(壹)中國同股不同權，同股不同價。
證監會數據顯示，1998年中國上市公司總股份中的流通股(包括a股、b股和h股)僅占34.11%。這種股權結構，尤其是國有股、法人股和職工內資股的長期不流通，不僅使這些股份和公募股份處於壹種不公平的狀態(前者是票面價格或原價，後者是市場價)，而且使60%以上的股份無法流通，嚴重損害了證券市場優化資源配置、重組資源(資產)的獨特功能，也使國家為國有股和法人股的不上市付出代價。
總之，國有股和法人股的地位和流通是近年來困擾中國證券市場的最重要的問題。這個問題不解決，將永遠是懸在證券二級市場廣大中小投資者頭上的壹把達摩克利斯之劍，也是證券法起草過程中的頭號難題。事實上，這個問題是證券法無法回避的，立法者必須正視這個問題。只有克服傳統計劃經濟的舊觀點，才能真正樹立保護公眾投資者利益的理念。事實上，只有保護公共投資者的利益，才能最終保證國家的利益。
(2)惡莊操縱股價。
“壹部莊家史，多少散戶哭”。從某種角度來說，中國證券市場的十年發展史，也是壹部銀行家的成長史和毀滅史，壹部散戶和銀行家的鬥爭史，壹部管理層對銀行家的監控史。
在中國證券市場的十年發展中，雖然發現價值的莊家(善莊)功不可沒，但惡意炒作的莊家(惡莊、黑莊)嚴重擾亂了證券市場的運行秩序，扭曲了投資者對上市公司的評價標準，增加了證券市場的運行風險。因此，嚴厲查處針對黑村的違法行為，重振證券法律法規的威嚴，重塑投資者的評價標準，已成為新世紀中國證券市場的健康之舉。
從投資者過去十年積累的經驗來看，壹只股票是否有莊家介入，有壹個很重要的指標，就是那只股票是否有持續的大手交易。壹只股票交易越頻繁，莊家活動的跡象就越明顯，因為普通投資者資金量有限，很難連續大筆買入。
根據深交所巨潮互聯信息網提供的2000年8月份在深交所上市的500家上市公司的交易金額，經過統計發現，交易金額超過65438+萬元，占總交易金額不到654.38+00%的股票有315只，分別占全部上市公司的63%和654.38+00-5。占上市公司總數的65，438+06.60%，65，438+002家公司占比超過20%，占上市公司總數的20.40%，其中成交金額超過65，438+萬元的股票有46只，占總成交金額的30%以上。其中超級強勢股泰山石油最高漲幅382.13%，超級強勢小盤股海螺型材最高漲幅212.72%。
由此可見，中國的證券市場已經演變成了股票市場，尤其是1999以來。中國證券市場雖然有很多中小散戶，但就是大大小小的各種莊家，尤其是壹些惡意投機者(惡村、黑村)為所欲為。
(3)會計信息嚴重失真。
財政部對全國110釀造企業會計狀況進行了抽查。結果顯示，102家企業會計信息嚴重失真，收支金額近25億元，造成虛假利潤1388億元。在這種環境下，上市公司不可能獨善其身。中國證監會成立7年來，對上市公司的處罰中，超過壹半是因為做假賬。
從1996的“渤海事件”、1997的“瓊民源事件”、1998的“東北制藥事件”、“洪光事件”到1999的“民富發事件”，可以看出上市公司會計造假正在引起市場的關註。很多上市公司外表很美，但內心卻是壹團亂麻。很多上市公司現金短缺，賬面上很有錢。這種情況已經成為普遍現象。有些企業雖然利潤很高，但經營現金流卻是負的，這說明企業是虛盈實虧。2000年年報顯示，1000家上市公司中，約有壹半公司的每股現金流量占每股收益的50%以上，約有30%的公司每股收益不到20%，約有20%的公司每股現金流量為負。因此，投資者很難獲得公司真實的財務信息，也很難找到能給他們帶來收益的好股票。
(4)按市場價減持國有股。
國有股減持存在兩個異常。壹是出資份額小的國家和保薦人成為大股東，出資份額大的中小散戶成為沒有決策權的小股東(這是中國股市最不合理、最不正常的地方，在國外發達股市很少見)。第二，只要國有股按市場價減持百分之幾，就能收回全部投資。這個時候，國有企業本可以屬於社會和公眾，但實際上，它仍然是國有的。在每壹種情況下，都顯得合情合理，天衣無縫。但從整個社會和體制來看，壹夜之間大量的居民儲蓄等資金成為國有資產是必然的。國有股越少，全社會國有資產總價值越大。那麽中國股改的重要目標之壹:從壹股獨大到現代企業制度，公司治理結構的完善將遙遙無期，永遠成為壹句空話，中國改革開放的成果就這樣毀於壹旦。
另外，在中國股市建立之初，人們並不在乎國有股以1-1.5元折合成壹股，因為當時反復聲明不流通。如果在特殊情況下需要轉讓或交易，也是通過場外交易協議進行的。十年後，在國有股減持變現不能再拖的時候，這個矛盾爆發了。即為什麽設立上市公司不搞市場化，不搞更大比例的流通股，不搞同股同價，但減持時要同股同價？！
(五)上市公司披露虛假消息。
上市公司披露虛假消息的例子數不勝數，這裏不妨以藍天股份為例。藍田股份是中國股市的老牌藍籌股。自1996發行上市以來，在財務數字上壹直保持著神奇的增長速度:總資產規模從上市前的2.66億元發展到2000年底的28.38億元，增長了10倍，歷年年報業績均在每股0.60元以上，最高達到1。即使在1998特大洪災後，每股收益也達到了不可思議的0.81元，創造了中國農業企業罕見的“藍天神話”，被稱為“中國農業第壹股”。
但實際上，藍天股份是壹只騙取投資者血汗錢的垃圾股。原因是什麽？藍田股份業績之謎暴露:藍田公司自身業績存在諸多疑點。藍天公司說每畝水面能產生654.38+00000多元，但根據附近的相關數據，每個池塘是654.38+07畝水面，養魚能產生7-8萬元。即使加上養鴨收入，也很難超過每畝水面654.38元+0萬元，或者每畝2-3萬元。劉姝威是中央財經大學的壹名普通研究員，她果斷地揭示了她在仔細調查後發現的問題。她打破了藍田的神話，但在她之前，很多人明明明白藍田股份的真相，卻沒有人說出來。那麽多金融機構和證券監管部門沒有揭露藍田的真相，受害的卻是無辜的股民！所以公司披露的信息是有風險的。
(6)中國股市市盈率過高。
有人說中國市盈率不高。然而事實是，中國股市的市盈率從來沒有低過。根據香港證監會沈聯濤先生在2006年2月6日5438+05的壹個研討會上的演講中提供的數據，中國大陸的市盈率高達88倍，而美國只有38倍，香港只有13倍。
我們說的股市泡沫是指妳賺的錢不是上市公司的利潤，而是其他投資者口袋裏的錢被妳贏走了。這是壹個零和遊戲。贏了就輸了。而且，妳賺的錢不是真金白銀，只是壹個數字，壹個充滿泡沫的數字。當泡沫破滅，當莊家撤退或崩盤時，妳手裏的股票就會大打折扣，妳剛剛獲得的盈利會突然變成虧損。就像銀廣夏幾天內從30元跌到3元，不是有很多投資者在裏面虧了嗎？如果股票價格能夠反映上市公司股票的價值，如果股票沒有人為的炒作泡沫，投資者購買股票，上市公司分紅後，股東獲得收益，而不是炒作股票獲取差價，那麽股票市場就不會有泡沫。
(七)證券市場的功能風險。
中國股票市場的框架存在巨大的體制和機制缺陷，監管手段缺乏規範性、穩定性、連續性和透明度，導致其功能扭曲。自中國股票市場建立以來，出於不同的利益考慮，市場參與者、國家(政府)、企業和投資者對其功能有不同的理解。對於國家(政府)來說，股票市場的基本功能是:優化資源配置、調整經濟結構、轉換企業經營機制、籌集社會資金、促進國民經濟發展。對於上市企業尤其是國有企業來說，股票市場首先是壹個解決資金來源和融資獲利的場所，然後通過股票市場的運行來促進和實現公司治理結構和經營機制的轉變。
對於股市投資者(機構投資者和個人投資者)來說，股市是他們投資和投機的壹個渠道，入市的唯壹目的就是追求利益和獲取財富。盡管他們對股票市場的理解有所不同，但他們對其根本功能的看法是壹致的，即優化資源配置。但在股票市場的實際運行中，其優化資源配置的功能收效甚微，其籌資、集資功能卻大有作為。股市成為政府和企業“圈錢”的有效場所。