交運行業營收穩健增長,盈利能力下滑拖累業績表現。以55家A股上市公司作為統計樣本,總體來看,受益於供需結構優化(供給側改革、新項目落地和需求升級等),2018年行業營收表現依然穩健,同比增長15.9%;利潤端由於多個子板塊盈利能力都有不同程度下滑,整體表現欠佳,同比下降8.9%。行業毛利率24.2%,同比下降0.95pct;凈利率7.5%,同比下降2.03pct。
航空:供需優化帶動營收增長,油匯沖擊有望緩解。營收4963億元,同比增長13.2%;受到油價和匯率的大幅波動所沖擊,凈利潤93億元,同比下降58.26%。航空板塊業績縮水,是交運行業表現欠佳的最主要因素。經營現金表現穩健,投資支出相對保守,籌資方面則處於杠桿收縮階段。2019年隨著運力吃緊驅動票價提升,油匯沖擊減弱,行業盈利能力有望顯著恢復。
快遞:延續高成長,市場格局改善有望緩解降價壓力。營收1493億元,同比增長31.3%;凈利潤92億元,同比增長14.7%;營收維持景氣主因電商紅利延續,單票收入下行導致凈利潤率同比下滑0.9pct。租金和薪酬剛性上漲對經營現金形成擠占,行業擴張驅動投資快速增長以及財務杠桿放大。目前龍頭公司已占據市場主動權(CR8份額超過80%),我們預計未來降價壓力有望得以緩解。
鐵路公路:貨運向好,客運分化。2018年鐵路板塊營收1146億元,同比增長37.2%,凈利潤162億元,同比增長7.9%;公路營收770億元,同比持平,凈利潤197億元,同比下降3.5%。貨運方面,受益於煤、金屬礦石、鋼鐵等大宗商品需求回暖,自2016年起鐵路和公路的貨運周轉量同步回暖;客運方面,鐵路對公路分流明顯,呈現壹漲壹跌的態勢。
港口:吞吐量增速放緩,盈利能力或將繼續承壓。2018年營收1717億元,同比增長10.8%,凈利潤212億元,同比增長14%。2018年國內港口吞吐量同比增速放緩,對上市公司營收影響明顯;受全球貿易形勢緊張、行業競爭加劇和低毛利率業務擴張等影響,近年來港口盈利水平有所弱化;隨著收費模式改革推進,預計盈利能力將繼續承壓。
4月交通運輸行業重點事件:1)民航發展基金征收減半,航司成本減負,利潤端有望獲得顯著增厚;2)圓通與海航達成戰略合作,雙方將在業務上形成優勢互補,打破航空物流發展桎梏;3)高速公路省界收費站取消工作持續推進,預計將大幅降低物流成本、提升物流效率,並助推區域交通壹體化。