2008年我國金融市場發展的主要特點
金融市場規模持續增長，達到歷史最高水平
2008年，盡管面臨國內外經濟金融形勢復雜多變等諸多不利因素的挑戰，我國金融市場仍然保持了迅猛的發展勢頭，在2007年快速擴張的基礎上，2008年的金融市場規模得到繼續拓展和壯大。除股票市場以外，其他各子市場成交量同比均有較大增長。截至11月底，我國金融市場累計成交198.99萬億元(含同業拆借市場、回購市場、債券市場、黃金市場、股票市場和期貨市場)，較2007年同期增長31%，達到了歷史最高水平（見圖1）。其中，黃金市場和銀行間債券市場的增長最為迅猛，分別比2007年同期增長181.24%和143.9%。金融市場規模的迅速壯大和拓展，推動了金融市場在我國經濟金融體系中的地位進壹步提升。
金融市場價格波動劇烈，總體呈現震蕩下跌走勢
與年初相比，2008年各市場價格總體呈現震蕩下跌走勢，且波動明顯加劇。其中，貨幣市場利率下降較多，主要是因為隨著國內經濟金融形勢的變化，貨幣信貸政策從"緊縮"調整為"適度寬松"，中央銀行多次下調銀行存貸款利率，帶動利率水平整體下移，9月份以後貨幣市場利率持續走低；股票市場出現了64.15%的跌幅和71.9%的振幅；受次貸危機蔓延影響，全球商品期貨市場劇烈動蕩，國內期貨市場隨之出現大幅下跌。
投資者避險需求強烈，金融市場功能得到充分發掘
2008年，滬深股票市場指數深度下跌，股市與債市的"蹺蹺板效應"充分顯現，股票市場的大幅下挫和風險的加大也促使保險、基金等機構加大了對債券市場的投資力度，推動了債券市場指數持續走高，債券市場對股票市場起到了很好的替代性作用，為投資者提供了多樣化選擇，也對企業融資開辟了另壹條有效途徑；期貨市場上，投資者利用期貨對沖機制進行套期保值和風險管理，期貨市場功能得到逐步發揮；在國際經濟、金融形勢發生動蕩的背景下，黃金市場的避險功能進壹步凸顯，黃金得到眾多投資者的青睞，黃金市場交易量大幅躍升；在金融市場不確定性增加、市場對未來預期判斷分化的情況下，衍生產品交易空前活躍，2008年1～11月，債券遠期累計成交4827億元，增長同比110.9%，利率互換累計成交3970億元，同比增長90.1%，人民幣外匯掉期累計達成交易4021億美元，同比增長40.4%；受股票市場持續低迷影響，社會資金對票據類理財產品需求也較大，票據理財產品市場呈現供銷兩旺的格局。
金融市場監管力度加大，制度建設穩步推進
2008年，市場監管部門采取多項措施加強市場監管，防範和處置市場風險，金融市場制度建設穩步推進。債券市場上，為進壹步完善銀行間債券市場管理，促進非金融企業直接債務融資發展，中國人民銀行發布《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》，該辦法突出了市場在金融資源配置中的基礎性作用，標誌著銀行間債券市場管理方式上的重大轉變。股票市場上，進壹步完善對證券公司的監管體系，發布《證券公司監督管理條例》和《證券公司風險處置條例》。完善創業板管理制度，推動多層次資本市場體系建設。針對股票市場的深度下跌，管理層不斷出臺維穩措施，包括完善分紅制度、提高再融資標準、發行可交換公司債券、暫緩新股發行、銀行間市場重新恢復中期票據發行、研究適時推出融資融券等，為控制市場風險、減緩市場下跌、增強市場信心起到了較大作用。期貨市場上，為控制商品期貨價格大幅波動所帶來的市場風險和防範風險的擴散，管理層對異常市場行為給予了積極幹預，市場風險得到及時化解。中國證監會出臺了《關於進壹步加強商品期貨實物交割監管工作的通知》，禁止任何境外期貨交易所及其他機構在境內指定或設立商品期貨交割倉庫以及從事其他與商品期貨交割業務相關的活動,以確保我國商品期貨市場的平穩運行。
2009年金融市場發展展望
當前，金融市場發展正處於最重要的機遇期，同時面臨國際金融危機向實體經濟逐漸蔓延、國內經濟增長趨緩等外部環境變化帶來的挑戰。2009年，應進壹步強化金融市場基礎性制度建設，完善市場監管，積極穩妥推動金融市場創新，防範金融風險，確保金融市場安全運行，促進金融市場持續穩定健康發展。
金融市場規模將繼續保持平衡快速增長
近幾年來，伴隨著金融市場交易量和市場規模的不斷壯大，金融市場已經成為各個市場主體進行資金余缺管理，投資融資以及財富管理的重要平臺，在經濟發展和金融體系中的地位和作用日益增強。在外部需求下降、經濟增長趨緩、金融風險加大的情況下，同業拆借市場、債券市場、黃金市場、期貨市場等交易量都保持了持續增長，市場註重了安全運行的理念，防範風險意識和抵禦風險能力逐步提高。目前，金融市場已經步入了新的發展階段，2009年在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的作用下，債券市場尤其是信用債券發行將大幅增加，債券市場融資功能將得到極大拓展，期貨市場在促進現貨市場流動秩序建立，推動農業結構調整以及糧食流通體制改革等方面也將發揮更積極的作用。各個金融子市場交易量仍將保持穩定增長，金融市場主體的參與度和活躍度將不斷增強。
金融市場創新繼續成為市場發展的原動力
我國的金融創新不足，在某種程度上影響了金融體系的運作效率。壹方面實體經濟有大量的資金需求難以滿足，另壹方面卻有大量的資金低效運轉。目前既有的金融衍生品也處於初級階段，難以滿足國內投資者多層次的投資需求。我們要通過金融創新來提升傳統產業的競爭力，在信用與杠桿放大風險可控的狀態下，大力發展多種類金融產品，形成多種產品並存與結構合理的布局，豐富金融市場的選擇。但未來我國的金融創新仍應該以傳統及基礎金融產品為主，那些組合過於復雜、銷售鏈條過長、定價過於困難的衍生產品則應該審慎推出，避免過度創新和淪為投機的工具。推動金融創新必須註重加強風險管控機制的配套建設，在制定各種政策時，嚴格控制杠桿交易的上限，避免利用杠桿效應過度，避免單壹市場風險向其他市場傳染。未來，金融市場產品體系將進壹步豐富，繼續推動貨幣市場工具創新，積極推動風險與收益匹配的債券品種創新。進壹步優化融資結構，為非金融企業融資提供更多工具。逐步引入更多的利率、匯率和信用衍生產品，為市場參與者管理風險提供便利。
跨部門金融市場監管和合作日益加強
在金融市場全球化、金融創新和金融衍生產品日益復雜的今天，傳統金融市場之間的界限日益模糊，跨部門的監管協調和監管合作顯得日趨重要。審慎有效的市場監管顯然成為我國金融市場增強抗風險能力、有效抵禦外部沖擊的重要保障。當前，我們要從防範風險的角度出發，加強金融市場基礎性制度建設，完善市場監管，努力維護金融市場穩定和國家金融安全。借鑒國際經驗與教訓，確立新的監管理念、方式、目標及評價標準，逐步建立起統壹、高效、全方位的市場監管體制，不斷完善金融監管措施和手段，更好地體現金融監管的動態效率和靈活性；加強監管協調，防止出現監管重疊、監管遺漏或空缺現象，確保金融體系和金融市場安全穩定運行。同時，努力營造金融創新的良好環境，使金融市場的制度建設和監管水平適應金融創新的步伐，使創新產品的收益和風險保障得到保證；要註重培育和發展能夠承擔特定風險的機構投資者；要加強對信用評級機構等中介機構的監管，增強信用評級機構的透明度和評級水平，為提供金融衍生品的公允價格創造條件。
金融市場開放領域會有所拓寬
當前，我國已深深地融入國際化進程，對世界市場依存度較高，國際金融危機勢必會對我國對外開放產生壹定的沖擊，但我國金融市場對外開放的戰略仍然沒有改變。而且從這場金融危機中，我們可以更進壹步了解海外金融市場的監管與創新，為我國的金融市場建設和對外開放積累經驗、吸取教訓。可以在全面開展對外開放政策成效的分析和評估的基礎上，在加大短期跨境資本流動監測力度的基礎上，完善並有效實施金融市場對外開放戰略，有序、審慎推進市場對外開放。逐步拓寬境外金融機構在境內金融市場的融資渠道和投資準入，並支持有條件的境內機構"走出去"參與國際金融市場的活動，但對外投資必須審慎,監管必須強化，制度必須完備。資本市場也應該有次序、漸進地引進長期資本，而非短期投機資本。隨著對外開放程度的加深，我國金融市場將進壹步國際化。（周榮芳 作者單位：中國人民銀行上海總部）