當壹個市場上商品增長很少，貨幣卻增長很多時，貨幣的購買力就會縮水。這時候，如果存款利率高，我們可以得到壹定的補償，但是存款利率低的話，不但補償很少，因為相應的貸款利率也低，導致貸款增多，市場上的貨幣更多，縮水更厲害。這就叫負利率，即貨幣增加帶來的貨幣價值稀釋（通脹）與補償（存款利息）的差額。
普通民眾對負利率時代最大的感知莫過於存款縮水，如果8月份存入銀行1萬元，8月份取出，扣掉CPI增長因素，實際少了125元。 08年經濟危機開始後，央行不斷地下調存貸款利率來刺激經濟，人民幣存貸款利率連續四次下調：2008年9月16日、10月8日、10月29日、11月27日、12月23日，百日之內連續四次降息，歷史罕見。其中，壹年期存款利率從4.14%大幅調低至2.25%，而貸款利率越來越低，讓越來越多的貨幣在市場上流動。另壹方面，我國多年以來都超發貨幣。廣義貨幣余額（M2）同比增長19.2%，增幅比上月提高1.6個百分點，8月人民幣貸款增加5452億元，也超出市場預期，所以通脹是顯而易見的。
負利率的惡果：社會財富分配不公
窮人：存款越來越少，越來越窮
負利率最為直觀的影響就是居民放在銀行裏的存款會越存越縮水。居民儲蓄存款29萬億元，利率低於中性水平至少3個百分點，相當於居民每年收入少增約9000億元。
既然把錢放在銀行裏並不保險，錢還會白白地蒸發掉，那麽把錢拿出來就是最好的辦法。然而，有相當部分銀行存款是取不出來的，那就是中低收入者的“強制性儲蓄”，它們不能也不敢消費，更不能、也不敢轉化為投資，當然，他們的那點錢也根本不夠去投資。尤其是廣大農民，因為這些錢是為養老、保命所攢，或是隨時應急所需，不到萬不得已不能動用。所以，從某種意義上講，負利率作為壹種財富再分配工具，它會進壹步掠奪社會弱勢群體原本可憐的壹點財富。
富人：開始投機，進壹步推高物價
有錢人們當然不會就看著自己的錢放在銀行當中壹點點蒸發，所以他們壹定會努力尋求投資。而中國的投資渠道實際上比較單壹，富人們大多將目光投向股市、樓市還有期貨市場。這也是有調查數據佐證的，根據中國社科院金融所尹中立的觀察，當2007年出現物價快速上漲、負利率變得較為嚴重後，中國房地產市場恰好迎來價格猛漲時期。“2007年的CPI從7月份超過5%的關鍵點，在8月份達到6.5%，與之相對，我國股市在這兩個月間分別大漲17%和16.7%，房價也出現飆升。”尹中立說。所以壹般都認為，負利率是高房價的幕後真兇。
能貸到款的個人和企業：讓資產泡沫橫飛
在負利率時代，我們不能忽視的還有貸款利率低。從2003年開始，中國1年期實際貸款利率為2.6%（按官方統計數據，年均CPI漲幅為2.7%），所以能貸到款的個人和企業幾乎是零成本拿到錢。2009年，不僅中央政府推出了4萬億元刺激經濟的龐大投資計劃，而且當年銀行信貸暴增10萬億元，創下歷史最高記錄。低利率誘發巨大信貸需求和資金需求，廉價貨幣政策釋放出了巨大的流動性，當遊資、熱錢橫行之時，投機壹定更瘋狂、更猖獗。這時，投機暴利遠遠超過投資回報，實業資本受到威脅。…[詳細]這其中的典型代表就是房地產行業。根據人民銀行的數據，截至2009年年末，房地產貸款余額占各項貸款余額的19.2%，比上年末高1個百分點。2009年新增房地產貸款2萬億元，占各項貸款新增額的21.9%，占比比上年提高超過11個百分點，同比多增1.5萬億元。其中，個人購房貸款新增1.4萬億元，約為2008年的5倍、2007年的2倍。
在負利率時代，普通百姓的錢都在銀行蒸發、縮水，而另壹方面，能夠從銀行得到大量貸款的其實是地方政府、國有企業，所以這樣的大項目，空項目屢見不鮮。根據央行在6月份公布的《2009中國區域金融運行報告》，2009年貸款主要投向基礎設施行業、租賃和商務服務業、房地產業、制造業，積極支持基礎設施和重點項目建設。 中國的利率低是壹個長期的現象，並不是突然有之。從歷史上看，在1990年9月~2010年8月這240個月中，約有80個月出現了負利率現象，也就是說在20年間，出現負利率的機會是33.3%。這是因為壓低實際利率甚至縱容實際利率為負恰恰是中國金融體制支撐經濟增長的壹個關鍵要素。在低利率之下，銀行信貸數量極大，從而大大地刺激了投資，拉動經濟。但是這樣的經濟增長模式有著諸多隱患，例如資產泡沫膨脹、環境汙染、資源消耗惡劣、貧富分化加劇，經濟未來增長空間受到嚴重壓縮。
存款利率和貸款利率之間巨大的利息差壹直都是中國商業銀行最大的利潤來源，比如在之前我們的壹個專題中曾經指出過，中國最賺錢的銀行工商銀行的利息差凈收入占總收入的78.9%。對於監管部門來說，負利率的最大威脅在於存款的分流，但從歷史上看，即使出現負利率，其也不壹定會導致大量存款流出銀行。從居民儲蓄存款余額來看，從1990年9月的4900億攀升至2010年8月的約29萬億，2008和2009年每年都增長約5萬億，至今也增加了約3萬億。所以，央行更多的是擔心存款太多了，而不是存款分流，過去20年間，只有20個月左右出現過月度儲蓄存款余額的減少，即使在股市和房市火爆的2007年，最大的月度減少額也不過5000億元左右。
盡管出現了負利率，但是加息的前景並不明朗，這其中有很大的壹個原因是，官方看好未來通脹會回落，認為通過加強農產品供給和打擊價格炒作可以有效地遏制通脹。但是這其實上是個非常錯誤的觀念。實際上通脹是由於貨幣超發，和農產品價格並無關系。但是因為中國的CPI統計非常不科學，食品項目所占的權重在30%以上，因此官方只要管住了食品價格，就管住了CPI，但是這樣的CPI根本無法衡量真正的通貨膨脹程度，所以這樣的做法無異於飲鴆止渴。