壹、合成橡膠簡介
合成橡膠又稱為合成彈性體，是由人工合成的高彈性聚合物，是三大合成材料之壹，可分為通用橡膠與特種橡膠。通用橡膠指可以部分或全部替代天然橡膠的膠種，需求量較大；特種橡膠主要用於某種特定場合。市場主要流通的膠種是丁二烯橡膠（順丁橡膠）和丁苯橡膠，更具有市場廣泛代表性的丁二烯橡膠被上期所選為合成橡膠期貨合約標的，其表觀消費量和可供交割資源具備了作為期貨標的物的基本條件。
二、合成橡膠產業鏈
合成橡膠產業鏈覆蓋面廣闊，從上至下覆蓋了石油煉化、合成橡膠生產、橡膠制品及應用行業等領域。上遊原料主要來自石油、天然氣煉化加工制得的基礎原料及其衍生產出的基本有機原料，包括石腦油、丁二烯、苯乙烯、丙烯腈、氯丁二烯、異丁烯、異戊二烯等。中遊包括通用與特種合成橡膠生產廠、貿易商、化工品倉儲行業及相關運輸行業等。下遊包括輪胎制造、乘用車與重卡汽車制造、鞋業、膠管膠帶等其他橡膠制品、改性材料行業等。
圖1：合成橡膠產業鏈
數據來源：公開資料整理、永安期貨研究院
國內丁二烯橡膠的主流牌號為BR9000，主要以丁二烯為原料，丁二烯的生產工藝主要分為油制和煤制，煤制工藝主要通過MTO裝置以及MTBE裝置提取出C4後氧化脫氫出丁二烯，再采用催化劑聚合成為丁二烯橡膠，其性能穩定，不易變質。
圖2：丁二烯橡膠生產工藝流程
數據來源：公開資料整理、永安期貨研究院
三、丁二烯橡膠基本面情況
全球產能分布集中，丁二烯橡膠產業重心逐步向亞洲地區轉移，目前我國是全球最大的順丁橡膠生產國，產量占比超過30%。國內行業集中度高，兩桶油的丁二烯橡膠產能占比在壹半以上。
圖3：丁二烯橡膠產能
數據來源：公開資料整理、鋼聯數據、永安期貨研究院
近年來中國丁二烯橡膠供需呈現緩慢增長趨勢，產量趨於增長態勢，產量的增長可能主要來自於部分閑置產能重啟，亦離不開行業利潤值的變化。尤其是2020年順丁橡膠行業利潤改善後，裝置開工積極性較高，產量亦明顯增長。
丁二烯橡膠下遊消費集中在輪胎和其他橡膠制品領域，占總消費量90%以上。輪胎行業發展以及技術更新叠代，成為近5年推動順丁橡膠消費變化的主要因素。
圖4：中國丁二烯橡膠供需
數據來源：公開資料整理、鋼聯數據、永安期貨研究院
進出口情況來看，國產丁二烯橡膠質量逐步提升，出口呈現逐年遞增態勢，從2015年不及3萬噸增至2022年的14萬噸；進口量有下降態勢，但我國仍存有進口量需求。丁二烯橡膠的國際貿易流向主要從俄羅斯、美國、日本以及韓國等主要生產國到中國、東南亞以及歐洲和南美洲。22年以前日本及韓國的大部分順丁橡膠基本覆蓋了中國及東南亞的進口需求，而俄羅斯及美國的順丁橡膠澤主要流向南美洲及歐洲國家。目前俄羅斯進口量呈現指數級增長，超越了韓國。
圖5：中國丁二烯橡膠進出口量
數據來源：公開資料整理、鋼聯數據、永安期貨研究院
我國丁二烯橡膠行業正從成長期向成熟期過渡，行業集中度偏高，上下遊產業鏈逐步完善，行業壹體化趨勢或更加明顯，中國丁二烯橡膠供需或將維持緩慢增長局面，而產能延續低速增長、出口可能是企業謀求未來發展的重要方向。
四、丁二烯橡膠期貨期權合約
表1：丁二烯橡膠期貨合約
表2：丁二烯橡膠期貨期權合約