記者了解到，7月份PPI漲幅回落主要受國際原油價格下跌影響，下半年輸入性通脹壓力可能繼續下降。CPI的上漲趨勢主要是由豬價上漲帶動的，但CPI與核心CPI不同，說明CPI的上漲是以食品價格為主的結構性通脹。市場人士認為，由於豬價將繼續上漲，下半年CPI讀數可能超過3%，但結構性溫和通脹對貨幣政策的限制有限。
國家統計局數據顯示，7月份剔除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。從歷史上看，由於豬肉價格大幅上漲，20165438+2009年10月的CPI同比高達4.5%，而央行在當月下調了MLF利率，以應對經濟下行壓力。主要原因之壹是20165438+10月核心CPI同比只有65438+。
輸入性通脹壓力趨於緩解。
今年以來，PPI同比漲幅逐漸回落，CPI同比漲幅逐漸上升，兩者剪刀差逐漸縮小。
國家統計局數據顯示，7月份PPI同比上漲4.2%，比6月份回落1.9個百分點，比今年6月份回落4.9個百分點。主要原因是近期國際原油價格大幅下跌，導致相關工業品價格同比漲幅回落。
7月初國際大宗商品價格陷入衰退，能源、金屬類商品價格明顯下跌，但後期市場擔憂情緒有所緩解。受供應充裕、需求疲軟的影響，國內工業品價格弱於國際，特別是中上遊能源、金屬、化工等價格下降明顯。中國民生銀行首席經濟學家文彬說。
根據國家統計局的數據，在調查的40個工業行業中，35個價格上漲，比上月減少兩個。主要行業中，價格漲幅回落:煤炭開采和洗選業上漲20.7%，回落10.7個百分點；石油和天然氣開采業上漲43.9%，回落10.5個百分點；有色金屬冶煉及壓延加工業上漲1.9%，回落6.3個百分點；石油、煤炭和其他燃料加工業上漲28.6%，回落6.1個百分點；化學原料和化學制品制造業上漲10.6%，回落3.2個百分點。
財新研究院副院長吳朝明表示，預計年內PPI增速將在兩股力量疊加影響下加快:壹是去年三四季度PPI同比增速將加快，高基數將使同比增速快速回落；二是未來全球經濟放緩已成定局，需求下降，大宗商品價格上漲動力減弱。但俄烏沖突仍在繼續，國際大宗商品面臨的供應約束難以改善。年內進口壓力總體趨於緩解，但不確定性也很大。
CPI方面，7月份CPI同比上漲2.7%，比6月份上漲0.2個百分點，比今年6月份上漲1.8個百分點。其中，7月份豬肉價格上漲20.2%，影響CPI上漲約0.27個百分點。
吳朝明表示，新壹輪豬周期已經開始，豬肉價格較上月大幅上漲，同比增速也因為去年同期基數較低而由負轉正。其對CPI的拉動作用較上月提高了0.35個百分點，是CPI同比增速提高的主要原因。
能源價格下降會給CPI降溫。文彬表示，7月份，受經濟衰退影響，國際油價繼續下跌，中國成品油在6月下旬和7月兩次下調，推動CPI能源價格大幅下降，通脹降溫。
值得註意的是，雖然當前我國CPI同比漲幅逐步上升，但仍明顯低於世界主要經濟體。比如美國6月CPI為9.1%，歐元區7月協調CPI為8.9%。主要原因是中國在應對疫情期間沒有超發貨幣，這將為應對未來的不確定性提供空間。
對貨幣政策的有限限制
CPI是債券市場的重要宏觀指標。國家統計局數據公布後，國債期貨短期上漲，10年主力合約上漲0.12%，5年主力合約上漲0.07%，2年主力合約上漲0.03%。在現券方面，政府債券和CDB債券收益率的跌幅有所擴大。
CPI數據對債市還是有壹定影響的。市場預期7月份CPI為2.9%甚至3%，最終公布的數據為2.7%，低於市場預期。因此國債期貨企穩反彈，利率債收益率下降1-2個百分點。上海某國有銀行利率債交易員表示。
CPI影響債券市場的根本原因是CPI是央行貨幣政策操作的重要考量因素。傳統上，中央銀行貨幣政策的四個目標是經濟增長、充分就業、價格穩定和國際收支平衡。其中，物價穩定是極其重要的目標，具體參考指標是CPI。今年政府工作目標設定的通脹目標為3%。今年上半年，由於CPI低位運行，低通脹為貨幣政策的寬松操作提供了政策空間。央行今年6月5438+10月下調政策利率和LPR，4月下調RRR，5月下調五年多的LPR。
央行貨幣政策司司長鄒蘭7月13日在國新辦新聞發布會上表示，當前國民經濟運行趨於好轉，主要經濟指標邊際改善，但回升的基礎還不穩固。下半年經濟運行仍面臨較大的不確定性和不穩定性，穩定經濟仍需付出艱苦努力。同時，要註意通貨膨脹形勢的變化。
市場也特別關註CPI的漲幅，尤其是豬肉價格的走勢。對於豬價走勢，農業農村部畜牧獸醫局負責人陳光華7月中旬在國新辦發布會上表示，當前生豬產能處於正常合理水平，預計下半年生豬出欄量與去年同期相當。從能繁母豬存欄量來看，今年以來存欄量處於產能調控的綠色合理區域，連續兩個月上漲。從新生仔豬數來看，上半年新生仔豬數與去年同期相當，說明下半年生豬上市量不會少於去年。
此輪豬價上漲主要是恢復性和季節性上漲，疊加壹些特殊因素，但產量充足，豬價不具備後期繼續大幅上漲的動力。陳光華說，業內常說lsquo母親不愁小，小的不愁大。也就是說，有母豬就不會擔心小豬，有小豬就不會擔心大肥豬。能繁母豬和新生仔豬數據顯示，下半年肥豬供應有保障。
文彬認為，豬肉價格進入復蘇周期後，過去壹年對CPI的抑制已經轉變為擡升效應。不過，近日國家發改委提醒相關企業，要保持正常的屠宰節奏，避免盲目壓欄。隨著淡季臨近，豬肉短期上漲動力將有所回落，食品價格上漲表現將保持溫和。他預計，未來CPI將溫和上漲，部分月份(9月65438+2月)超過3%的可能性較大。
文彬預測，今年CPI的平均水平仍將控制在政策目標之內。同時，由於去年基數的走弱和全球大宗商品價格上漲的動能，PPI將繼續持續下降。綜合考慮CPI和PPI，通脹對貨幣政策的壓力並不大。
吳朝明表示，預計年內CPI將震蕩走高。8、9月份CPI可能破3%，之後大概率維持在3%以上，但預計不會對貨幣政策構成制約。
吳朝明解釋說，壹是全年通脹水平低於3%的目標；第二，在全球通脹高企的背景下，中國的通脹水平是溫和的；第三，穩定就業、保持經濟運行在合理區間仍是年內貨幣政策的主要目標，流動性將處於合理充足的水平。
壹些市場人士認為，考慮到美聯儲加息對國內貨幣政策的制約，下半年下調RRR和降低政策利率的概率較小，但下調5年以上LPR的可能性仍然存在，目的是穩定房地產市場。
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