飛鷹式套利策略，也叫禿鷹式套利策略，是指分別賣出（買進）兩種不同執行價格的1手期權，同時買進（賣出）較低和較高執行價格的1手期權。所有的期權都有相同的類型、標的合約與到期日，執行價格的間距相等。
1、買入飛鷹式套利模型
組合方式
買入壹個較低執行價格的看漲（看跌）期權，賣出壹個中低執行價格的看漲（看跌）期權，賣出壹個中高執行價格的看漲（看跌）期權，買入壹個高執行價格的看漲（看跌）期權。
使用範圍
對後市沒有把握，但希望標的物價格到期日能在中低執行價格和中高執行價格之間。當投資者認為時間價格會處於某個幅度內，但希望投資壹個比蝶式套利更保守的組合時，會考慮選擇此策略。
損益平衡點
存在兩個損益平衡點：
1、高平衡點=中高執行價格+最大收益
2、低平衡點=中低執行價格-最大收益
最大風險 ：凈權利金
最大收益 ：中低執行價格-低執行價格-凈權利金
2、賣出飛鷹式套利模型
組合方式
賣出壹個較低執行價格的看漲（看跌）期權，買入壹個中低執行價格的看漲（看跌）期權，買入壹個中高執行價格的看漲（看跌）期權，賣出壹個高執行價格的看漲（看跌）期權。
使用範圍
對後市沒有把握，但希望標的物價格到期日能低於低執行價格或高於高執行價格。當投資者認為市場會出現向上或向下的突破，但又覺得賣出蝶式組合所付出的權利金太高時，會考慮此策略。
損益平衡點
存在兩個損益平衡點：
1、高平衡點=高執行價格-凈權利金
2、地平衡點=低執行價格+凈權利金
最大風險 ：中低執行價格-低執行價格-凈權利金
最大收益 ：凈權利金
鷹式套利策略適合應用於震蕩市場中，可以在無法捉摸到價格變化趨勢時使用。它用壹手牛市套利和壹手熊市套利的方法，使組合在震蕩市場中盡量獲得收益。鷹式套利策略可視為是從蝶式中變化出來的，但相比於蝶式，它有更大的盈利平衡點間距的“翼展”。
買入飛鷹式套利策略就是基於買入蝶式組合盈利區間相對狹窄的缺點而構建出來的，它拉開了最低執行價隔與最高執行價格兩腳之間的距離，拓寬了組合的盈利區間。
構建買入鷹式套利策略的基礎通常是以不同的執行價格出售壹份虛值買權合約和壹份虛值賣權合約，在構成賣出寬跨式套利行為的基礎上，為了給這部分空頭頭寸提供保障，另行各購買壹份虛值買權合約和虛值賣權合約，並且這四份期權合約的種類相同、到期期限相同但執行價格不同。
四個影響鷹式套利策略的因素
1、隱含波動率對鷹式套利策略的影響
隱含波動率是市場對相關資產未來壹段時間的波動預期，壹般而言，隱含波動率不會跟歷史波動率相差太大。如果在期權到期之前，隱含波動率突然增大，則會對我們的鷹式套利策略產生壹定的影響。
首先，如果我們的策略是持有至到期的，則其影響效果主要是可能會追加保證金，但是隱含波動的突然大幅放大告訴我們，鷹式套利策略是不適合的，因為此策略適用於市場波動率較低的，且標的物價格處於震蕩狀態的情況中。
所以在進行鷹式套利策略之前，我們要好好分析市場隱含波動率的情況，通過歷史數據的觀察和模擬等，來確認市場正處於的波動趨勢。並且還要註意的壹點是，假設在采用鷹式套利策略的過程中，確實出現了隱含波動率的突然增大，則我們應該抓住價格漲幅的最好時期，提前做好對沖平倉的準備，以防出現更大虧損。
2、期權標的物價格對鷹式套利策略的影響
我們已經清晰的知道，鷹式套利策略適用於在震蕩市場中，且當標的物價格處於中低執行價格和中高執行價格之間時，策略將獲得最大的收益，所以我們選擇期權時，應當盡量選擇從當前到到期日這段時間內，其標的物價格在市場中的壓力位和支撐位都十分明顯的期權，這樣到了到期日，則標的物價格仍然處於中低執行價格與中高執行價格的可能性機會大大增加。
3、期權到期日對鷹式套利策略的影響
在鷹式套利策略中，我們應該選擇期權期限比較短的期權。由於各種市場因素的影響，時間越長，我們對市場的趨勢把握能力就會越低，市場波動率的變動會存在更多不確定的因素，期權標的物的價格變化也會更加不穩定，所以此時采用鷹式套利策略的風險也就越大。為了更好地把握趨勢發展，更好地判斷價格變化的狀況，我們應該盡量選擇短期限的期權，這樣也能保持壹定的資金流動性，並在較短時間內獲得收益。
4、時間的變化對鷹式套利策略的影響
鷹式套利期權組合在買入壹個期權的同時賣出了壹個與買入的期權除執行價格不相同之外類型相同、到期日也相同的期權，這種操作方式將使得隨著時間的變化，四個期權產生同樣的變化，因此抵消了原本時間變化會對期權的影響。所以，采用鷹式套利期權組合將無需考慮時間的變化，這是鷹式套利策略的優點之壹。
?總結
1、鷹式套利策略的利潤來源於震蕩市場中的標的物價格寬幅震蕩變動。對於買入飛鷹式套利期權組合，當期權到期時，若標的物價格小於最低期權執行價格或大於最高期權執行價格，則該組合將遭受最大損失，其最大損失額為期權的凈權利金，此時的期權策略是失敗的，也說明我們對市場的預測出現了差錯，或者由於各種波動因素導致了市場價格的不正常變化。
若標的物價格大於低執行價格且低於中低執行價格，或者標的物價格大於中高執行價格且低於高執行價格，則鷹式套利期權組合的盈虧將由標的物價格的大小決定，此時組合可能獲得收益也可能遭受損失。若標的物價格剛好在中低期權執行價格和中高期權執行價格中變動，則鷹式套利期權組合將得到最大收益，其最大收益為中低執行價格與最低執行價格的差額再減去凈權利金，此時的策略達到最好的實施效果，也說明我們對市場的預測是正確的。
2、鷹式套利策略可以看作是蝶式套利的衍生組合，其組合盈利不單純基於市場上行或市場下行的具體表現，還基於對市場波動率以及期權各波動因素的影響，其最大的好處是不用關心市場向什麽方向移動。
3、使用鷹式套利策略應當選擇期限短、標的物價格變動符合寬幅震蕩趨勢的期權，這樣能減少由不確定因素帶來的損失。
4、鷹式套利策略的最好的使用範圍是市場波動率比較低的中性市場，若市場大起大落最好不要使用鷹式套利策略，因此做好隱含波動率的預測也是采用此策略之前應該做好的準備工作。
5、鷹式套利策略屬於風險有限收益也有限的策略，所以對於相對保守的投資者來說是壹個不錯的選擇，尤其與蝶式套利相比，買入鷹式套利策略將更加保守、賣出鷹式套利策略則能夠減少壹定的權利金。