展望:
宏觀上，美國6月CPI 5438+065438+10月CPI同比增長6.8%，創下近40年來新高。在6月5438+2月的議息會議上，美聯儲不僅上調了今明兩年的通脹預期，還將明年的加息預期次數從1上調至3次，其18官員中有10支持3次加息。從美聯儲的聲明中可以看出，高通脹已經成為美聯儲的“頭號敵人”。國內房地產數據較去年有所下降。雖然融資環境邊際寬松，但房住不炒政策是長期方向，房地產行業長期仍不樂觀。從宏觀層面來看，未來流動性偏緊、消費悲觀的預期比較強烈。從歷史上看，每次牛市都是在貨幣政策收緊、需求下降的時候見頂。
目前銅市最大的支撐在於低庫存。國內庫存跌至歷史低位，全球主導保稅區銅庫存僅為35萬噸。我們認為低庫存主要是隱性庫存和物流問題導致的結構性短缺。目前lme銅庫存已經見底，開始備貨。0-3升LME銅的貼水已經收窄至正常水平。國內庫存低，進口銅減少是重要因素。由於物流和運輸不暢，估計在非洲和其他地區積累了20-30萬噸精煉銅和粗銅的隱藏庫存。後面會關註聖誕節後北美物流的恢復情況。壹旦物流開始恢復，後市供應壓力較大。根據我們的統計，明年銅礦將增加654.38+0萬噸以上，下半年物流問題可能會有明顯改善。但國內房地產和海外消費預期並不樂觀，在供需預期大量過剩的背景下，銅的基本面將出現逆轉。