（大眾理財顧問雜誌專訪）
歐洲債務危機陰雲不散，高盛又被推到風口浪尖。有資料顯示，高盛曾經利用壹款金融衍生品，為希臘掩蓋了近10億歐元的債務，從而使危機深化。而隨著這筆生意被曝光，又有多個國家被指參與其中，通過金融衍生品的設計和杠桿效應，使其債務不會在當前顯現，而是在未來浮現出來。那麽我國需不需要金融衍生品，需要怎樣的金融衍生品？本刊記者就這壹問題專門采訪了中國金融衍生品研究院院長夏薩沙。
提起金融衍生品，可能很多人並不熟悉，您能先給朋友們簡單介紹壹下金融衍生品，還有我國金融衍生品的發展現狀嗎？
這個其實很好理解，我們單從字面意思上就能大概知道，金融衍生產品是與金融相關的派生物，通常是指從原生資產派生出來的金融工具。金融衍生品是壹個龐大的家族，很多人感到有點陌生，可能是我們平常接觸到的都是它的壹個小的品種或領域，其實像我們平常所說的期貨、期權就都屬於金融衍生品的範疇。其***同特征是保證金交易，即只要支付壹定比例的保證金就可進行全額交易，不需實際上的本金轉移，合約的了結壹般也采用現金差價結算的方式進行，只有在滿期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貨款。因此，金融衍生產品交易具有杠桿效應。這個更加容易理解，我們向銀行貸款買房其實也是應用到了杠桿效應的。
我國金融衍生品市場是隨著經濟體制和金融體制的改革發展的，在過去的十多年間經歷了多次的突破和磨難。在經過若幹年的討論和幾次失敗的試探後， 2006年,中國金融期貨交易所成立，拉開了中國金融期貨市場發展的序幕，至此，您剛才問的關於中國是否應該發展金融衍生品的問題，我想這是不言而喻的。而短短4年後的2010年股指期貨市場的建立則標誌了中國資本市場壹個嶄新時代的開始。
我這有壹份數據，2012年114家證券公司前三季度實現營業收入955.77億元，前三季度累計實現凈利潤263.42億元，87家公司實現盈利，占證券公司總數的76%。截至2012年9月30日，114家證券公司總資產為1.56萬億元，凈資產為6800.42億元，凈資本為4828.79億元，客戶交易結算資金余額5620.52億元，托管證券市值12.69萬億元，受托管理資金本金總額為9295.96億元。金融衍生品市場的發展非常迅猛，已經遠遠超過了金融市場和實體經濟的發展速度。
為什麽我國的金融衍生品市場發展速度如此之快，這裏面有什麽深層次的原因嗎？
我認為應該從兩個方面去探討。
首先，發展金融衍生品市場對壹國的金融市場完善和國民經濟都有著不可忽視的作用，我們僅以其中壹個功能——避險作用來看。金融全球化使各國的金融市場之間的聯系日益緊密，金融風險的傳播速度越來越快，影響也越來越大。開始於東南亞的98年金融危機雖然表面看只是地區性的金融危機，但是，隨著之後俄羅斯金融危機的爆發，亞洲金融危機演變為全球性的金融事件。08年金融風暴，更加驗證了金融全球化已經到了牽壹發而動全身的地步。在這種情況下我國的金融體系面臨著巨大挑戰，迫切要求我國加快發展和完善金融衍生品市場。只有壹個健康成熟的金融衍生品市場，才能保證我們在遇到類似的金融事件時，能夠有更多的應對措施和方法，不至於束手無策，任人宰割。
其次，投資品種較少和回報率低限制了巨大的投資需求。目前我國擁有著世界上最龐大的投資群體，投資規模也處前列，而投資渠道卻僅限於債券、股票、基金以及少數的幾種衍生工具，可投資品種嚴重匱乏，投資需求得不到有效釋放。我們的調查顯示，絕大多數的投資者投資於基金、股票等產品，而衍生工具的比例遠遠小於金融市場已發展成熟的發達國家，可發展的空間非常大。
由此可見，無論是從國家的宏觀經濟角度還是投資者需求角度，國家加快發展金融衍生品市場是必然的選擇。
我國快速發展金融衍生品市場的同時是不是也存在壹些不足或隱患呢？我們應該在哪些方面付出更大的努力呢？
首先是行業標準有待規範。我國的金融衍生品市場雖然發展勢頭迅猛，但暴露出的如金融創新能力不足、總體競爭力不強等諸多問題是我們不容忽視的。從國際經驗上來看，這是金融衍生品市場發展過程中難以避免的必經階段，其原因包括政策、法律、金融業整體發展水平、行業經驗等多方面因素，但是行業標準化的缺失是主要的原因之壹。國內機構提供的衍生品，由於標準的缺失，往往不能滿足企業避險需求，企業往往由於不清楚產品的屬性和具體形成機制，而面臨著巨大的風險。此外，行業標準缺失直接影響金融衍生品的不斷創新。對普通投資者而言，壹些復雜的衍生品已經超出了投資者認知範圍和實際需求，給投資者利益帶來損失的同時，這種過度的創新實際上已經脫離實際需要，對整個金融市場甚至實體經濟都有著不良的影響。
第二點就是金融投資環境有待改善。經過短短幾年的飛速發展，我國的金融投資環境相較過去已有了極大地改善。但硬件設施與軟件設施發展改善的不平衡，嚴重制約了行業的進壹步穩定、健康地成長。壹個讓政府和老百姓都放心的良好金融投資環境，不應該只有漂亮的寫字樓和舒適的環境，更重要的是大量良好的金融服務機構和訓練有素的從業人員。由於行業規範標準的不完善，我國的金融服務機構參差不齊，投資者的利益無法得到有效地保護，同時也給相關的政府監管部門帶來了管理上的難題。強調金融監管和風險控制的同時，提高金融行業從業人員的職業道德、業務素質與社會責任感同樣是我們不容忽視的因素。金融沒有國界，資本永遠流向更高收益的地方，因此，改善我們的金融投資環境，尤其是加強金融機構規範和從業人員教育至關重要。我認為，沒有壹個好的金融環境的支撐，就談不上具備核心競爭力的金融體系的建立。
最後就是投資者教育與權益保護不到位。投資者是金融市場的源泉和基礎。經過20多年的發展，截至2011年末，我國境內股市已成為世界第三大市場。總體看，我國證券市場仍是壹個以個人投資者為主的市場，投資者尤其是中小投資者專業知識欠缺、風險意識淡薄、風險承受能力不強、自我保護能力不足，信息獲取和專業能力上有天然劣勢，權益容易受到侵害，在市場中整體處於弱勢地位。在個人投資者占比99%以上且識別和承擔風險能力不強的市場上，更加迫切需要加強對投資者權益的保護。信息不對稱的存在必然導致信息擁有方為牟取自身更大的利益使另壹方的利益受到損害，這種行為在金融市場上已屢見不鮮。
我們如何應對我們應該怎樣應對？中國金融衍生品研究院在這個過程中將會充當什麽樣的角色，發揮什麽樣的作用？
要改善不足需要業內各界***同的長期努力，首先要建立壹個行業自律組織。我們已經有證監會、期貨協會等等行業監管機構，但就國外成熟的市場和發展經驗來看，這是遠遠不夠的。在美國的監管機構中，政府監管機構有聯邦商品期貨交易委員會（CFTC）以及證券交易委員會（SEC），此外美國衍生品市場還有全國期貨業協會（NFA）這樣的自律監管組織。根據美國等發達國家金融衍生品市場的發展經驗，在行業發展初期，建立行業自律體系和規範行業行為準則尤為重要。金融衍生品市場有著自身的運行規律，我國在建設金融期貨市場過程中，需要認真學習和借鑒發達國家經驗，但不能盲目全盤照搬，要結合我國的具體國情，加以改造、完善後吸收利用。在這個過程中，我們應逐步完善制定行業的培訓教育計劃、對機構和廣大投資者進行專業教育以及對市場參與者的職業水平考核等措施。以此為方向，在社會各界的支持下，我們發起成立了中國金融衍生品研究院，而研究院的首要任務和宗旨就是建立我國金融衍生品市場的行業標準。
除了行業自律以外，我們還應該特別重視金融人才戰略。金融人才的培養不僅要註重專業素質的培養還應該註重專業精神的培養。開放的中國金融市場將面臨更激烈的國際競爭，也對金融人才的業務、管理能力提出了更新的挑戰。金融行業是知識密集型的高智能、高創造、高技術、高風險的行業，既懂得中國金融市場同時又了解國際金融市場，綜合素質優秀、語言能力強，同時業務過硬的專業技術人才和中高級管理人才已經成為金融機構追捧的熱點。因此，在全球金融壹體化的背景下，金融機構能否合理規劃新形勢下的人才戰略並搶占人才制高點，將是未來各類金融機構在全球金融壹體化環境下塑造國際競爭力的重心。
在我國的金融市場發展過程中,金融人才可以說是整個金融市場有效運轉的重要保證,也是我們的金融企業獲得利益取得成就的重要方面，而中國現有的人才培養和職業規劃體系都與市場需求存在著嚴重的斷層。我們認為,實施人才戰略勢在必行。對此，中國金融衍生品研究院著重探討了金融人才戰略的定位思考,並且在此基礎上針對如何建立科學完善的金融人才戰略提出了既有實踐意義的良好建議。中國金融衍生品研究院面向全球金融壹體化趨勢，對高端金融人才的教育和培訓以及人才職業評測和規劃都做出了全面創新，創建領先的金融資格認證培訓體系以及金融實務教育培訓體系，加強國際化金融人才的培養。
中國金融衍生品研究院匯集金融、銀行、投資機構精英，並匯同頂級金融人才教育和培訓機構、人力資源服務機構、職業規劃咨詢和管理咨詢機構等行業專家，就當前金融行業精英人才的商業實踐、培訓管理以及高端人才的職業規劃進行深入的研究，從而形成以內部培養和外部引入相結合的人才策略。以此策略為方向，我們將聯合各金融機構、行業翹楚***同打造專註於中國金融人才教育培訓及服務、頗具投資價值的優秀平臺。 自改革開放以來，中國的金融市場取得了突飛猛進的發展，形成了中國特有的金融體系圈，建立了證券期貨市場、貨幣市場和銀行間外匯市場等。金融市場參與主體日益多元化、體系化，包括商業銀行、社會保障基金、信托公司、保險公司和證券公司；市場產品逐步多樣化、專業化，包括金融債、國債、中央銀行票據，還有公司股本和債務性債券，而且在證券和銀行業產品方面不斷推陳出新，開放式基金等證券類創新產品初具規模，逐漸在金融市場中嶄露頭角；跨市場的金融創新產品不斷湧現，例如貨幣市場基金的出現、銀行信貸資產證券化的發展等。總的來說，我國金融市場經過了國家宏觀政策的引導，充分發揮其自身的優化資源配置機能，良好地實現了與國際金融市場的接軌，並取得了驕人成績。
不過，和發達國家相比，中國金融市場還存在著許多背離其規範意義的地方。比如金融市場還存在產品匱乏、簡單化的問題，金融深化程度不足，壹些方面還存在著創新壓抑的現象等，另外，我國有關金融市場的行業規範標準仍有待完善。為此，隨著中國經濟的不斷發展和對外開放的不斷深入，中國金融市場也需適應形勢轉變觀念，形成有中國金融市場特色的行業標準和規範。
筆者註意到，近壹段時間裏國內金融市場出現了壹些非典型性現象。比如在貨幣信貸總量相對寬松的情況下，銀行業出現流動性異常，銀行間市場利率短期飆升；社會融資規模大幅擴張，但實體經濟特別是小微企業仍然融資難、融資貴；影子銀行為了追逐利潤，將資金投向利潤率高的房地產和地方融資平臺，造成了實體經濟和金融相互脫離和資產泡沫放大的局面，加劇了金融資產錯配，金融風險也有所增加。
對此筆者認為，中國金融市場的規範標準，前提就是要建立合理的市場層次體系。金融市場是節節相扣的體系，優化金融資源配置、全面推進多層次的金融市場發展至關重要。中國金融市場產品比較單壹，市場層次結構體現不足，需要通過積極創新，建立透明高效、互聯互通、運行安全的金融市場體系。經濟環境越復雜，制定和實施規範越要精當，越要把握好出手的時機、節奏和力度，既要防止過度幹預的“濫出手”，也要避免無所作為的“懶出手”。要發展多層次金融市場以促進更加合理有效的金融產品定價，增加市場的流動性，擴大金融市場容量，使更多的企業能夠得到平等的融資機會，從而降低金融市場的系統風險。
壹方面，要從中國金融衍生品領域良性發展的規範要求出發，“去粗取精”研究吸納適應金融市場健康發展的元素，例如，如何促進盤活貨幣信貸存量，用好增量，提高資金使用效率，促進金融更好地為實體經濟服務；另壹方面，要深入研究中國經濟在轉型中出現的特殊金融現象，準確把握國民經濟資金循環流向，從中查找風險點和關節點，制定積極穩妥的方案並加以堅決果斷處置，堅決守住不發生系統性和區域性風險的底線。
總之，中國金融市場正逐漸醞釀著壹場巨變。這場巨變所隱含的深刻意義在於:將催生壹個全國統壹、多元化和分層次的金融市場，取代較為分散的金融市場結構，以改變以往壹味追求金融市場融資的單壹市場功能。
(作者為港區政協委員、中國金融衍生品研究院院長、中國基石資本基金創始人)