美聯儲的政策在5438年6月+2月就基本定下了。
美聯儲主席Powell上周在布魯金斯學會的最新聲明為65438+2月會議定下了基調，6月開始的激進加息政策很可能從下周會議開始逐漸放緩。他的觀點也與之前公布的會議紀要和多位美聯儲官員的最新表態相似，表明委員會內部已經達成主要共識。
美聯儲此前將政策立場的調整歸因於貨幣政策對經濟活動和通脹的滯後效應和程度。最新數據顯示，通脹見頂回落的趨勢越來越明顯。上周10當月個人消費支出物價指數PCE同比增長6.0%，美聯儲最關註的核心PCE增長5.0%，均有所下降。此前發布的采購經理人調查(PMI)顯示，消費需求的逐步平衡和供應鏈的改善使得企業上遊成本壓力持續回落，降低了通脹。
牛津經濟研究院高級經濟學家BobSchwartz在接受《第壹財經日報》采訪時表示，物價下跌無疑給了政策調整的空間，美聯儲將在5438年6月+2月采取行動。但很明顯，通脹仍處於高位，緊縮周期的暫停似乎還很遙遠。
值得註意的是，在物價見頂的同時，經濟下行壓力也在加大。作為美國工廠活動的關鍵晴雨表，10月供應管理協會ISM制造業指數165438+跌至49，進入收縮區間。未來壹周公布的服務業PMI調查也預計將顯示擴張進壹步放緩，接近閾值。褐皮書對美聯儲最新經濟形勢的報告顯示，高通脹和加息正在加劇經濟的不確定性。
根據CME的利率觀察工具，65438+2月加息50個基點的概率接近80%，預計明年此輪利率峰值將從上月的5.07%高位降至4.95%。同時，投資者認為美聯儲利率將在明年年底降至4.51%，這意味著還有兩次降息的空間。受此影響，與利率密切相關的兩年期美債收益率跌破4.30%，美元指數跌破104關口。
在美聯儲內部，人們對提前進行政策轉變持謹慎態度。紐約聯儲主席JohnWilliams和聖路易斯聯儲主席JamesBullard近日表示，降息可能要到2024年之後才會出現。鮑威爾還試圖避免任何關於降息的討論，稱恢復物價穩定還有很長的路要走，歷史強烈警告不要過早放松政策。
就業市場持續緊張或給通脹目標的實現帶來不確定性。6月5438+065438+10月非農報告顯示，薪資增速上升，失業率低企，繼續對企業人力成本構成壓力。許多美聯儲官員此前擔心，勞動力市場緊張導致的工資增長會給通脹帶來上行壓力。施瓦茨告訴記者，就業市場沒有明顯放緩的跡象，工資增速在加快，美聯儲需要勞動力市場更快降溫，以實現軟著陸的目標。但是，這條路已經很窄了。他認為，除非在降低服務業通脹方面取得更多進展，否則利率風險將向更高水平傾斜。施瓦茨預測，美聯儲下周將把加息速度放緩至50個基點，明年2月再加息25個基點，然後選擇觀望。近期數據顯示，消費活力將支持美國GDP在第四季度和明年第壹季度保持在擴張軌道上，但後續加息導致的金融緊縮將導致淺度衰退。
資本逃離美股或面臨考驗
隨著美聯儲不斷釋放未來將放緩加息的信號，美股反彈的動能並未耗盡。在樂觀的投資者看來，利率帶來的市場不確定性正在降低。芝加哥期權交易所(CBOE)恐慌指數(VIX)在美股觸及年內低點的6月5438+10月65438+2月飆升至34.53，目前已跌至19.06，為今年4月以來最低。
值得註意的是，資金流向顯示了投資者獲利回吐的心理。金融數據提供商EPFRGlobal的數據顯示，過去壹周美國股票型基金流出6543.8+062億美元，為4月以來最高，市場對經濟增長的憂慮重新浮現。
克利夫蘭聯邦儲備銀行(Cleveland Fed)上周發布的壹份報告顯示，美聯儲的利率已經超過了通常貨幣政策規則所要求的水平。美聯儲規則計算的最新季度利率預期顯示，今年第四季度短期利率目標應為3.52%，低於目前3.75%-4.00%的聯邦基金利率區間。那麽考慮到美聯儲加息周期尚未結束，借貸成本上升或進壹步沖擊經濟。
SwissquoteBank高級分析師IpekOzkardeskaya表示:“強勁的經濟數據意味著美聯儲將繼續其緊縮政策，並可能以相對更高的最終利率為目標，這對股票估值不利。因此，標準普爾500指數反彈空間有限，與今年迄今的下跌通道頂部重合，應該標誌著本輪熊市上漲的結束。預計下壹步指數會跌到3400點左右。”
對今年美股走勢預測最為準確的華爾街分析師、摩根士丹利首席股票策略師MikeWilson也警告稱，未來美國公司業績將大幅下修，這將對美股造成沈重打擊。
“熊市還沒有結束。如果我們的盈利預測正確，美股將繼續下跌。”威爾遜在展望中預測，“未來壹年，美國公司的利潤將下降11%。屆時，傷害的不僅僅是對利率更敏感的科技公司，痛苦會蔓延到更廣泛的範圍。預計明年1-4月的某個時候，標準普爾500指數會跌到3000-3300點。我們相信，到那個時候，修正後的加速盈利預期將達到頂峰。”
美國銀行的經濟學家EthanHarris表示，經濟衰退隨時可能發生，因為美國所有的主要經濟指標要麽已經處於衰退區域，要麽最近幾個月已經朝著這個方向發展。盡管美國勞動力市場持續增長，但他指出，過去65，438+02個月的就業增長趨勢有所下降。如果這種情況持續下去，就業將在2023年夏天變成負值。美國銀行仍然看淡2023年上半年風險資產的表現。屆時，敘事將從通脹和利率沖擊轉變為衰退和信貸沖擊。在投資策略方面，美國銀行認為，通過在上半年做多債券以應對硬著陸風險，並在下半年做多股票，風險偏好將在美聯儲政策見頂後有所改善。