但是，目前市場還存在更為悲觀的預期，就是世界經濟步入通貨緊縮和蕭條的時代。如果這樣，黃金的牛市也可能發生逆轉。
諾貝爾獎得主克魯格曼最近撰文指出，美國和歐洲似乎都正在走向日本式的通貨緊縮困境，“世界各國政府均表現出對通貨膨脹的過度擔憂，而事實上真正的威脅卻來自通貨緊縮。”目前美國2年期國債收益率降至歷史新低、10年期國債收益率跌破3%、30年長期國債收益率跌破4%也似乎在指向壹個通貨緊縮的環境。同時，股市的大幅調整也被壹些市場人士解讀為經濟二次探底的信號。
繼2009年開動印鈔機的救市措施之後，目前各國政府似乎希望通過退出壹系列經濟刺激計劃來實現未來貨幣政策的重建。近期G20峰會達成2013年實現財政赤字減半的決議。歐元區國家也在希望通過降低赤字來解決歐洲主權債務危機。
這種勒緊褲腰帶度過危機方式將增加通縮發生的概率，同時拉長經濟復蘇的進程。如果這種模式付諸實施，建立在流動性泛濫和通脹預期之上的黃金牛市可能會戛然而止。
黃金暴跌對世界經濟的影響應該還是很大的，如果黃金大跌，就有跡象表明美國經濟會好轉（因為美元是和黃金直接掛鉤的），或者大家這樣預測，但事實的情況美國的經濟又並未好轉的話，那就難說了，也許世界貨幣基金組織就會考慮黃金和美元脫鉤，那時候說不定美元的霸主地位就可能不保了，將在世界範圍內從新站起來壹種很強的貨幣，也許是人民幣，呵呵這是希望，不過想在我們還沒有這麽強的實力。
黃金牛市後勁不足
危機是此輪黃金牛市的助推手。歐洲債務危機，吸引了大量資金進入黃金和美元市場避險，提振了金價與美元***同走強。但是，在本周四，歐元和英鎊相對於美元都出現了強勁的反彈，顯示出資本市場對歐債危機的恐慌暫時告壹段落。
夏季是黃金的消費淡季。“目前來看第二條腿不會為黃金牛市貢獻多大力量。所以近期只有壹條腿支撐的黃金牛市顯得格外震蕩。如果我們發現當這條唯壹的支撐腿都不願發力繼續支撐金價上行時，金價局部調整風險無疑大增。”楊易君說。
從黃金市場的多空博弈來看，多頭部隊已經沒有子彈再“乘勝追擊”了。6月以來，SPDR Gold Trust全球最大黃金ETF的實物黃金增倉速度明顯減慢，到了周四，其黃金持倉量由歷史高位的1320.44噸減少1.22噸至1319.22噸，為6月份以來首次減持。
上海金業研究員陳逸群指出：“目前，黃金ETF、CFTC（美國商品期貨交易委員會）商業頭寸和COMEX（紐約商品期貨交易所）的多頭持倉都在高位，尤其是最近CFTC的持倉報告顯示，散戶頭寸超過了5萬手。歷史證明散戶多頭力量爆發式跟進，往往是市場出現調整的時候。因此，如果未來出現價格下跌，而ETF不再加倉，那黃金價格短期就會出現調整。”
興業銀行黃金分析師蔣舒表示：“黃金隨美元大跌，可能表明歐債危機恐慌有所減弱而不是市場普遍認為的增強。”
即便主權債務危機的題材能夠進壹步得到發揮，其對黃金與美元的提振也未必能做到流暢和連續。
威爾鑫首席分析師楊易君指出，支撐黃金牛市有兩條腿：壹是黃金投資與投機需求，二是黃金實物消費需求。
楊易君指出：“從上周基金在黃金期貨市場中的表現來看，再度出現較明顯的多空分歧，基金呈現多空雙向加倉局面。此外，商業機構再次明顯加大套期保值操作。上周整個市場的資金動向是壹個市場矛盾越來越強的資金分布格局，應該當心（黃金）本周見頂的極大可能。”
從技術面上，黃金也面臨著中期調整。楊易君指出，從時間周期上看，本周是金價見底回升後的第21周，需要密切留意本周金價階段性見頂的可能。“在以往年份，金價中期牛市往往都難以持續21周，多在19周左右即見重要階段性頂部。”
分析師們認為，黃金目前將展開壹波中期調整。楊易君指出：“金市結構性調整結束後金價將會走得更有力、更高。調整目標應該在1200美元下方。”陳逸群則認為黃金已經跌破了3月以來的上升通道，此輪深度調整的下方暫時看到1100美元/盎司。