外資在做什麽，內資應該做什麽？

他就中國當前的改革形勢和投資機會發表了演講，現將部分內容整理如下。從去年4、5月份開始，金融、投行界人士普遍看到這樣壹個現象:隨著人民幣升值的呼聲越來越高，大量海外資本進入中國，到處尋找投資機會，大量戰略投資註入資本市場和產業領域。而國內很多資本，尤其是民間資本，不知所措，不知道該往哪裏投資。為什麽越來越多的國際資本看好中國市場？大量海外資本或明或暗地進入中國，尤其是去年下半年以來，許多海外私募基金開始在中國尋找投資機會。從壹些具體的投資項目來看，海外資本將對行業的投資和對未來資本市場的收益預期有機結合起來。他們對中國市場的預期看得很清楚:什麽是時機，什麽是控制，什麽是策略，什麽是回報。那麽未來幾年，中國有哪些值得關註的投資和發展機會？今天，來自全國21個省市的政府和企業界的朋友們相聚在這裏。我覺得，無論是從妳工作的機構，還是從妳自身的發展，妳都想知道未來的發展機會在哪裏。首先，我們應該清醒地認識到，全球技術和智力資源的要素已經開始向中國轉移。這裏面有很多發展機會。很多人都沒有意識到這個問題。中國未來五六年發展變化的最大特點是從勞動密集型向產業密集型和技術密集型轉變。應該認識到，靠勞動密集型優勢支撐的盈利模式已經非常脆弱，價格廝殺已經刺透了皮肉，觸及到了骨頭。因此，以工業密集型、技術密集型和資本密集型為特征的產業升級和結構調整已經悄然開始。有壹種說法是，發達國家把自己的高端技術擋在了中國的門外。如何看待這種說法？我覺得只是壹個癥狀，不是根本問題。我們做個假設:如果妳是企業，妳掌握了某項核心技術，中國有非常好的盈利機會，妳的國家能阻止妳來嗎？攔不住它西方企業的核心技術不轉移，很大程度上是因為技術轉移的條件還不具備，而不是政府阻止了。當初日本不就是這樣嗎？到20世紀70年代末和80年代初，許多美國技術已經過時。下壹階段，壹些國際核心技術要素和人力資源必然會流向中國，這是壹個非常重要的機遇。勞動密集型行業最大的特點就是勞動者不需要多想，只要讓妳做妳想做的事情。中國有龐大的消費人口基數和預期消費市場，所以中國工業發展的勞動密集型特征永遠不可能出現在美國或歐洲。像浙江，很多企業聚集在壹起，產業密集效應明顯。什麽因素支撐著“產業密集”？第壹，有源源不斷的廉價勞動力供應；第二，越來越依賴工業——國際市場已經變得依賴中國。這個發展機遇是中國獨有的。就算歷史倒退幾十年，歐美也不會有這樣的條件。為什麽中國現在這麽可怕？因為全球市場已經變得依賴中國。核心生產要素、技術要素、高端勞動力必然向中國轉移，這也是全球化背景下生產企業追求低成本的必然選擇，這是發展機遇。所以中國的民間資本可以和壹些外資結盟。國內很多企業雖然技術含量很低，但是產業鏈比較完整，生產經營成本很低，可以和外資形成投資聯盟，吸引國際行業巨頭加入。中國政府的經濟部門和高級官員應該看到，中國許多地區的產業集聚效應非常嚴重。比如義烏市場，國內外知名廠商在義烏開店，銷售鏈條直達世界各地。同行的人聚集在這裏，所以銷售成本低。我們應該從行業的角度來看這個特點。同時，我們應該認識到，勞動力成本低的優勢正在逐漸喪失。很多以廉價勞動力為優勢的企業，他們的產品壹出廠就壹個個降價。如果我們仍然依靠廉價勞動力作為武器，我們將切斷自己的道路。我們還應該看到，中國市場最大的吸引力是源源不斷的不同層次的成熟消費者。中國的潛在購買力不可估量，13億人口基數中不斷湧現出成熟的消費者。中國人的消費總額是最大的吸引力，投資機會在於如何滿足中國不同層次不同消費者的消費需求。這正是國際資本的來源。這種消費需求不僅是即時消費，也是預期消費。我想特別強調的是，資本市場有很多投資機會。而國內大量的民間資本，壹時感受不到資本市場，把握不了深度。今年以來，我發現國際投行都在試圖擠進中國資本市場，擴大投資規模。例如，摩根士丹利的首席執行官，在過去的六個月裏，最關註的是要求中國政府頒發直接進入資本市場的許可證。據說摩根士丹利最近加強了與中國高級官員的公共關系。現在資本市場有很多投資機會，但是我們很多人不懂遊戲規則，不懂投資規則。中國很多民營企業家不知道資本市場是如何運作的。投資項目好難選，壹投就毀了。民營企業家有很多錢，不管是直接投資還是間接投資，不管是單壹投資還是合夥投資，預期收益率是多久等等，都是充滿知識和技能的。中國資本市場缺乏專業服務功能和良好的投資信用環境。大部分國際投行背後都有壹個執著的後續投資服務團隊，而中國的投資人都是跟著感覺走，單幹，沒有壹個好的投資機制。中國資本市場有兩大投資機會:壹是長期戰略參股、目前資產質量良好的上市公司。比如，很多QFII、熱錢進入中國股市，或許有壹天，他們會站出來，對上市公司的高層、決策層擁有話語權或決策權；第二個是風險投資，風險投資會催生未來的上市公司。現在中國有很多風險投資機會，但是法律制度不健全。目前，壹個值得關註和研究的問題是，未來幾年，大量海外私募股權基金將在中國資本市場日益活躍。私募股權投資項目的選擇首先要看人，創業團隊是否在做事，是否是有吸引力的管理團隊，是否能和有公信力的國際投行溝通合作。如果投資者善於組裝投資聯盟，就意味著可以形成良好的產權結構，大家都會盡力把事情做好。這才是最重要的。最後，介紹壹些國際投資機構在中國的策略和投資趨勢。雖然世界上有許多各種各樣的投資機構，但在不同的時期、地區和市場環境下，它們的投資策略是不同的。比如，很多海外資本投資中國有前景的企業有兩個明顯的動機:壹個是投入資本和管理把壹個企業做好，然後推動其海外上市；第二，我期待兩三年後在中國股市上市。換句話說，許多外國投資者現在正在為中國股票市場具有融資功能後的企業上市做準備。中國股市需要兩年左右的時間才能具備相對較強的融資能力。然後兩三年後，今天風投參與的企業也差不多準備上市了，到時候會有很多溢價收入。海外資本壹直在尋找持續穩定盈利的公司，包括國有和民營公司。對於壹個想進國企的外資公司來說，他首先考慮的是擺脫妳的不良資產，而國家想擺脫包袱，比如銀行改革。國家只是想在國際市場上擺脫長期的國內包袱，外國投資者也不傻。如果妳想擺脫它，我會問妳妳的不良資產率應該是多少。好吧，妳可以問我不良貸款率。我會耍花招。妳看，我的不良率下降了，但是隱性不良率還是很大，我們還會繼續創造不良。反正我要把這個包袱扔出去。這就是國有商業銀行上市時間太長的原因。值得壹提的是，壹些外資機構投資中國國有企業，主要是出於對市場和資源的控制。機會在哪裏？這些由國家控制的行業和企業，必然會在壹定程度上市場化。如果過幾年他們完全放開了，就不好接手了，成本很大。所以，還是現在進去比較好，妳放手之前他會有控制力。這是他對國企的投資策略。他也可以拉私企並肩作戰，看妳有沒有好的團隊。下壹步，很多外企會進入主要的國有控股企業，比如電力、石化，金融行業已經開始進入。那麽外國投資者也在關註和等待電力和石化行業的機會。我們也要看到，“期貨市場”有很大的投資機會，當然風險也很大。“期貨”歸結為壹個詞:投機。比如期貨、貨幣、石油、國債、原材料、黃金的投機，更糟糕的是空中樓閣的投機。連空氣都能炸，怎麽炸？買賣都是空的。中國現在是適度放開，以後投機資金會越來越多。那麽在這種情況下，如何與國內大量的民間資本合作呢？如果妳配合不好，妳就會被解雇。不火就吃醋。