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證券借貸的意義

首先,融券業務試點將加速投資者的結構性分化,市場上機構投資者的力量將日益強大。股指期貨的誕生讓機構投資者有了做空的武器,改變了a股市場中小投資者的生存環境。融券的推出,再次給機構投資者增加了做空工具,中小投資者賺錢的難度將會加大。有了再融資業務,機構投資者不僅可以通過空轉標的證券賺錢,還可以在做空個股的同時做空股指期貨,通過多元化的交易策略規避市場風險,賺取超額收益。融券和股指期貨以及做空武器的增加,給機構投資者帶來了雙重盈利機會,但卻徹底顛覆了中小投資者習慣並依賴於股市上漲獲利的a股盈利模式。散戶將在做空時代逐漸被邊緣化,均衡的機構投資者將成為股市的主要投資者。a股市場有望逐步實現從散戶時代向機構時代的轉變。

其次,融券業務試點將加速投資者投資理念的轉變。投機是a股市場投資者的最大特點,這甚至讓a股市場贏得了“賭場”的美譽。投機的盛行固然有投資者和市場本身的不成熟,但也與個股做空機制的缺失密切相關。在沒有個股粉飾報表、操縱業績等做空機制的情況下,跟風炒作的投資者仍然可以通過股價上漲中的財富效應獲得回報,從而強化投機概念。融券業務推出後,越來越多像渾水這樣的公司會以調查、挖掘上市公司的問題為生,估值過高的股票會吸引做空者,上市公司估值有望趨於合理。壹旦融券出現賺錢效應,做空就會大受追捧,做空思維會顛覆a股市場根深蒂固的多頭思維,從而迫使投資者轉變投資理念。雖然這個過程不會壹蹴而就,但發展趨勢是不可逆轉的。

再次,融券試點還會帶來標的證券價值的回歸,長期來看會導致股價結構的調整。a股價格泡沫有多大?按照前不久壹位專家的說法,a股市場“即使跌到1000點以上,70%以上的股票仍然沒有投資價值”,可見a股價格結構的調整任重道遠。但在個股缺乏做空機制的情況下,即使股價被高估,也很難擠出泡沫。融券業務試點後,做空個股時無需擔心籌碼,標的證券的多空力量將發生根本性變化。雖然最初進入試點的標的證券僅覆蓋滬深兩市90只大盤藍籌股(滬市50只,深市40只),但參與試點出借業務的證券公司數量、標的證券數量和可出借證券數量有限,個股大規模、全方位賣空時代尚未到來。但個股做空機制的建立,畢竟邁出了深遠的壹步。相信在積累經驗並獲得成功試點後,股票標的和融券標的數量將會擴大,市場將會日趨活躍;標的證券和融券標的的擴大,必然大大方便投資者做空個股,從而在做空機制的不斷完善中加速a股股價結構的調整。其中,機構實力相對均衡、估值合理、業績穩定的大盤藍籌股,近年來經歷過融資融券的洗禮,業績會比較穩健,被融券做空的可能性很小,這也是藍籌股在試點初期被選為再融資融券標的證券的原因;但是,壹旦創業板和中小板中壹些估值較高的小盤股能夠再融資,其股價將面臨較大的調整壓力,盡管從市場分流的資金仍會在這些股票成為再融資的標的證券之前對其進行炒作。?

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