以銅為例:
銅作為大宗工業原材料，被市場賦予雙重屬性――本身所具有的商品屬性和衍生的金融屬性。
前者反映銅市本身供求關系的變化對價格走勢的作用，而後者則主要體現利用金融杠桿來進行投機炒作的市場行為。
通常情況下，期銅體現的是其商品屬性，但在特定的歷史時期和銅價運行的某個階段，期銅的金融屬性則可能發揮重要的、甚至主導作用。
而在目前牛市循環的尾聲階段，銅市所演繹的主要就是其金融屬性。
我們在註視銅市供需基本面變化的同時，密切關註其金融屬性的演化，對於把握銅價運行的趨勢性轉化，可能會有所裨益。
從廣義上看，銅的金融屬性體現在三個不同的層次：
其壹，作為融資工具。
銅具有良好的自然屬性和保值功能，歷來作為倉單交易和庫存融資（Financial Deal）的首選品種而備受青睞。
許多銀行或投資銀行直接或間接參與倉單交易，並通過具有現貨背景的大型貿易商進行融資操作。
這種傳統意義上的金融屬性，實際上起到風險管理工具和投資媒介的作用。
其二，作為投機工具。
期銅是最成熟的商品期貨交易品種之壹，構成整個金融市場的有機組成部分，從而吸引大量投資資金介入，利用金融杠桿投機炒作，這本身就體現了其"泛金融屬性"的特征，即期銅不過作為投機炒作符號。
而投機炒作的主角則非投資基金莫屬，其中包括大量基於技術圖表等交易的CTA基金，和根據銅市供需基本面變化而進行趨勢 *** 易的宏觀投資基金。
據國外有關提供的資料，CTAs基金在金屬上的投資規模達到其總資產的10%左右，在LME總持倉中占到35%以上的比例，占交易總量的28-31%，而對銅市的投資達到基本金屬的24%左右；而銅市的宏觀投資基金比較註重期銅的商品屬性或供需基本面的周期變化，壹般采取中長線的趨勢性投資方式。
其三，作為資產類別。
銅作為重要的自然資源和工業原材料，和原油、黃金等其它商品壹起，為越來越多的大型投資機構所重視，有的甚至將其視作與股票和債券等"紙資產"相對應的"硬資產"，成為與金融資產相提並論的獨立資產類別，從而成為其重要投資標的或投資替代品。
銅等商品被稱作"資產類別"，具有三方面的功能，壹是直接作為投資獲利的金融工具；二是作為對沖美元貶值的避險工具；三是作為對抗通貨膨脹的保值手段。
作為資產類別是銅所具有金融屬性的最集中體現，實際上也可界定為狹義的金融屬性，也是本文討論的重點。
將商品提升到主流資產類別的高度，顯示了基金對商品投資興趣大增。
而這些基金以退休基金、***同基金和部分對沖基金等大型投資基金為主，主要通過指數基金（Index Funds）的形式大量湧入商品期貨市場。
投資銀行高盛提供的資料顯示，追蹤商品指數的資金數量2003年中期為150億美元左右，但到2004年底已升至400億美元。
投資基金的再度大規模介入，推動CRB指數在今年2月至3月份間短短壹個多月內持續飈升約15%，並創下20多年來的歷史新高；NYMEX原油期貨市場的總持倉規模和基金凈多持倉都在今年4月初分別刷新各自歷史紀錄；COMEX銅的總持倉也創下13.2萬多手的歷史之最。
指數基金以壹攬子商品作為投資對象，並根據不同商品進行權重搭配，且基本上進行同壹個方向的整體操作，而並不太理會各個商品本身的基本面狀況如何。
就連去年以來就進入熊市運行的大豆等農產品市場，指數基金也於今年2月份大舉介入買進，推動價格急速飈升。
據稱，在全球商品期貨交易每月1兆(萬億)美元的交易額中,基金等機構投資者貢獻了400億美元。
激發投資基金對商品市場產生濃厚投資興趣的因素是什麽呢？主要不外乎以下幾方面：
1, 主要是受到近幾年來商品市場高額投資回報率的吸引。
長期以來，國際上的大量遊資雲集在股市、債市等金融市場，但近年來資本市場走勢並不確定，股票市場表現平平，債券市場和其它資產市場都有問題，投資回報偏低。
大量資金為了追求更高的投資回報，並以投資組合多樣化來分散投資風險，紛紛從傳統的金融和衍生品市場撤離，並部分轉投炙手可熱的商品市場。
雖然高盛商品指數已從2004年10月的頂部下跌了逾12%，但該指數去年的漲幅仍達到25%。
相比之下，標準普爾500指數去年僅上漲了約10%。
據高盛估計，自1970年以來，高盛商品指數的年投資回報率平均達到了12%，而同期主要股票和債券指數的年投資平均回報率在8.5%至11%之間。
2, 商品市場面臨全球性能源與大宗原材料短缺，而中國對於基礎原材料和自然資源的饑渴，更加劇了全球商品市場緊俏程度。
在全球經濟擴張的大背景下，大宗商品期貨處於周期性的大牛市行情之中，為基金全面介入商品市場做多提供了歷史性的契機。
3, 美元對壹攬子貨幣的持續貶值，使美元資產的吸引力大為降低。
為了對沖持有美元資產所面臨的風險，投資基金在做空美元的同時，吸納商品期貨作為對沖工具。
4, 隨著通脹的逐步擡頭，保值性地買入商品就成為有效對抗通脹的手段。
由於美國等主要經濟體長期實行過於寬松的貨幣政策，在國際原油價格不斷飈升和原材料價格大幅上揚的拉動下，市場對通脹升溫的憂慮日漸加深。
其實，商品價值的再發現和價格攀升，有其深層次原因。
上個世紀90年代後期，以網絡經濟為代表的所謂"虛擬經濟"經歷了非理性繁榮階段，造成全球性的實體經濟遭到冷落，大宗商品價格被扭曲或嚴重低估，許多商品壹度跌至生產成本以下。
同時也導致包括銅、原油等諸多基礎資源領域的投資嚴重萎縮，而長期的投資不足必然導致如今的供需失衡。
某對沖基金的經理據此認為，經過20年的低水平投資後，商品提供了巨大的投機機會，最初的投資回報率估計達45% 。
隨著虛擬經濟泡沫的破滅，實體經濟自然峰回路轉，商品價值的回歸，必然以矯枉過正的激烈方式出現。
人類的經濟生活，繼續遵循著盛極而衰、周而復始的輪回。
同樣的道理，投機資本對商品的熱情會也不可能壹直燃燒下去！首先，宏觀經濟周期和銅等商品的牛熊交替的客觀規律是難以改變的。
網絡經濟所帶來的結構性變化都未能改變經濟景氣循環，只不過延長了美國等少數國家的繁榮周期而已。
在目前全球經濟結構和銅市的供需結構平衡不可能從根本上徹底打破的前提下，要奢談包括銅等在內的商品市場出現所謂新的"超級周期"或"超級牛市循環"，似乎有點天方夜譚。
畢竟，銅市的供求關系是決定其金融屬性發揮作用的基礎。
其次，對於商品是否會成為主流資產類別，市場上本來就存在很大的爭議，許多人置疑目前的商品熱潮能否令商品轉化為完全成熟的資產類別，因為這種論調讓人回想起當初網絡股的榮景,當時網絡股不可理喻地瘋狂上漲。
即便如此，指數基金等投資基金大規模參與商品市場的交易，或許僅僅是壹種歷史階段性的做多現象，其同樣可以反過頭來做空，從而增加銅等商品期貨市場中長期投機資金的容量而已。
無論哪種投資基金介入商品市場，都不可能脫離當時大的宏觀背景，也不可能脫離宏觀經濟周期所帶來的商品供需平衡的轉化。
最後，吸引基金大舉介入商品市場的誘因也存在變數。
美元的貶值之勢能否延續，做空美元買入商品的對沖機制能否維持，尚在未知之列；原油價格的居高不下，是否會令全球主要經濟體陷入滯脹泥潭，仍有待觀察。
其實基金在原油市場的嚴重凈多部位已經調整至接近中性狀態，油價後勢趨於混沌；利率水平的不斷提高，將增加持有商品及其衍生產品的資金成本，同時會逐步對經濟成長產生實質性抑制作用。
因此，目前階段應留意基金在整個商品市場的動向，尤其關註基金在作為領頭羊的期銅和原油等商品市場的持倉結構變化。
投資需求可以影響銅價的運行，投機炒作更可能令銅價階段性地嚴重偏離其價值，但最終決定銅價趨勢循環的，仍然是供求關系；金融屬性本身具有雙向性，可以造成銅價的暴漲，同樣可以令銅價暴跌；金融屬性的階段性特征，決定了其不可能取代銅的商品屬性而長期占居主導地位。