目的主要是改變資金規模和管理策略組合的系統性風險
金融衍生品被機構投資者廣泛應用
近壹個世紀以來，隨著全球金融市場風險加劇，投資者對使用衍生品管理風險的需求不斷增加，期權、期貨等衍生品市場取得了高速發展。目前，很多海外投資機構都在使用衍生品，包括***同基金、對沖基金、保險基金、投資銀行和商業銀行等。美國、歐盟在法律法規層面對參與衍生品交易的基金類別沒有具體限制（除貨幣基金外），只要求基金應在招募說明書中明確涉及衍生品的投資策略。
海外機構投資者中，衍生品運用最多的是對沖基金。對沖基金裏面70%—80%對沖策略使用的是衍生品工具，其中全球宏觀策略的衍生品使用率最高，為93%；市場中性策略的衍生品使用率最低，為53%。57%的對沖基金使用股票衍生品，13%的對沖基金使用大宗商品衍生品。
隨著***同基金與對沖基金在產品形式和投資策略上的日漸趨同，衍生品工具也逐漸被廣泛使用。目前而言，***同基金對衍生品投資的參與程度高，但是投資比例低，大中盤基金尤其如此。根據晨星數據，在美國市場表現優異的***同基金中，約有53%的大盤基金參與了股指期貨，但投資比例不超過5%；中盤基金參與度為60%，投資比例不超過2%；小盤基金參與度為23%，投資比例不超過1%。另外，有相關研究表明，加拿大、澳大利亞的***同基金衍生品使用率比較低，歐洲國家的***同基金對衍生品的運用在不斷增加，2005年已有60%的西班牙***同基金在投資中使用衍生品。
專門針對保險基金使用衍生品的研究顯示，在美國，期權是保險資金最常使用的衍生品工具，美國保險資金在衍生品上的資產分布，有53.59％運用到期權上。英國保險同業協會的統計也表明，期權是保險資金最常使用的衍生品，占到衍生品資金分布的大約44.83％。期權的運用主要分為持有資產和未持有資產但預期要持有。
從全球最具代表性的六家大型投資銀行（摩根大通、花旗、美國銀行、匯豐銀行、巴黎銀行和德意誌銀行）衍生品使用情況來看，利率衍生品占絕大部分，2001年以來基本都維持在60%以上，其中，占比最大的是掉期合同，期貨、期權也是投行使用的重要衍生品類型。
衍生品工具的特性及功能
分析運用衍生品的目的，需要先了解壹下衍生品的種類和功能。常見的衍生品按基礎資產可以分為五類：壹是股票市場衍生品，收益掛鉤於單只股票或者指數的產品，具體形式有股指期貨、個股期權等；二是利率衍生品，收益掛鉤於某個市場利率，例如國債利率，具體形式有國債期貨等；三是信用衍生品，收益掛鉤於某壹信用事件，例如信用違約互換（2008年引爆美國次貸危機的CDS）；四是外匯衍生品，收益掛鉤於某壹外匯走勢，例如人民幣-美元互換協議；五是商品市場衍生品，收益掛鉤於某種大宗商品的價格，例如原油期貨。
此外，還有更為特殊的衍生工具，例如掛鉤股票市場波動率的衍生工具、碳排放量期權以及復合衍生工具等。
衍生品最突出的兩個特性，壹是在現時對未來可能產生的結果進行交易，要在未來時刻才能確定盈虧；二是保證金交易，只要支付壹定比例的保證金就可進行全額交易，即具有杠桿效應。這兩個特性決定了衍生品的主要功能：價格發現和風險管理。當然衍生品具備四兩撥千斤的作用，也常被用於投機套利。
衍生品可以幫助實現風險管理，不過實現這種風險轉移功能的首要前提是風險能剝離出來。風險歸根到底還是由價格產生的，價格的波動就是風險。衍生品可以實現價格屬性和其他所有權屬性的分離，進行風險管理離不開衍生品。
所謂的價格發現(PriceDiscovery)就是市場調整商品價格從而達到均衡價格的過程。真正的市場價格的形成需要壹系列條件，如充分的流動性、市場的秩序化、公平競爭等，以使信息集中、市場透明，價格能真實反映供求，從而通過競爭形成公正的市場價格。衍生品市場能滿足這些條件，衍生品和現貨是通過跨市場的套利行為緊密聯系在壹起的，因為衍生品市場通常流動性會比較好，在交易上相對現貨比較便利，所以很多市場信息，新的沖擊首先反映在衍生品市場，然後再通過跨市場套利的行為從衍生品市場傳遞到現貨市場，從而實現價格發現的功能。
期權在海外基金中的應用
海外機構投資者運用的衍生品中，最常被使用的是期貨與期權。從國際經驗來看，無論在發達國家還是在發展中國家，期權都以驚人的速度蓬勃發展。據美國期貨業協會(FIA)對全球衍生品交易所的最新統計，2016年全球場內期貨和期權總交易量再創新高至252.2億手。期權能有效地規避市場系統性風險、增加投資者的現金流、降低資產的組合波動率、提高擇時的策略效果。另外，期權還具有波動率交易、鎖定股票買賣價格、新產品的創新設計等功能。
有鑒於此，這裏主要介紹壹下海外機構投資者對期權的應用。運用期權的主要策略為多空策略，或者稱為對沖型策略，希望通過期權能夠保留收益的同時，對沖下行風險。
基金有很多種類，而期權作為壹種投資策略的實現方式主要運用在對沖基金和***同基金兩大板塊。對於***同基金，首要的投資目標是跑贏指數，因而多用靜態的期權策略。常用的期權投資策略主要有保護性看跌期權策略、備兌看漲期權策略以及領口期權組合策略。基金公司運用保護性看跌期權組合，是希望保留組合上漲或者現貨上漲的收益，同時又能夠利用看跌期權來對沖未來大幅下跌的風險，但需付期權費。值得註意的是，如果市場預期會大幅下跌波動性增加，會導致期權權利金也有所上升，從而增加對沖成本。此時基金經理可能會更願意選擇調整持倉倉位來降低風險，或者會選擇3個月左右期限的相對便宜的平值以及輕度虛值的期權來減少對沖成本。
備兌看漲期權策略是基金公司最常用的期權策略，基金經理主要目的是用未來現貨或期貨頭寸大幅上漲的潛在收益來換取價格下跌時的保護墊。該策略在小幅振蕩行情市場以及小幅上升和小幅下降的市場都能有效降低虧損，或者實現超額收益。但是在大幅上漲市場中會損失壹定的收益，並且在大幅下跌市場中，賣出期權所收取的權利金仍不足以彌補潛在的虧損。壹些股票類基金公司壹般會賣出3個月左右的看漲期權來組合策略，並且會選擇平值或輕度虛值期權合約，從而降低股票上漲時收益損失的速率。
基金公司運用領口期權組合策略壹般是認為市場價格（股價）上漲幅度有限，但考慮到利用保護性看跌期權策略又存在較高的對沖成本，這種情況下他們願意放棄上方收益，賣出看漲期權收取期權費來對沖買入看跌期權的成本。
影響機構投資者運用衍生品的障礙
相比個人投資者投資衍生品更多出於投機套利的目的，機構投資者運用衍生品工具主要是改變資金規模和管理策略組合的系統性風險。
衍生品投資額占所有基金凈資產價值的比重壹般比較低，普遍在3%以下。最主要的原因是機構投資者為了優化風險收益特征，而不是準備完全改變它。從市場整體乃至經濟整體而言，引入金融衍生品並且在風險控制制度完備的情況下使用衍生品大大地提高了市場的抗風險能力，並且很大程度上避免了市場出現巨幅波動，將波動微小化。實際上，這對機構投資者投資業績的穩定性是大有益處的。影響機構投資者運用衍生品的因素有以下幾點：
基金規模
壹般來說，規模大的基金公司和規模大的基金更傾向於使用金融衍生品，並且運用金融衍生品比規模小的基金公司或基金更具深度和廣度。大型基金比小型基金更傾向運用金融衍生品，主要原因是大基金擁有足夠的資源，可以通過培訓和聘用衍生品的專業人才來發展這方面的業務，更善於利用信息且具有規模經濟效應，且對避險的需求更大。
交易成本
相對於同等金額的證券交易，以股指期貨等金融衍生品建立倉位，取代直接買賣大量的現貨投資標的，股指期貨等金融衍生品的手續費與交易稅等均比現貨交易要低。
金融衍生品的流動性
衍生品的流動性是影響機構投資者運用金融衍生品的重要因素。如果推出的衍生品的交易量比較大，交易比較活躍，流動性好，機構投資者傾向選擇交易活躍、流動性好的合約品種。
政治經濟的不確定性
當政治、經濟不安定的時候，管理的資產所承受的風險急劇提升，進而使機構管理的資產的避險需求大幅增加。此刻，對金融衍生品的需求也就隨之增加。許多***同基金在政治或經濟情況發生重大變化，進而影響到股市出現大幅波動時才會進入金融期貨市場。
法律條文的規定限制
金融衍生品是把雙刃劍，如果運用得當，可以有效規避市場風險，降低融資成本，提高收益率；如果運用得不好，衍生品的高杠桿作用也會導致投資者遭受巨大損失。如果運用不當，會放大市場風險。因此，在基金等機構運用金融衍生品方面，各個國家都有壹些法律條文的規定和限制，對金融衍生品的使用和相關信息披露等都有比較明確的指導意見。
回顧全球金融發展史，像1997年東南亞匯率危機、2008年美國次貸危機，幾次大型的金融危機中，都有衍生品的身影，這也是金融各界人士對衍生品的運用爭論不休的原因。如何理性運用金融衍生品，防止過度投機導致的金融風險出現，是我們應該關註的問題。