壹、黃油、芝士和雞蛋交易所
1872年，壹批乳制品（dairy）貿易商組建了紐約黃油與芝士交易所（ButterandCheeseExchangeofNewYork）。交易所最初設在Greenwich大街和Chambers大街交界的壹棟樓裏。大樓靠近貨運碼頭，業主是壹家白糖加工企業。交易所在這裏租用了幾個房間。
（圖4-01：紐約黃油和芝士交易所）
當時，紐約的黃油和芝士產品年批發量已有壹億美元的規模。壹年後，交易所就拿下了大部分交易量。稍後，雞蛋（egg）成為交易品種，交易所改名為紐約黃油、芝士與雞蛋交易所（Butter,CheeseandEggExchangeofNewYork）。
編者：見第壹章，芝商所（CME）前身是1874年成立的芝加哥農產品交易所（ChicagoProductExchange），交易黃油。1898年雞蛋成為交易品種後，改名芝加哥雞蛋與黃油交易委員會（ChicagoEggandButterBoard）。
交易商聚集在交易大廳中央喊價和還價，交易所員工把最新行情及時記錄在墻上巨大的黑板上。每壹塊黑板由兩人管理，壹個是左撇子，另壹個是右撇子。這壹巧妙的安排使得兩個工作人員可以同時工作，不至於手肘碰到對方，也盡可能少遮住交易員的視線。不久，交易商都學會了辨別各自的口音，不需要掉頭看黑板就可以判斷是誰在報價。八角形的期貨交易池（pittrading）最初是1870年率先在芝加哥期貨交易所（CBOT）推出，之後也在紐約流行開來。紐約的交易池還用黃銅環（brassring）和粗繩索圍起來，類似拳擊場的設置。
（圖4-02：紐約黃油、芝士和雞蛋交易所）
1882年，也就是在COMEX前身紐約鋼鐵和金屬交易所（NewYorkIronandMetalExchange）與鋼鐵和金屬有限公司（IronandMetalLimited）成立的同壹年，紐約黃油、芝士與雞蛋交易所增加了水果幹（driedfruits），罐頭食品（cannedgoods）和雞肉（poultry）這些品種。這壹次，交易所起了壹個高大上的新名字，紐約商品交易所（NewYorkMercantileExchange,NYMEX）。（編者：妳對“紐約黃油、芝士、雞蛋、水果幹、罐頭食品和雞肉交易所”怎麽看？）
二、紐約期貨交易所（NYMEX）
鑒於交易規模擴大，NYMEX領導層聘請紐約著名設計師ThomasR.Jackson設計新的交易所大樓。他沒有讓大家失望。1884年建成的大廈樓高六層，由花崗巖和磚塊砌成，安妮女王和羅馬復古風格貫通全樓。交易大廳設在二樓，高兩層，花崗巖雕柱,大理石地板，精美的磚石和紅木雕刻，美輪美奐。
（圖4-03：NYMEX大樓，1872-1884）
（圖4-04：NYMEX大樓原貌，1885-1977）
（圖4-05：NYMEX大樓現在依然矗立在哈裏森大街）
NYMEX早期的交易都是現貨交易。準確的說，交易所是由行業商會組織發起，貿易商和龍頭企業參與的農產品批發市場。標準化的現貨交易，經過很長時間逐漸演變為交易未來數月甚至幾年之後才生產出來的農產品，衍生出遠期交易和期貨交易。隨著時間流逝，期貨合約交易完全替代了交易池裏的現貨交易。
（圖4-06：1950年代的NYMEX交易大廳，經紀人用電話接受客戶下單）
1941年，土豆（potato）期貨上市。五年之後，洋蔥（onion）期貨開始交易。五十年代到七十年代，鉑金（platinum）、白銀（silver）、黃金（gold）、燃油（heatingoil）和原油（crudeoil）相繼上市交易。而1976年的土豆期貨操縱案及事後監管部門對NYMEX的處罰，使其窮則思變，走向開發原油期貨之路。
三.緬因州土豆期貨
土豆（也稱為馬鈴薯）是美國人的重要主食，不但有烘焙土豆、土豆燉牛肉和土豆色拉等直接食用菜肴，而且大量加工成薯條、薯片、薯餅和土豆泥。
（圖4-07：可口的土豆食譜）
美國有超過壹百種以上的馬鈴薯品種，產量最大的是褐皮馬鈴薯(RussetPotatoes)、紅皮馬鈴薯(RedPotatoes)、白肉馬鈴薯(WhitePotatoes)、黃肉馬鈴薯(YellowPotatoes)和紫皮馬鈴薯(Blue/PurplePotatoes)。
（圖4-08：種類繁多的馬鈴薯）
1931年，芝商所（CME）上市了最早的土豆期貨合約，標的為主產於愛荷華州褐皮馬鈴薯(IdahoRussetPotatoes).NYMEX在1941年推出的土豆期貨則是以緬因州的白肉土豆（MainePotatoes）為期貨標的。
由於美國農業部（USDA）實行土豆價格補貼，期貨交易壹開始並不活躍。直到1951年，土豆價格支持計劃廢止後，現貨價格波動頻繁，期貨交易量迅速增加，NYMEX土豆合約成為市場主要交易的合約。
（圖4-09：早年的土豆存儲倉庫）
（圖4-10：NYMEX土豆期貨宣傳冊子）
到七十年代，美國的土豆產業發生了重要變化。第壹，緬因州土豆種植面積逐年下降，但是市場需求沒有下降，供需矛盾突出。第二，美國土豆總產量實際在增加，西海岸的華盛頓州（Washington）成為第壹大土豆產區，其次是俄勒岡州（Oregon）和愛荷華州（Idaho）。西部產區的主要品種是褐皮馬鈴薯。第三，土豆生產周期是春耕秋收。冬季和來年春天是銷售旺季。土豆的商業庫存在四、五月份消耗殆盡，此時的供需矛盾最為嚴重。
NYMEX的土豆期貨並沒有跟上行業發展進行改革。土豆期貨的現貨標的物是50000磅緬因州土豆，相當於22.6噸。有三月、四月、五月和十壹月四個合約可供交易。五月是主力合約，代表了在新季和舊季土豆交接期間交易各方的激烈博弈。期貨實行實物交割（physicaldelivery），僅接受原產於緬因州的白肉土豆，其它品種以及其它產區的土豆不得參與交割。交割地點設在紐約。
七十年代中期，土豆期貨是NYMEX交易最活躍的品種，期貨交易產生的問題對交易所及大部分會員影響很大。首先，由於緬因州土豆產量下降，可供交割品不足，容易形成逼倉。其次，期貨價格波動劇烈，在交割月不能回歸現貨價格，使得交割成本上升，套期保值的效果減弱。再次，其它品種與緬因州土豆由於在食用和加工用途有差異，價格變化因素不同。西部產區的種植戶用緬因州土豆做相關品種套保的效果很差。
四、1976年土豆期貨操縱案
介紹完土豆期貨的背景，現在，我們回過來看1976年的土豆期貨操縱案。
愛荷華州土豆生產商JackRichardSimplot夥同華盛頓州的土豆經銷商PeterJ.Taggeres壹起，做空了2,000手5月土豆合約。按壹個合約50,000磅，他們總持倉是壹億磅緬因州土豆。要知道，當年美國土豆總產量約為三億磅，緬因州土豆產量約2千萬磅。另外，按CFTC監管要求，持倉25手以上土豆期貨即屬於大戶，需要申報。可見他們的交易規模有多龐大。
Simplot生產的愛荷華土豆按NYMEX規則不能參與交割，因此，他們計劃在緬因州大量收購土豆。由於市場上沒有足夠的現貨，Simplot把別州的土豆大量往緬因州運。這樣，反而導致緬因州土豆供給充足，價格下降。
Simplot在五月空單上獲利豐厚，這讓多頭不幹了。由於所有土豆都要到紐約交付，多頭組織壹幫人把從緬因州到紐約的火車皮全部買斷，導致Simplot無法交付！在了結頭1000手空單後，Simplot在最後交易日5月25日對剩下的1000手合約違約，無法交付5000萬磅緬因土豆。
在壹個交易量最大品種的主力合約上發生違約事件，對交易所來說是巨大的羞辱，NYMEX的信譽遭到嚴重損傷。交易所隨後對違約事件展開調查和聽證。最終，NYMEX裁定，在消除了價格操縱影響後，五月合約最後交易日的市場公允價格為10.66美分/磅，高於收盤價8.70***1.96美分。壹個合約5000磅，總差價為$980美元。交易所裁定違約方要向對方支付這個差價。
（圖4-11：愛荷華商人JackRichardSimplot）
由於交易所僅與會員直接打交道，罰款是向三家期貨公司征收，他們是Thomson&McKinnon,Auchincloss,KohlmeyerInc.,HeinholdCommoditiesInc.,andtheClaytonBrokerageCompanyofSt.Louis。期貨公司則向他們的客戶Simplot收取這筆罰款。
與此同時，多頭聘請律師起訴Simplot集團操縱土豆價格，使他們在最後交易日不得不以低於市場價格了結合同，蒙受巨大損失。NYMEX的清算委員會最後裁定，向Simplot開具每磅土豆5.33美分的罰單。壹個合約為$2,665美元（5萬磅），1000手的總罰款$266.5萬美元。加上之前支付的98萬美元差價，Simplot為土豆操縱案付出了$364.5萬美元的代價。這在1976年可是壹筆巨款啊。
由於Simplot在頭1000手空單中賺了錢，這筆罰款的目的是讓他把非法利潤吐出來，確保任何人不能通過操縱市場獲利。不過，事情遠未結束。土豆操縱案影響惡劣，美國期貨行業的監管部門CFTC插手了。
五.CFTC新官上任三把火
美國的期貨行業自1848年CBOT成立後，壹直由各交易所自律管理。1922年9月，美國國會通過了谷物期貨法案（GrainFuturesAct），設立谷物期貨管理局（GrainFuturesAdministration），正式開始政府對期貨行業的監管。
1936年，國會通過了商品交易法案（CommodityExchangeAct），取代了1922年的法案。美國農業部（USDA）在法案授權下成立商品交易管理局（CommodityExchangeAuthority，CEA），成為期貨行業的監管部門。
讀者可能會問，為什麽期貨行業由農業部來監管？這是因為期貨交易最初就是從農產品貿易中發展起來的。在法案通過的當時，期貨品種依然是以農產品為主，因此劃歸在USDA之下順理成章。
進入七十年代，期貨品種拓展到能源和金屬，以及外匯和股票指數等金融期貨合約。美國國會在1974年通過了商品期貨交易法案（CommodityFuturesTradingCommissionAct），成立商品期貨交易委員會（CommodityFuturesTradingCommission,CFTC），取代農業部下屬的商品交易管理局，作為新的獨立運作的期貨行業監管部門，壹直到今天。CFTC的上級主管部門是美國國會的農業委員會。從這裏我們依舊看到期貨行業的農業起源和歷史傳承。
（圖4-12：CFTC官方徽章）
CFTC在1975年正式開始辦公。福特總統（PresidentGeraldFord）任命WilliamT.Bagley為CFTC的首任主席。新官上任遇到的第壹件行業大事就是土豆期貨操縱案。新的監管機構需要通過嚴格執法立威，重塑期貨市場的公平公正。
（圖4-13：CFTC的首任主席WilliamT.Bagley）
壹個小插曲：筆者的老師MichaelGorham教授在2002-2004年期間擔任CFTC首任市場監管總監（DirectorofMarketOversight）。Gorham教授曾在美聯儲和芝商所任職，也是我在CME的前輩，現為伊利諾理工大學（IIT）商學院院長。筆者有幸通過老師了解CFTC的壹些內部運作和人物軼事。在本書後面章節將回過來討論，此是後話。
（圖4-14：MichaelGorham教授）
在五月土豆合約違約的第二天，Bagley主席公開表示，“這件事表明那個交易市場有嚴重的問題”（1976年5月26日《華盛頓郵報》）。在NYMEX在紐約調查違約事件的同時，CFTC在華盛頓舉行公開聽證會。經過漫長的取證和聽證，CFTC判定，NYMEX未盡全力化解土豆期貨的違約，有失監管職責。交易所自律管理不足以保障紐約商品交易市場的平穩運營，必須由CFTC出面作出更加嚴格的監管和處罰。
第壹個處罰是禁止NYMEX繼續交易土豆期貨。CFTC給時間讓市場參與者有序退出，待仍在交易的所有合約全部到期後，禁令在1979年正式生效。
第二個處罰是禁止NYMEX進入新的領域，上市從來沒有交易過的新品種。這個處罰對百年老店紐約期貨交易所幾乎是致命性打擊。老品種黃油、芝士和雞蛋早就沒有交易量了。最大的品種土豆被迫退市，剩下的幾個品種為鉑金（platinum）、鈀金（palladium）和燃油（heatingoil），交易量不足以支撐整個交易所的運營。窮則思變，時任NYMEX總裁RichardLeone決定從燃油期貨作為切入口，走向開發其上遊品種原油期貨的全新方向。
無獨有偶，在三十年後並購NYMEX的芝加哥商品交易所也經歷過監管處罰和尋求出路的九死壹生歷程。1958年，CME交易最活躍的洋蔥期貨，因為卷入市場操縱醜聞，被美國國會立法禁止期貨交易。法案把洋蔥從大宗商品（commodity）的定義中剔除，全面禁止這壹品種在任何交易所上市交易。如此嚴厲的處罰是期貨市場歷史上的唯壹壹次。CME痛定思痛，開發出冷凍豬腩期貨（porkbellies），重新在市場上站穩腳跟。
創新是期貨交易所發展的唯壹出路。我們在後面章節將會多次回到這壹主題。
1979年，美國農業部經濟與統計局（USDAEconomicsandStatisticsService）經濟學家AllenB.Paul和KandiceH.Kahl，與康奈爾大學農業經濟學教授WillamG.Tomek聯名向美國國會提交了壹份深度報告：從土豆案例看期貨市場之表現（PerformanceofFuturesMarkets:TheCaseofPotatoes）。
（圖4-15：USDA關於土豆期貨操縱案的深度報告）
報告認為，美國的土豆種類繁多，在現貨市場並沒有行業認可的標準品種。無論選用哪個品種作為期貨標的，都會招致行業壹部分人的反對。缺乏基準（benchmark）是土豆期貨出現重大問題的主要原因之壹。其次，合約在交割環節的設計有漏洞，導致多空雙方都利用規則來作弊。
USDA專家給出了解決問題的兩個建議。按他們的說法，壹個是積極的方案。把美國主要土豆品種在主產區的價格編制成加權的土豆價格指數，然後修改NYMEX合約，以價格指數為結算標準，把現貨交割改為現金結算（cashsettled）。這壹辦法解決了交割的瓶頸，但是，是否能為行業所接受是個未知數。
另壹個，消極的方案，是在期貨交割月限制持倉量，確保交易量在有限的可供交割量之內。同時，把可交割的土豆從緬因州擴大到臨近的紐約州和馬薩諸塞州，有效提高合格交割品的供應量。
在當今的期貨市場，我們看到兩種方法都在應用。限倉非常常見，但其弊端是限制了現貨商通過期貨市場采購和銷售的有效性。我們將在後面的章節討論這壹重要話題。
從七十年代開始，美國的部分商品期貨采用了現金結算模式。壹個成功案例就是芝商所的瘦肉豬期貨（CMELeanHogFutures）。美國通過立法讓所有生豬企業每天向農業部報告生豬的貿易情況和價格，使USDA實時掌握現貨行情。CME在此基礎上編制的瘦肉豬價格指數（LeanHogIndex）及時準確地反映了現貨市場行情，被生豬行業接受。生豬的現貨貿易，普遍使用CME的價格指數和期貨合約價格作為定價公式的組成部分。其它的品種如果不具備這些先決條件，價格指數不能成為行業基準，現金結算就難以推廣。
六、誰笑到最後
JackRichardSimplot可不是壹個普通的土豆生產商。1929年，年僅20歲的Simplot就在愛達荷州農業區成立了自己的公司。在二戰期間，Simplot向美軍供應脫水的洋蔥和土豆。很快，他就成為美國最大的土豆供應商。
戰後，Simplot向餐飲行業供應土豆。當時，新鮮土豆運到每壹家餐館，需要現場切割再炸成薯條。流程非常繁瑣，而且，在炎熱的夏季土豆容易變壞，不能保證質量。公司旗下的化學家RayL.Dunlap發明了制作冷凍薯條的方法。Simplot迅速把其商業化。通過冷鏈運送，餐館把冰凍薯條存放在冷櫃裏，需要時取出來現炸。新的發明省卻了大量人工成本。
1967年，Simplot與麥當勞創始人RayCroc見面，雙方握手敲定由Simplot向麥當勞獨家供應冷凍薯條的世紀大單。與麥當勞的合作使Simplot的業務獲得迅猛增長。今天，Simplot公司為全美壹半的快餐店提供冷凍薯條。
（圖4-16：J.R.Simplot公司廣告）
又壹個小插曲：麥當勞餐館由麥當勞兄弟在加州創立。他們最先啟用流水線生產，把制作漢堡包的時間從十幾分鐘縮短為壹分鐘。RayCroc是壹個芝加哥郊外的奶昔機銷售員。他從麥當勞兄弟獲得在美國開連鎖店的經營權，大獲成功，最終反過來收購麥當勞所有權益。RayCroc是麥當勞公司（MacDonaldCorporation）的創始人。2016年好萊塢大片大創業家（TheFounder），由影帝MichaelKeaton演繹了這壹傳奇故事。
（圖4-17：麥當勞公司創始人RayCroc）
（圖4-18：由影帝MichaelKeaton演繹的麥當勞傳奇）
2004年，J.R.Simplot公司被福布斯雜誌列為全球第59大私營企業（非上市公司）。2007年，J.R.Simplot個人以36億美元的身價，被福布斯雜誌排在美國億萬富豪排行榜的第89位。
Simplot於2008年以99歲高壽去世。這壹年，曾經讓他心酸的紐約商品交易所NYMEX被CME集團收購。看來，他笑到了最後。
（圖4-19：Simplot與麥當勞薯條）
讀完本文，妳今天是否會去麥當勞點壹份薯條呢？