粗鋼去產量
關於這輪周期行情，全球大放水和經濟回歸正軌已經基本沒有預期差了。
但阿策註意到壹個細節， 2021年，我國粗鋼竟然要去產量！ 這個供給端的變化或尚未被充分定價。
官方表態清晰明確。
2020年12月29日，工信部部長肖亞慶在全國工業和信息化工作會議中指出“要圍繞碳達峰、碳中和目標節點，實施工業低碳行動和綠色制造工程。 鋼鐵行業作為能源消耗高密集型行業，要堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降”。
21年2月8日，工信部網站《繼續奮鬥 勇往直前 開啟鋼鐵行業高質量發展新征程》進壹步指出要“研究制定去產量工作方案，實行產能產量雙控政策， 確保 2021 年全國粗鋼產量同比下降。 ”
去產量意圖從何而來？
碳中和。
按照我國 2030 年二氧化碳排放量達到峰值，2060 年前力爭實現碳中和整體目標，新能源要大力發展，老工業更要節能減排。
鋼鐵行業作為工業部門中僅次於電力行業以外最大的能源消耗與碳排放部門， 碳排放量位居 31 個制造行業之首 。鋼鐵行業二氧化碳排放占全國的比例在 15%左右。
提升綠色制造水平、壓降粗鋼產能產量是碳中和承諾下的優先項。
那麽為何21年鋼鐵行業政策可能大超預期呢？
歷史 上中國粗鋼產量負增長的年份極為少見，實際上1990年以來只有壹年負增長，就是 2015 年。2016 年以來主要還是“去產能”而非“去產量”。
即使是疫情下的2020年，中國粗鋼產量仍同比增長 5.2%。
而展望下遊，2021年粗鋼的需求不會太差。
粗鋼下遊包括建築、 汽車 、機械、家電等行業，其中建築業用量占比壹般55%以上。
2021年，中國名義GDP增速仍處於擴張期，投資需求在擴張而非收縮，比如來自制造業的需求將明顯上升，貨幣政策不急轉彎，財政政策預計仍將保持壹定力度。
這樣的大環境，即使有地產“三道紅線”的制約，也很難想象2021年粗鋼需求會下降。保守估計粗鋼消費增速在2-4%左右。
即2021年，粗鋼大概率呈現“供給收縮+需求上升”的錯配格局。
從中鋼協旬度粗鋼產量來看，2021年1月日均產量286.1萬噸，同比增速為7.6%，這意味著要實現“同比下降”目標， 後面產量需要環比進壹步壓縮 ，至少嚴格控制產量增長為合意假設。
如果粗鋼去產量真的在ZF意誌下得以實現，妳很難想象，鋼廠乃至整個黑色產業鏈，會不賺錢。
若2021年是鋼鐵行業實現低碳元年，有以下影響：
壹方面，在碳達峰目標約束下，供給側改革後只降產能，產量無序增長問題有望得到制約，平滑利潤波動；
另壹方面，高能耗、低效益的中小企業將被淘汰，實力雄厚的大型企業通過低碳創新（改善生產流程、更新生產設備和使用低碳能源），競爭力和集中度進壹步提升。
投資機會，短期看，供給影響帶來產品價格和利潤的彈性加大；長期看，將帶來行業競爭格局的改善。
價格波動首選矽鐵。
高耗能行業投資機會已在焦炭上演（山西去產能），陜西黑貓、金能 科技 。
矽鐵 行業當前政策環境類似，去產能控能耗邏輯相仿，且同為高彈性小品種。
從烏蘭察布到包頭到電價調整，限制高耗能行業政策陸續出臺。內蒙地區作為矽鐵主產區之壹，影響開始顯現。21年內蒙地區能耗控制壓力同樣巨大，矽鐵或將重復2017年的故事。
圖：矽鐵十年價格走勢復盤
矽鐵相關標的：鄂爾多斯。
從不同生產工藝來看，長流程碳排放要大大高於短流程，而長流程二氧化碳的排放主要來自燒結和高爐生產過程，特別是高爐的還原過程。
從產品來看，短流程多生產棒、線、型材，受影響較小。而板材大多用長流程生產，受限產影響的比例相對較高。
目前國內政策手段是限制粗鋼產量。
對於短流程企業來說，主要原料為廢鋼，主要能源為電力，碳排放大大低於長流程企業，預計受到的影響較小。而長流程的限產則更多會影響卷板的供給。
板材相關標的：華菱鋼鐵、寶鋼股份。
參考研報：
《廣發證券-從粗鋼產量看2021年“需求擴張+供給收縮”特征》
《華泰期貨-碳中和 鋼達峰》
《國金證券-矽鐵~碳中和下鋼鐵產業鏈最佳彈性品種 》
《長江證券-通脹大勢下，鋼鐵的超額收益在何方？》
運營商
三大運營商終究還是走出來了。阿策把1月12日的觀點重復壹下，看法沒變，估值數據就不做更新了，反正還算在底下趴著：
每壹代通信網絡制式的切換，運營商都經歷壹輪估值重塑周期。
過去五年提速降費政策造就了移動互聯網的黃金發展期，運營商業績並未隨數據量的爆發而明顯提振。類似於銀行在經濟不景氣時響應號召放水。
當前時點，移動互聯網的流量紅利期已過，政策壓制基本出清。運營商剛砸了大錢投建5G，政策上再讓他們獻血的概率很低了。
2019H2以來，三大運營商ARPU值同比增速均呈現改善趨勢，中國聯通2020H1 ARPU值同比正增長。
主要原因是2019年下半年以來降費壓力逐漸趨緩，例如2019年9月，三大運營商先後宣布取消不限量套餐，流量價格降幅得到控制。
2020年前三季度，中國移動、中國電信、中國聯通ARPU值分別為48.9、44.4、41.6元/戶/月，較2019年相比分別-0.2、-0.4、+1.2元/戶/月，改變了2017年之後大幅下滑的趨勢。
同時，2021年是5G普及年，中金預計2021年5G滲透率將超過30%。
在5G周期之初，運營商在整體用戶規模增長停滯的背景下，增長焦點轉為用戶粘性的培育和單用戶價值的耕耘。5G套餐價格有望企穩，高ARPU用戶加快滲透將推動整體ARPU止跌回升，提振收入端重回增長。
在傳統業務增長乏力的背景下，三大運營商紛紛拓展產業互聯網等新興業務（包含IDC、ICT、大數據、物聯網、雲計算等），收入及占營收比均呈提升趨勢。
運營商借助自己的資金、土地和帶寬資源方面等優勢，大力發展IDC業務，市占率超60%。
運營商依托雲管端側數字基礎設施的優勢，未來五年將大力發展面向B端的產業互聯網業務，享受政企數字化的時代紅利，充分發揮優質網絡資產的利用價值。
每壹代新的網絡技術投入高峰期平均維持2-3年，運營商今明兩年的資本開支將在溫和上升後達到5G周期峰值，此後進入資產長回收期。
目前三家運營商估值水平均處於 歷史 中樞之下，移動、電信、聯通的2021年股息率分別為7.7%/6.9%/4.7%，P/B跌至 歷史 平均水平的1/3，與穩健向好的基本面相悖。
且全球比較來看：
4家歐美主要運營商商（AT&T、Verizon、Vodafone、Orange）2020-2022年平均PE為13X、12X、10X，平均PB為1.3X、1.4X、1.3X；
3家韓國運營商（SK、KT、LG U+）2020-2022年平均PE為10X、9X、8X，平均PB為0.7X、0.6X、0.6X。
無論是PE還是PB，中國運營商估值均有較大提升空間。
相關標的： 中國移動、中國聯通、中國電信
參考研報：
《中信建投-通信行業：重點推薦中國三大電信運營商》
《中金公司-電信服務行業：多重拐點催化，運營商估值修復還遠嗎？》
抱團股
今日貴州茅臺、藥明康德、陽光電源、石頭 科技 等前期抱團股/核心資產大跌。
阿策看股吧、雪球等地仍有不少朋友不服輸，堅定信仰持有，甚至想抄底。
不禁想起某大佬的壹句話， “很多時候我們認為已經虧了很多了，虧損可能才剛剛開始” 。
阿策仍然認可這些標的的基本面質量，但想強調，對於絕大多數個人投資者，投資收益仍然來自於買賣價差。
為優質資產付出超高的價格，也很難獲得正收益。
核心資產拔估值的理論依據來自於全球利率下行周期下的折現率降低。盤面表現上先是北向持續買入，後是公募的堅定跟隨。
當全球疫情可控，當利率上行成為壹致預期，當尋找更具性價比的投資標的成為***同動作，我們何苦去搶最後壹個銅板？
不要高估自己對風險的承受能力，不要嘗試博取能力圈外的收益。
凡所有相，皆是虛妄。若見諸相非相，即見如來。
說個有趣的。春節期間，雪球有人在但斌帖子下面發問，大意為：
但斌總，妳曾經寫文章說最後悔的事之壹是2007年茅臺80PE的時候沒有賣出，犯了和巴菲特沒有在90PE賣出可口可樂壹樣的錯誤。那麽目前茅臺又接近了80PE，請問妳這次準備賣出嗎？
如果妳是但斌，妳會如何回答呢？