2007年1月
為進壹步完善指數規則，上海證券交易所日前宣布，從今年1月6日起，新股上市將於第11個交易日開始計入上證綜合、新綜指及相應的上證A股、上證B股、上證分類指數。由此，實施四年多的新股上市首日計入指數的規定將成為歷史。這壹指數新規，雖然其主要目的是解決新股上市虛增指數現象，但必將對市場各方將產生較大的影響。
新股上市虛增指數使上證指數日趨失真
新股上市首日計入上證指數這壹規定是從2002年9月23日開始實施的，此前我國證券市場中新股上市計入指數的時間也采取過上市壹個月後計入指數（1999年11月前）和上市後的第二個交易日計入指數（1999年11月到2002年9月22日）。由於我國市場歷來有炒新的習慣，新股都會出現不同程度的溢價，很少出現低於發行價的現象，因此，在新股上市首日就將其計入指數的規則使得新股在二級市場的溢價全部反映到指數上，這壹現象在權重股工行、中行上市發揮得淋漓盡致。數據顯示：2006年7月5日中行上市當日，其股價跳空高開0.83元，上證綜指隨之跳空74點開盤，至收盤時，中行以3.78元報收，上漲0.70元，它為指數貢獻了56點，而當天大盤僅上漲37.01點，扣除中行的影響後，大盤實際下跌了近20點。2006年10月27日，工行上市再度重演了中行上市首日的壹幕，大盤因工行跳空0.28元開盤而高開36點，而後隨著工行的逐級走低，指數也震蕩盤下，終盤工行僅比發行價上漲0.16元，但其卻對指數貢獻了21點，而當天大盤卻下跌了2.47點，扣除工行的影響，工行上市首日大盤實際下跌逾23點。這僅是兩只權重股上市對上證指數的影響。據WIND資訊統計，從2006年5月9日重啟IPO到2006年底，滬市***有13家新股發行，按其首日開盤價計算，***虛增市值4049億元，按新股首日收盤價計，***虛增市值3102億元。
新股上市首日即計入指數造成指數虛增的現象已使上證綜指日趨失真。這壹點已引起業內人士的廣泛關註。隨著大盤藍籌股的不斷回歸，如不改變新股上市首日計入新股這壹規定，將使得指數虛增越來越嚴重，如以1月9日上市的中國人壽為例，該股總股本為282.65億股，以上市開盤價37元計算，其總市值達到10458億，壹舉成為繼工行、中行之後的第三大權重股，如果中國人壽當天計入指數的話，將虛增指數近150點。沒有受中國人壽開盤首日的影響，上證綜指延續前壹個交易日走勢，全天穩紮穩打，沒有重演中行、工行上市首日的壹幕。
新股上市首日不計入指數，對股指平穩運行意義重大，因為隨著中國人壽的順利回歸，可以預計，不久的將來，將會有更多的優質航母回歸A股市場，如中移動、中石油等股票，這些股票的二級市場溢價收入將遠超過中行、工行等股票，如果計入指數的話，到時將虛增指數就不是幾十點，而有可能是幾百點，屆時，市場人士預測的大盤要上4000點、乃至1萬點的預言也為時不遠，因此，管理層在此時宣布新股十個交易日後計入指數是保證指數真實性和平穩運行的重要舉措。
上證綜指重回坐標地位
上證指數自成立以來，就在投資者心中擁有坐標地位，考察投資水平如何，壹般均以該投資人能否跑贏上證指數為基準，但2006年裏，這壹基準逐漸被淡化，更多的投資者運用滬深300指數作為參考依據，上證綜指逐漸被邊緣化。究其原因就是因為權重股的加盟虛增了上證指數，在指數失真的市況下，用指數來衡量是否跑贏大盤的標準就有點不妥。我們就以2006年6月1日至年底的數據為例加以說明，2006年6月1日到12月31日，上證綜指累計漲幅為63%。作為機構投資的中堅力量———開放式基金，只有嘉實服務增值行業基金在此區間的凈值增長率跑贏了上證指數，達到了68.90%，其它基金都沒能達到大盤的同期漲幅。我們認為，新股上市虛增指數是基金未能跑贏大盤的主要原因之壹。如果扣除下半年新股上市虛增的點數外，上證綜指實際漲幅在53%左右，如果以此為基準的話，市場中大部分基金還是跑贏上證指數的，據此，我們就不難理解業內人士驚呼“不能再讓失真的上證綜指誤導市場了。”經過重新修訂指數新規後，將有效消除指數失真現象，使上證指數更貼近投資者的收益水平，上證指數重新又回到坐標地位。
指數新規對投資者的影響
2006年是我國證券市場開創先河的壹年，在這壹年裏，我國證券市場發生了深刻的變化：股權分置改革順利收官、證券總市值輕松翻倍、上證綜指年漲幅創世界之最、機構投資者隊伍獲得飛速發展等，所有這壹切均是在投資者還處在謹慎的思維中發生的。當投資者真正認識我國證券市場已真正站在牛市入口之時，上證指數也在幾只權重股的帶領下，輕松越過2245點的歷史新高。目前，上證綜指已成功站在2800點上方。壹般中小投資者在這麽高的指數面前，不敢貿然而動，而就是在這種思維的影響下，也錯失了好多機會。目前2007年行情也在牛市的氛圍中精彩開幕，而作為2007年第壹條出臺新規，也拉開了監管調控的序幕。
從國外成熟市場來看，新股首日上市到計入指數的時間長短取決於新股上市後的平均波動幅度，如果新股上市初期波動幅度越大的市場，對新股計入指數的時間要求越長。我國根據市場狀況，大多新股上市後的前幾個交易日猴性十足，但經過10個交易日運行後，股票價格基本趨於平穩，此時將其計入綜合指數，就不會對指數產生太大的波動，從而使指數能更真實地反映市場的平均投資收益水平。
從另外壹個角度看，指數新規對股指期貨的平穩運行奠定了基礎，因為按舊的指數計算方法，如果在股指期貨合約到期的月份裏，有權重股上市，虛增了指數，這對買進看跌股指期貨或賣出看漲股指期貨的投資者，如果不及時進行調頭，將產生巨大的損失。
雖然新股上市首日不計入指數，消除了新股上市首日虛增指數的現象，但在全流通時代，權重股的暴漲暴跌也會使得指數有所失真。目前，在上證指數884家成份股當中，排名前三位的工行、中行、石化三只股票所占的比重達到45%。數據顯示，工行每上漲1分，上證綜指上漲1.57點，中行每上漲1分，上證綜指上漲1.06點，以此計算，中行上市以來，最高虛增指數達306點，工行最高虛增指數為503點，再加上中石化虛增指數的因素，扣除這三大權重股因素，上證綜指最高點位其實不足2000點。其實在盤面上，也真實反映了目前投資者賺指數不賺錢的現象，在中行、工行急速拉升階段，上證綜指天天刷新歷史紀錄，與此形成較大反差的是，市場每天近7成個股下跌，而在新年的第壹個交易日，在上證指數大跌70多點的市況下，兩市近8成的個股上漲，個股走勢與大盤嚴重背離。因此，目前股指仍主要由權重股主導的格局不會改變，真正輕指數重個股的時代已經來臨，在這種背景下，投資者只有在認清股市發展方向的同時，辨證地看待指數漲跌。