——與劉建位先生研討巴菲特
劉建位的《巴菲特的8堂投資課》壹書從巴菲特致股東的信中，對巴菲特的投資理念進行了系統的整理，總結為六個基本原則：選擇目標企業的競爭優勢原則；評估企業價值的現金流原則；分析市場價格的“市場先生”原則；確定買入價格的安全邊際原則；分配投資比例的集中投資原則；確定持有期限的長期持有原則。通過如此系統的整理，將分散在巴菲特致股東的信中所體現的他的投資理念進行了提煉，清晰地展現了巴菲特的投資理念，為我們進壹步研究和學習巴菲特提供了極好的素材和理論基礎。感謝劉建位為我們提供了這麽好的壹本研究巴菲特的書，也促使我重新整理自己對巴菲特投資理念的理解和心得，實際上，在寫作本文的過程中，借助於該書對巴菲特的總結，通過對巴菲特的思考和對自己思想的反思，我獲益良多。
如該書所述，可將巴菲特的投資理念總結為壹句話：集中所有的資金，以極低廉的價格，在人們最恐懼的時候買入最優秀的公司並長期持有。從我個人理解巴菲特的心得來看，其中的關鍵要點則在於：以企業家的身份思考，以投資者的身份判斷，以交易者的身份買賣。 下面我就以書中提供的框架為基礎，與劉建位先生***同學習和研究巴菲特。討論的順序我略為調整，以更好地反映巴菲特的投資理念。將書中的第四課（市場）調整為討論的第壹順序，作為對巴菲特對市場的認識；將書中的第七課(持股)調整為第二順序，作為對巴菲特投資策略的認識，並將第壹課（自知）和第六課（組合）並在這裏討論；其余則依書中所序，分別討論巴菲特的選股、估值和價格；章節中的內容，可能略有調整。
壹、對市場的收益和波動的認識：長期收益穩定
書中將巴菲特對市場收益和波動的認識歸結為以下幾點：
市場的長期收益率是穩定的，200年來穩定在7%左右。 優秀上市公司的長期收益率將超過市場，由於復利效應，其價值增值高於市場的增值很多倍。 市場的短期走勢是不可預測的，而從長期來看，則是可以預測的。從100年的歷史來看，可分為3個牛市和三個熊市，持續的時間合計分別為44年和56年。 ? 市場的走勢和國民經濟的走勢常常會表現出背離的現象。 有效市場理論是錯誤的。巴菲特是從格雷厄姆村的現象反證有效市場理論的錯誤。書中采納了行為金融學的理論，認為投資者行為是非理性的。 投資者會壹而再、再而三重復犯錯誤：人們總是習慣於後視鏡式的分析決策，而且大部分情況是根據剛剛發生過的事情。 短期經常無效但長期趨於有效。即短期內股市價格對價值的偏離必然會得到糾正。 ? 市場的不確定性是獲得超額收益的機會。我贊同巴菲特對有效市場理論的批評，同時，認為市場的復雜程度要高於巴非特的認識，並且在短、中、長期都具有壹定程度的可預測性：
埃德加·E·彼得斯所著《資本市場的混沌與秩序》壹書從統計學上對有效市場理論進行了批判。市場收益率分布不是表現為鐘形的正態分布，而是穩定帕雷托分布，存在壹個明顯的“胖尾”；市場走勢不是隨機移動，而是遵循有偏隨機移動，即壹個趨勢加上壹個噪聲。