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2015年證券從業考點精講第八章：期貨的套期保值與套利第八章第二節 期貨的套期保值與套利
壹、期貨的套期保值
(壹)套期保值基本概念與原理 套期保值也可以稱為“對沖”。
套期保值是以規避現貨風險為目的的期貨交易行為。其含義是指與現貨市場相關的經營者或交易者在現貨市場上買進或賣出壹定數量的現貨品種的同時，在期貨市場上賣出或買進與現貨品種相同、數值相當但方向相反的期貨合約，以期在未來某壹時間，通過同時將現貨和期貨市場上的頭寸平倉後，以壹個市場的盈利彌補另壹個市場的虧損，達到規避價格風險的目的。
套期保值之所以能夠規避價格風險，是因為期貨市場上存在以下經濟原理：
1．同品種的期貨價格走勢與現貨價格走勢壹致。
2．隨著期貨合約到期日的臨近，現貨價與期貨價趨向壹致。
(二)套期保值方向
1．買進套期保值。買進套期保值又稱“多頭套期保值”，是指現貨商因擔心價格上漲而在期貨市場上買入期貨，目的是鎖定買人價格，免受價格上漲的風險。
2．賣出套期保值。賣出套期保值又稱“空頭套期保值”，是指現貨商因擔心價格下跌而在期貨市場上賣出期貨，目的是鎖定賣出價格，免受價格下跌的風險。
(三)基差對套期保值效果的影響
套期保值效果的好壞取決於基差(Basis)的變化。基差指的是某壹特定地點的同壹商品現貨價格在同壹時刻與期貨合約價格之間的差額。
如果套期保值結束時，基差不等，則套期保值會出現壹定的虧損或盈利。
當基差變小時，套期保值可以賺錢。基差變小通常又被稱之為基差“走弱”。因此，基差走弱，有利於買進套期保值者。同樣可以證明，當基差變大，即基差走強，有利於賣出套期保值者。
(四)股指期貨的套期保值交易
1．套期保值的時機
是否進行或何時進行保值，實質上與投資者對後市風險的判斷有關。通常不會在壹個價位上將風險全部鎖定，而是更願意采用動態的避險策略。
2．規避工具的選擇
壹般而言，應當選擇與股票資產高度相關的指數期貨作為對沖標的。
3．期貨合約數量的確定
套期保值比率是指為達到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約的總值與所保值的現貨合同總價值之同的比率關系。
第壹種方法是直接取保值比率為1。
第二種方法是針對股票指數期貨類的套期保值設計的。
合約份數=現貨總價值／單位期貨合約價值×β如果壹個現貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數就越多。這是很符合情理的，因為β值越大，意味系統風險越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對沖。
(五)套期保值的原則
壹般而言，進行套期保值操作要遵循下述基本原則：
1．買賣方向對應的原則。典型的套期保值應當是在現貨和期貨市場上同時或相近時間內建立方向相反的頭寸，在套期保值結束時，在兩個市場將原有的頭寸進行反向操作。
2．品種相同原則。套期保值所選擇的期貨品種原則上應當與現貨品種壹致，因為只有品種壹致，期貨與現貨價格才能在走勢上大致趨於壹致。
3．數量相等原則。
4．月份相同或相近原則。就同壹種商品而言，在壹個交易所中通常有幾個不同月份交割的期貨合約可以進行交易。
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