做市商的風險管理

做市商的風險管理是指做市商進行做市交易過程中的內部風險控制，主要包括存貨風險與信息不對稱風險。

存貨風險管理

做市商在履行義務的過程中，其理想情況是雙向報價而產生的雙向成交量正好相等，取得穩定的價差收益。在這種情況下，單就這項交易來說，做市商肯定是盈利的。然而實際交易中卻很難做到，如果出現單方成交或者雙方成交數量不同，就會產生壹定的庫存證券(對於期貨來說，即單向持倉部位)，也就面臨著壹種存貨風險，即由於證券價格的不確定性所引致的頭寸價值變動風險。壹般地，如果庫存證券收益率的變動性越大，價格彈性越大，那麽，做市商由此面臨的存貨風險也就越大。對特定的做市商而言，資本充足率越低且對風險的敏感程度越大，存貨風險的影響也就越大。

存貨風險的存在，使存貨管理成為做市商的壹項重要日常業務內容。

管理方式之壹就是在連續不斷的買賣中保持存貨的適當頭寸。其數量的適當性以做市商對風險的承受能力和對證券價格趨勢判斷為基礎來進行確定。正是這種存貨風險及其管理促使了做市商的交易積極性，也才使得市場有壹種不斷趨於旺盛的內在力量。這也是做市商在對存貨管理的過程中也會對市場價格產生壹定影響的主要原因。

存貨風險的管理方式之二是信用交易機制的大量運用，即做市商為了管理庫存頭寸，除了運用價格變動杠桿來應付外，還通過融資與證券的信用交易方式使存貨能夠滿足其連續交易和降低成本的要求。

存貨風險的管理方式之三也是最重要的方式是，通過做市證券的衍生市場進行組合投資、套期保值。如對於股票來說，做市商可以利用股票指數期貨、股票期權來鎖定風險。

由此，做市商往往在綜合考慮價格變動趨勢、本身的自有資本情況、融資能力、市場參與者數量與結構等因素基礎上確定證券的存貨量。壹般情況下，做市商存貨與有關因素的關系為：存貨量與存貨風險呈正相關關系。存貨量大，則風險大；存貨量與價格的變動相關性最大，當有價格上升預期時，存貨量增加，相反，存貨量下降（這種情況適用於股票債券，對於期貨則不然）。但當價格真正處於較高水平時，存貨量趨於減少，否則，高價位購買的存貨將隨市價的下降而趨於貶值，存貨風險增大。所以，為了降低這種風險，做市商對價格上升幅度較大的證券會趨於減少庫存，因而從這個意義上講，存貨量與證券價格呈負相關關系。另外，存貨量與做市商的自有資本呈正相關關系。

信息不對稱風險管理

信息成本至少包括兩種，壹種是搜集信息的費用消耗，壹種是因信息不對稱而產生的相對成本，這實際上屬於壹種機會成本。這裏分析的做市商的信息成本是就後者而言的。做市商壹旦報出價格。意味著這壹價位上他可能將與其他公眾交易壹定量的證券，然而受信息搜尋範圍與能力的限制，做市商有可能受到那些掌握更多更新信息的交易商的“欺騙”。例如，如果壹個公眾交易商掌握可以促使市場真實價格高於做市商賣盤報價的信息，而做市商並不了解，他仍然按其已經制定的相對較低的報價賣出證券。那麽，這家做市商就會產生“相對損失”，這就是做市商面臨的不對稱信息成本。

其實，做市商面臨的信息不對稱風險是難以準確度量的壹種風險，往往只能從事後的價格變動中得到測量，即這種成本等於做市商報價與新市場價的差額。這樣，做市商只有擴大其買賣報價差額才能減輕不對稱信息交易的消極影響，但如果價差過大，也會降低市場的流動性，使得成交量下降，同時也會降低做市商的收入。

不對稱信息風險大小與市場的成熟度、政策健全性以及交易者的自律意識是緊密相聯的。在壹個處於初級階段的不健全市場上，如果政策制度界定範圍與有效性不是很強，市場參與者的自律意識較差的情況下，這種風險就會比較大。所以，要從根本上降低不對稱信息風險總體水平，就需要建立起健全有效的信息披露制度。這壹點在國內期貨市場實行做市商制度時應特別註意。