不同交割月份的期貨合約。亦稱同市場套利，如在同壹交易所買7月份小麥，賣12月份小麥。
跨交易所套期圖利：在壹個交易所賣出某壹既定交割月份的期貨合約，同時在另壹個交易所買進同壹交割月份和同種類商品的期貨合約。利用兩市場間的價差獲利，如在芝加哥期貨交易所賣出12月份小麥期貨，在堪薩斯市期貨交易所買進12月份小麥期貨。