在資管規模持續壓縮之下，資產證券化（ABS）業務逆勢狂飆，目前發行規模已經突破3萬億大關。長期以來，機構之間的混戰讓ABS業務的戰場硝煙彌漫，但在這其中，壹些專業且擁有資源等優勢稟賦的公司逐漸成長，並脫穎而出。
近日，國泰君安證券資產管理公司ABS業務負責人徐剛表示，對於龍頭券商來說，“穩重”和“謹慎”是生存之道，要將體系意識和與之相配的綜合實力相結合，壹手主抓質量，壹手捕捉創新。
在采訪中，徐剛更願意稱自己為壹個資產證券化業務的價值承做者。“ABS作為溝通實體經濟和資本市場的橋梁，是可以創造價值的先進工具。我們希望通過資產證券化，為企業，為 社會 ，創造可持續性的價值。”
截至2019年9月底，國君資管備案的資產證券化產品規模達1200余億元，位居券商資管子公司第二。憑借在專業性、創新度、規模及穩健性方面的突出表現，國君資管2018-2019年蟬聯中國券商資管英華獎“中國最佳ABS類券商資管獎”。
體系化和拼圖式發展
中基協日前公布的數據顯示，截至今年上半年末，累計***有132家機構備案確認2244只資產支持專項計劃，總備案規模達30391.26億元。
超3萬億的規模，顯然相對於前兩年來說，ABS業務已經脫離了初步階段，具備了壹定的發展基礎，盡管如此，在監管層大力支持與鼓勵之下，其仍是壹個待發掘的存在巨大潛力的市場，也因此吸引了大批機構的搶食。尤其對券商來說，ABS業務是未來壹個新的增長點，各家都在加大投入，如何做出亮點和特色，需要的不僅僅是平臺給予的體系化資源，對業務團隊自身的內功更是壹個巨大的考驗。
2012年，彼時2歲的國君資管成立了結構融資部，徐剛是這個部門的第壹個員工，填補了國君資管融資類業務領域的空白。2014年，資產證券化業務由審批制轉為備案制後，形成井噴式發展。面對不斷擴增的體量，國君資管組建了獨立的資產證券化部門。至今，該公司ABS團隊人數雖然相較同業不算多，但人均創利卻壹直居於業內首位。徐剛表示，國泰君安證券健全的體系化平臺，使得資產證券化板塊和集團內部其他板塊連接，形成較強的戰鬥力。團隊之間、資管公司內部還是集團業務條線之間，大家的協同能力都很強。因此，不論在業務的獲取能力，還是資金的銷售能力上，都提供了很好的支撐，為國君資管ABS業務的發展提供了良好的基礎。
“每個大券商都有強大的分支機構體系，但是各家的組織力和挖掘力是不壹樣的，或者說是有天壤之別的”，徐剛舉例道，其經常會給國泰君安的分支機構做培訓和業務梳理，這些定向溝通在壹兩年之內雖然不能產生效益，但是對後期業務的發展非常重要。“比如說項目的輸送，目前國泰君安就很成體系，為項目的來源做了保證”，在他看來，對於大券商來說，體系的融入和調動是能夠有生產力的。
另壹方面，目前資產證券化的競爭格局非常慘烈，背靠大樹雖然好乘涼，但是自身的獨立性，是保證其行業領先、無可取代的基礎。徐剛稱之為“內功”，其所在的部門為此也做了很多 探索 ，“我們需要在業務的鏈條，包括成長成效以及創新上做出特點，要有拼圖的概念，哪塊薄弱補哪塊”，在他看來，有些努力可能當年不能產生效益，但壹定要做，要有體系的意識和與之相匹配的板塊專屬運營的實力，二者相輔相成。
戰略布局追求綜合全面化
在戰略布局上，與國泰君安綜合券商定位相同，國君資管ABS業務走的是綜合化的路線。
“作為壹個大機構，我們必然會選擇綜合性的路線，在每個領域都有聲音，所有基礎資產大的類別我們都會去做。但是綜合性路線裏面還是會更精細，在策略上選擇壹些可持續性的門類”，他舉例道，比如說對商業不動產有很多的門類，但是很多門類投入產出比會比較小，所以我們就會選取那些可持續的門類。還有融資租賃也是，基本上選擇的都是壹些可再生能力非常強的頭部機構。
目前國君資管的ABS業務主要集中幾個方面，壹是相對較為傳統的條線，比如租賃，這是頭部機構每年必爭之地；此外供應鏈、應收賬款作為ABS真正要發揮作用的領域，也是重要板塊；與此同時，在不動產領域，CMBS將是今年比較重要的壹個發力點。
“謹慎+穩健”
在國君資管發展ABS業務的過程中，“穩健”成為了貫徹始終的風格。這種穩健反映在執行中則是對項目的謹慎。
消費金融領域就是這樣的存在。2017年，消費金融成為資產證券化領域占比最高的基礎資產類別。憑借消費金融ABS，壹些券商迅速做大規模。但即便如此，徐剛依然保持謹慎。
“這種謹慎更多是基於壹些客觀的情況，很難說是否合理，但當時我們將消費金融視為對個人加杠桿的壹種業務形態，而國君資管在開展資產證券化業務中，服務實體企業、支持實力經濟發展的’色彩’要更為濃厚壹點”，徐剛坦言。
不過，今年國君資管在消費金融領域會圍繞頭部機構做壹些嘗試。究其原因，在徐剛看來主要有幾點，壹是消費金融的逐漸壯大帶來的市場格局更為清晰；此外壹些頭部機構的技術也在上升，通過幾年的數據沈澱，企業自身可以在風險管理的技術和能力上識別出可能存在的風險；而更為關鍵的是，國君資管ABS團隊、以及整個市場，對消費金融領域的數據認知深度也在逐步提升，知識儲備足夠駕馭這個此前“看不清楚、尚未穩定”的領域。
“剛剛好”的風控
國君資管對風險的把控有壹套“量身定做”的標準。在徐剛看來，風險把控最好的方式是“剛剛好”，“壹刀切”的方式不僅不科學，還讓公司丟失很多業務機會，也會流失很多團隊人才，但也絕對不能過松，絕對不能失去對質量的追求。要做到這點，需要對於風控的精準把握，是難度比較高的風控技術。
“剛剛好”的風控則可以壹手抓質量，壹手抓亮點。
國君資管ABS團隊之前接觸到壹個不動產項目，對方公司評級不是很高，但是物業成熟且處於壹線城市。這個項目的標準就卡在徐剛所說的“剛剛好”的標準上下浮動。
“壹般這個類型資質的企業，我們經常會很謹慎面對，但是當時通過對這家公司的深度分析，發現他們對主業十分聚焦，對業務風險掌控很嚴格，在發展戰略的制定和實踐等方面也十分專註，在和企業的職業經理人對接之後發現其也是很坦誠很穩健，同時對行業有很強的研究，非常精準專業”，徐剛坦言，當時團隊內部爭論了很久，但是最終決定做這個項目，現在效果非常好，在這兩年在經濟下行的背景下，它非常穩定。
對質量的追求，和對亮點的挖掘，讓徐剛所在的團隊在壹個個挑戰中 健康 穩健的成長。與此同時，之前的幾年，整個行業處於新興階段，大家都在跑馬圈地，為“溫飽”去追逐，但是現在發展到壹定程度，有空間和業務支撐去思考未來。
說到將來的願景，徐剛表示，中長期來看，想成為證券化領域壹流團隊。在他看來，這個壹流團隊指的是不僅是在市場占有率上，還包括團隊的選擇空間上。“能力越強的時候，空間就越大，這個空間不是指收入空間，而是決策權和自由度，這是壹個良性的循環”。
本文源自中國基金報
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